医药生物行业：千亿康复医疗服务市场启动，发展空间广阔

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2022-02-14 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -16% -13% -30% 相对收益 -11% -7% -9% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 464 总市值（亿） 36602 流通市值（亿） 28575 市盈率（倍） 26.36 市净率（倍） 3.06 成分股总营收（亿） 7799 成分股总净利润（亿） 1083 成分股资产负债率（%） 259.89 [Table_Report] 相关报告 《【东北医药行业周报】微创手术机器人：腔镜手术机器人“图迈”获批》 --20220207 《【东北医药周报】：积极关注国内领先高端医疗设备企业-联影医疗》 --20220105 《东北医药 2022 年度策略：紧握创新及消费两条主线》 --20211229 《【东北医药周报】：当前时间点看好医药零售板块配置机会》 --20211227 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 千亿康复医疗服务市场启动，发展空间广阔 [Table_Summary] 本周聚焦康复医疗服务市场。北京冬奥会带动冰雪运动的发展，运动损伤康复市场需求扩大；人口老龄化加剧，刚性需求提升；以及慢病群体、术后患者的长期康复、产妇“坐月子”逐步转为“产后康复”，康复理念逐渐被医生和患者认可；国家和各省康复政策接二连三的出台等，都为康复领域业绩增长提供了充足空间。 相关看点： 康复医疗服务需求旺盛，政策驱动千亿市场。2020 年，中国康复医疗服务门急诊人次为 4837 万，出院人数为 399.7 万人，年复合增长率分别达到6.95%和 18.08%。目前康复渗透率远远低于欧美发达国家，随着未来生活方式进一步改变和人口老龄化的加剧，在庞大下游患者需求的刺激与国家政策的助力下，康复医疗服务有快速发展的趋势。我们预计 2022 年康复医疗市场规模将达到 1220.91 亿元，2026 年将增长至 1991.1 亿元，年复合增长率为 13%。 康复医疗服务供给不足，民营医疗活跃，区域发展不均衡。2020 年全国康复医学科整体床位为 300391 张，年复合增长率为 15.36%，康复医学科全国平均每千人口床位数为 0.21 张，参照《杭州市医疗机构设置规划意见》康复床位 2025 年达到 0.3 张的目标，康复床位缺口约在 123245 张左右。2020 年每十万人口康复医师数（含助理医师）为 3.28 人，远低于 2022 年要求的每 10 万人口康复医师达到 6 人。目前我国康复医师（含助理医师）为 46,311 人，缺口在 38417 人。从医院数量上看，我国有 739 家康复医院，民营康复医院占 77.54%，处于主导地位，年复合增长率达到 17.12%。但政策倾向于引导社会办医发展非营利医院，未来民营康复医院性质将值得关注。从区域布局来看，康复医疗服务区域布局不均衡，多集中于人口多，经济发展水平高且医保支付能力强的省份，部分省份如福建省仍有较强市场发展空间。 康复医院资产投入小，医师依赖度低，行业进入壁垒低，易形成复制连锁模式。从康复医院资产状况看，2020 年康复医院平均总资产为 5076.16 万元，平均净资产为2380.95万元；平均每家康复专科医院配备了价值 1010.29万元的设备；其中约 95%的设备单价都在 50 万元以下，同时 10 年来，万元以上设备的平均价为 15.8 万元。2020 年康复医院单床资产约 42.17 万元，远低于综合医院的单床平均资产 73.25 万元。对比其他专科类医疗机构，投入相对适中。且平均每家康复医院平均配置 22.22 名康复医师，低于其他专科医疗机构水平。目前国内康复医疗相关上市公司主要为康复医疗器械生厂商和康复医疗服务终端。 风险提示：康复政策变化风险、公立二级医院转型康复医院竞争风险等。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 爱尔眼科 32.27 0.42 0.41 0.51 76.83 78.71 63.27 买入 鱼跃医疗 29.82 1.75 1.52 1.71 16.12 19.58 17.47 买入 康泰生物 80.08 1.03 1.03 2.18 77.75 77.75 36.73 买入 迈瑞医疗 323.28 5.48 6.67 7.99 58.99 48.47 40.46 增持 益丰药房 49.35 1.07 1.32 1.74 46.12 37.39 28.36 买入 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021/22021/52021/82021/11医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 [Table_PageTop] 医药生物/行业动态 目 录 1. 本周观点： ........................................................................................................................................... 3 1.1. 康复医疗服务千亿市场机会广阔 ......................................................................................................................3 1.2. 政策引导为康复医疗服务发展带来强大驱动 ..................................................................................................5 1.3. 康复医疗服务供给不足，民营医疗活跃，区域发展不均衡 ..........................................................................7 1.4. 康复医疗服务行业龙头或将出现 ....................................................................................................................10 2. 本周行