轻工造纸行业研究-薇美姿提交招股书:国产口护品牌舒客何以突围?
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币) 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 2163 沪深 300 指数 4601 上证指数 3463 深证成指 13224 中小板综指 13143 相关报告 1.《春节跟踪专题:宠物消费亮眼,家居静待 315-轻工行业周报》,2022.2.6 2.《春节黄金销售旺盛,后续情人节望进一步助力-珠宝周报 22W4》,2022.2.6 3.《12 月社零同降 0.2%,关注春节板块行情-珠宝周报》,2022.1.24 4.《思摩尔“芯”方案梳理,重申家居估值修复-轻工行业周报》,2022.1.23 5.《春节黄金珠宝旺季来临,关注相关受益标的-珠宝周报 22W2》,2022.1.16 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号:S1130521120003 xieliyuan@gjzq.com.cn 张杨桓 联系人 zhangyanghuan@gjzq.com.cn 尹新悦 联系人 yinxinyue@gjzq.com.cn 薇美姿提交招股书:国产口护品牌舒客何以突围? 行业观点更新: ◼ 家居:本周据财联社报道全国性商品房预售资金监管办法出台,预计此调整是短期缓解众多房企现金流压力的有效方法,地产端有望逐渐迎来实质性改善政策落地,此后地产销售以及家居需求压力也有望边际缓解,家居板块估值底部基本夯实。在这一背景下,我们认为 2022 年更需关注行业供给侧变化,在定制与软体融合销售的趋势下,对企业的综合能力要求更高,竞争门槛将明显提升,行业格局有望迎来边际优化,整体依然看好综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。此外,虽然近期,原材料价格有所反弹,但整体来看,原材料价格已较去年高点有所下降,依然建议积极关注出口占比较高的家居代工企业的利润修复。 ◼ 新型烟草:雾化板块方面,根据本周英美烟草最新公告,其 21 年 VUSE 产品全球收入同比+59%,尤其在美国的市占率 2021 年以来持续提升,21 年底已达 35.9%,较 JUUL 仅差 0.1%,已在美国众多州市占率处于首位,22年预计市占率将正式超过 JUUL,并且 21 年思摩尔代工的 Alto 系列占比提升 7pct 至 90%,由此可见,思摩尔 22 年在海外市场将依然有强劲增长保证。国内来看,根据我们近期草根调研,一二线城市主流品牌烟弹的货龄在2-3 个月左右,渠道库存较此前下降明显,整体电子烟渠道库存已逐渐处于低位,思摩尔国内业务有望逐步重拾理想增长。 ◼ 造纸:纸企温和涨价函顺利落地,看好吨盈利逐季修复。1)开工角度:本周铜版纸、双胶纸开工率环比-0.22%、-5.54%,白卡纸开工负荷率较上周+0.41%,箱板瓦楞纸开工率分别环比+2.84%、+4.84%。2)库存角度:铜版纸、双胶纸本周库存天数分别+0.72%、+0.12%,白卡纸库存-0.09%,箱板瓦楞纸库存分别-2.56%、-2.47%;3)成本端:检修&海运加剧供给端压力,成本面支撑较强,3 月下游需求逐季修复,纸企吨盈利逐季向好。 ◼ 个护:舒客母公司薇美姿提交招股书,中高端全品类口腔护理布局多点开花。公司作为儿童、电动口腔、专业口腔赛道国产品牌的领导者,凭借精准的品牌定位、产品创新力、灵活的渠道策略,在中国口腔护理/电动口腔护理/儿童口腔护理市场分别位居第 4/4/1 名。2019/2020/1-9M2021 公司营收分别为 16.6/16.2/12.3 亿元, 2020/1-9M2021 同比增速-2.8%/+14.8%。在消费者对口腔护理重视程度提升、细分专业化需求带动产品创新驱动下,看好以薇美姿为代表的国产企业凭借基础产品创新升级&口腔护理细分产品延展带来的成长机遇。 投资建议 ◼ 家居:推荐欧派家居(整装业务&平台化)、顾家家居(内销份额集中&外销利润弹性)、索菲亚(自身多方面正改善,估值修复空间较大)。 ◼ 造纸:建议关注太阳纸业,1Q 起基本面逐季修复,2 月下旬起文化纸步入旺季需求回暖,补库&低盈利背景下看好纸厂提价落地,成本端广西 80 万吨化学浆投产,外盘浆价反弹对成本影响有限;能源成本压力边际走弱;产能爬坡&三期项目推进释放业绩弹性,PB 估值 1.6X,具备估值性价比。 ◼ 宠物:建议关注佩蒂股份(外销业务不利因素逐步消散,22 年产能爬坡重整待发,预计 1Q-2Q22 迎来业绩拐点,国内品牌战略梳理完毕,聚焦自主品牌,加大新渠道投放,加速成长)。 风险因素 ◼ 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期;地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态;化工原料价格上涨幅度和时间超预期;汇率大幅波动。 198520902194229924032508210218210518210818211118国金行业沪深300 轻工造纸行业研究 买入(维持评级) ) 行业周报 2022 年 02 月 13 日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 股票报告网行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、薇美姿提交招股书:舒客母公司,国产口腔护理领跑者 ........................... 4 1.1、国内领先一站式口腔护理品牌商............................................................ 4 1.2、产品端:立足“口腔护理”, 全系列产品布局.......................................... 6 1.3、渠道端:各渠道分布均衡, 精细化管理提升效率 ................................. 9 二、本周重点行业及公司基本面更新 .............................................................. 11 2.1、家居板块 .............................................................................................. 11 2.2、新型烟草板块 ....................................................................................... 12 2.3、造纸板块 .............................................................................................. 13 三、行业重点数据及热点跟踪 ......................................................................... 14 3.3、造纸板块行业高频数据跟踪 ............................................
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