食品饮料行业研究：Q1业绩前瞻-稳中求进，配置良机显现

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 1880 沪深 300 指数 4496 上证指数 3448 深证成指 13020 中小板综指 13140 相关报告 1.《啤酒板块情绪升温，关注旺季行业β机会-食品饮料周报》，2022.2.20 2.《节后渠道反馈积极，关注波动中布局良机-食品饮料周报》，2022.2.13 3.《多地春节调研实录——解析食饮板块投资机会-2022 春节调研报...》，2022.2.6 4.《消费氛围稳中向好，关注春节板块行情-食品饮料周报》，2022.1.23 5.《把握估值性价比，优选稳健龙头-食品饮料周报》，2022.1.16 刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠gjzq.com.cn 李茵琦 联系人 liyinqi＠gjzq.com.cn 李本媛 联系人 libenyuan＠gjzq.com.cn Q1 业绩前瞻-稳中求进，配置良机显现 投资建议 ◼ 本周观点：22 年政府工作报告强调稳增长，促消费、扩内需下需求恢复有望加速。具体而言，工作报告中与消费相关政策主要包括：1）着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。新增财力要下沉基层，主要用于落实助企纾困、稳就业保民生政策，促进消费、扩大需求。2）实施新的组合式税费支持政策。综合考虑为企业提供现金流支持、促进消费投资、大力改进增值税留抵退税制度，对留抵税额实行大规模退税。3）增强内需对经济增长的拉动力，推动消费持续恢复。多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力；提高产品和服务质量，强化消费者权益保护，着力适应群众需求、增强消费意愿。整体而言，我们认为消费是稳增长中不可或缺的环节，在消费恢复迟缓的背景下，瞄定提升消费能力、增强消费意愿，预计消费场景复苏与消费升级节奏有望加快，食饮板块亦将受益于消费促进。 ◼ 本周专题：22Q1 业绩前瞻梳理。1）白酒：高端白酒需求稳固，酒企普遍调控节奏，预计 Q1 延续高质量稳健增长。地产酒受益于春节需求提升，特别徽酒 Q1 业绩普遍好于前期预判，预计结构升级已步入加速期；次高端在21Q4 普遍控制节奏，蓄力来年。春节期间河南、广东、浙江受疫情影响略重，山东动销稳中有进（部分区域受流货扰动），湖南等大本营基本盘稳固，我们认为开门红仍可期。2）啤酒：1-2 月数据向好，流通端出货顺畅，叠加 Q4 去库存、控节奏。此外，部分酒企 Q1 报表端 ASP 有望显现前期提价效果，材料压力环比平稳。3）乳制品：春节动销良好，节后库存健康，高端需求强劲，预计龙头 Q1 实现双位数以上增长。4）调味品：1-2 月需求逐步恢复，动销处于合理区间，提价平稳过渡。费用控制合理，预计行业整体 Q1 收入和利润平稳增长。 ◼ 板块观点：周内食饮板块延续回调趋势，我们认为白酒板块基本面稳中向好态势未变，非酒板块基本面亦环比趋好。近期调整预计系：1）海外局势动荡，俄乌局势紧张，导致全球避险情绪升温；2）国内疫情在多地反复，市场预期对消费承压。我们建议关注板块回调下的布局良机，海外局势动荡对内需影响可控，我们仍然坚定看好板块当前配置价值。 ◼ 白酒：当前渠道库存及价盘仍维持良性，近期板块调整主要系白酒板块本身流动性占优，资金面因素一定程度上催化了板块波动。当前白酒消费相对淡季，对多地疫情反复影响预计可控。当前仍首推高端酒，特别是确定性及护城河深厚的贵州茅台，市场端供需缺口依旧强劲，营销等多维度改革势能有望释放。同时我们建议关注需求强劲地产酒及业绩弹性次高端。 ◼ 大众品：1）啤酒：我们重申啤酒板块 22 年具备β性机会，疫情影响弱化有望助推旺季量增；提价传导顺畅，旺季利润弹性释放；高端化扩容趋势已立，龙头均呈现繁荣向上的景象。2）乳制品：春节期间液奶动销良好，预计 22 年乳制品需求保持平稳，适当控费和结构改善都可带动利润率提升。妙可蓝多 22 年对利润提出更高要求，且估值已具备较强性价比，建议持续关注。3）调味品：我们认为餐饮需求回暖和涨价传导具备确定性，建议弱化短期业绩要求，重点关注需求恢复、成本下降带来的边际改善，重点推荐在行业内优势龙头标的。 ◼ 风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险 178019072033216022872414210308210608210908211208国金行业沪深300 2022 年 03 月 06 日 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料行业研究 增持 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、板块一季度业绩前瞻 .................................................................................. 3 二、板块观点及投资建议 .................................................................................. 5 三、本周行情回顾 ............................................................................................. 6 四、行业数据更新 ............................................................................................. 8 4.1 白酒板块................................................................................................... 8 4.2 乳制品板块 ............................................................................................... 9 4.3 啤酒板块................................................................................................... 9 五、公司公告与事件汇总 ................................................................................ 10 5.1 公司公告精选 ......................................................................................... 10 5.2 行业要闻..............................