有色金属周报：中美和谈在即，看好工业金属机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+3.17%到 10947.00 美元/吨，沪铜+3.95%到 8.77 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-42.7 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存周内环比增加 0.5 万吨至 18.16 万吨，主因进口货源以及国产货源到货偏少。冶炼端，据 SMM，废产阳极板企业开工率为 57.7%，环比升 2.61 个百分点；预计下周开工率环比降 0.73 个百分点至 56.97%。消费端，据 SMM，本周国内主要铜线缆企业周度开工率为 62.34%，环比微升 0.43 个百分点，受市场需求疲弱及原材料铜价高企影响，企业当前以执行现有订单为主，新增订单增长放缓，原有的促销活动及年度产销冲刺计划被迫推迟；本周漆包线行业机台开机率环比回升 0.53 个百分点至 75.73%，周中铜价阶段性回落刺激下游产生小量下单需求，带动周新增订单同步回升 2.42 个百分点，但市场整体需求不振，行业活跃度仍在低位。 铝：本周 LME 铝价+2.75%到 2856.50 美元/吨，沪铝+1.51%到 2.12 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 61.8 万吨，较本周一去库 0.7 万吨，环比上周四去库 0.9 万吨；近期国内氧化铝运行产能位于高位，尽管北方部分氧化铝厂因焙烧炉日常检修与铝土矿供应问题，开工较前期下滑，周度产量较上周下降 0.3 万吨至174.38 万吨，但整体供应仍过剩，据 SMM，截至本周四，我国氧化铝厂厂内库存环比上周增长 0.31 万吨至 107.2 万吨，氧化铝库存高企背景下，预计短期内氧化铝价格仍延续下跌态势；截至本周四，电解铝厂的氧化铝原料库存为 318万吨，较上周累积 5.4 万吨，电解铝厂刚需补库意愿较弱。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得 62.4%，较上周微跌 0.1%，整体呈现“旺季趋稳，内部分化”的特征。 金：本周 COMEX 金价-5.66%至 4126.9 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 1 个百分点至 1.73%。SPDR 黄金持仓减少11.73 吨至 1046.93 吨。本周黄金受到美国依然停摆以及地缘政治风险等因素影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）本周，美国政府的持续停摆导致关键经济数据中断，距离美联储的下一次利率决策仅剩一周的时间，而美联储官员在评估劳动力市场是否需要额外支持时，正陷入部分“盲判”的困境。（2）日本首相高市早苗 24 日在临时国会发表就任后首次施政方针演讲，其在安全、外交等领域的政策主张展现鲜明的强硬、保守色彩，引发日本舆论广泛担忧，东亚地缘政治不确定性因日本新政府的强硬方针而上升。（3）22 日，欧盟就第 19 轮对俄制裁达成一致。据悉，制裁措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气等，还新增了对俄罗斯外交官的旅行限制，并将俄罗斯“影子舰队”中的 117 艘船只列入名单。同一天，美国财政部长贝森特宣布美国制裁俄罗斯最大的两家石油企业，并敦促俄罗斯与乌克兰立即停火。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降 1.35%；近期稀土价格下跌，和我们此前提到管制后的"短空长多”的逻辑相符合;我们仍然看好海外补库带来的价格上行;除此之外，由于《暂行办法》落地，后续供改效果有望逐步显现。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：本周锑价环比下降 3.03%。近期光伏玻璃需求触底回升；考虑出口现状，我们认为后续出口恢复时点即价格拐点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 锡：本周锡价环比上涨 0.47%。近期印尼打击关闭非法锡矿，并全面封堵走私通道；我们认为此番更多为表外供给扰动，结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+1.97%至 7.45 万元/吨，氢氧化锂均价+0.15%至 7.83 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.13 万吨，环比+0.02 万吨。 钴：本周长江金属钴价+7%至 40.75 万元/吨，钴中间品 CIF 价+7.7%至 22.25 美元/磅，计价系数为 93.0。硫酸钴价+1%至 8.81 万元/吨，四氧化三钴价+4.7%至 34.25 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价+1.5%至 1.53 万美元/吨，上期所镍价+0.0%至 12.19 万元/吨。LME 镍库存+0.03 万吨至 25.09 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述........................................................................ 4 二、大宗及贵金属基本面更新...................................................................... 5 2.1 铜...................................................................................... 5 2.2 铝...................................................................................... 5 2.3 贵金属.................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述........................................................................ 6 四、小金属及稀土基本面更新...................................................................... 7 4.1 稀土 .................................................................................... 7 4.2 钨 ...................................................................................... 8 4.3 钼 ...................................................................................... 8 4.4 锑 ....................