非银行金融行业研究：三季报业绩陆续出炉，建议关注业绩超预期标的

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 券商三季报业绩陆续出炉，业绩延续高增概率大，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比。10 月 24 日，中信证券发布 2025 年三季度报告，业绩超预期。2025 年前三季度实现营业总收入 558.15 亿元，同比增长 32.70%；归母净利润 231.59 亿元，同比增长 37.86%；三季度单季实现归母净利润 94.40 亿元，环比增长 31.58%，同比增长 51.54%。市场成交额抬高，三季度市场日均股票成交额为 2.11 万亿元，同比+211%，Q3 日均两融余额同比增长 49%至 2.1 万亿元；主要指数上涨，上证指数单季上涨 12.7%，沪深 300 上涨 17.9%，预计大部分公司三季度业绩延续高增。 投资建议：建议关注三条主线：（1）券商三季报业绩陆续出炉，基于市场成交额抬高，主要指数上涨，建议关注经纪、两融、投资占比高的券商；今年以来券商板块业绩同比显著改善，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注估值显著低于平均水平的头部优质券商；建议关注券商并购潜在标的机会。（2）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目：屹唐股份（科创板已上市）、西安奕材（科创板待上市）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所 IPO 申报）、沐曦（科创板 IPO 过会）、邦德激光、丽豪半导体等上市进程加快；公司参投基金已投：傅利叶已完成新一轮融资，奇瑞汽车港交所已上市，慧算账向港交所递表。（3）业绩增速亮眼的多元金融，建议关注有望迎来戴维斯双击的香港交易所：未来将继续受益于互联互通深化、A 股企业赴港上市带来的市值扩容与交易活跃提升（25/09 ADT 为 2564 亿元，同比+126%）；以及盛业、九方智投控股。 保险板块 3 季度保险公司权益投资亮眼，中国人寿发布业绩预增公告。极高基数下，前三季度归母净利润约 1567.85 至 1776.89亿元，增加约 522.62 到 731.66 亿元，同比增长约 50%到 70%，其中 Q3 单季度 1158.54 至 1367.58 亿元，增加约 496.09到 705.13 亿元，同比增长 74.9%至 106.4%，大超预期，预计主要受益于权益市场向好且成长风格配置较多，投资能力强，此外，Q3 利率上行预计负债端亏损合同转回也有贡献。公司去年 Q4 低基数（利润仅 24 亿元），预计全年利润高增有望延续。 众安银行推出港股交易服务，财富管理布局进一步丰富，权益市场向好预计众安在线 Q3 净利润高增。ZA Bank 于 10月 22 日正式推出港股交易服务，一站式投资平台服务进一步丰富（此前已涵盖基金、美股及加密货币等服务），有望推动非息收入进一步增长。当前 ZA Bank 用户数已突破 100 万，并于 2025 年上半年首次录得半年度盈利。 投资建议：3 季度保险公司权益投资亮眼，预计在高基数下，大部分公司单季度净利润增速亮眼，中长期资负两端基本面向上，驱动估值中枢提升。Q3 沪深 300 指数上涨好于去年同期，并且保险公司今年以来加仓了权益，预计 Q3 的FVPL 股票投资收益表现较好，在高基数下大部分公司单季度净利润仍将有望实现正增长，保险股后续有望迎来修复行情。重点推荐：1）强β标的：纯寿险公司β弹性更高；2）估值便宜、分红险转型构筑先发优势、下半年基数最低的中国太平；3）业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾.................................................................................... 3 二、数据追踪.................................................................................... 3 三、行业动态.................................................................................... 7 风险提示........................................................................................ 8 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................. 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................. 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ....................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） ............................................................... 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） ........................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ......................................................... 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................. 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ................................................ 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ................................................ 5 图表 12： 联交所市场平均每日成交额（百万港元） .................................................. 5 图表 13： 沪深港通日均成交额 .....................................