传媒互联网产业行业研究：聚焦于超预期的季报和事件

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点 聚焦于超预期的季报和事件：  教育：景气略有承压。K12 教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周龙头新东方、好未来将发布暑期业绩，关注期末合同负债和秋季指引。  奢侈品与博彩：近两周 LVMH、开云集团、爱马仕、普拉达相继发布 Q3 销售数据，中国区得益于股市反弹和一线城市房地产价格趋稳，多出现轻微改善，持续关注。  咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有提升潜力。2）茶饮：略有承压；短期外卖平台活动力度下滑，行业迎来淡季；年初至今供给呈净增加状态，行业竞争激烈。  电商：略有承压。1-9 月实物商品网上零售额 91528 亿元，增长 6.5%，实物电商社零增速趋缓，双十一大促周期再度延长，表现平淡。此次双十一与以往不同在于 AI 赋能行业效率，关注阿里 AI 对电商增效的带动效应。  流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。本周奈飞发布 Q3 财报，巴西税务冲击导致利润低于预期。  虚拟资产&资产交易平台：短期无增量叙事，虚拟资产价格或将波动。Q3 港美股大盘数据向好，我们建议积极关注资产交易平台财报表现。  汽车服务：德系豪车在华销量下滑，新能源车市崛起蚕食市场份额；和谐汽车获比亚迪 4000 万美元入股，加速海外布局。我们建议积极关注车后市场 4S 店集团。  020：曹操出行境外打车服务首批覆盖新加坡、韩国、马来西亚、泰国、菲律宾、越南,6 个国家的 10 座热门旅游城市及中国香港，10 月 23 日起已开始打车服务。我们建议积极关注 020 出行平台的出海活动。  传媒：2025Q3，中国游戏市场实际销售收入为 880.26 亿元，环比增长 6.96%，同比下降 4.08%。环比增长主要受益于新品上线、成熟期产品通过运营活动更新所贡献，同比受高基数影响未能实现增长。关注后续新品上线带来增量。 投资逻辑  聚焦于超预期的季报和事件。1）国内外三季报迎来高峰期的一周，北美互联网大厂微软、谷歌和 Meta 同日披露季报，市场继续聚焦于 AI 基建云收入和资本开支，继续映射阿里巴巴、腾讯控股等国内产业链。对于 AI 科技大区趋势，我们一如既往的建议国内互联网大厂。二梯队的互联网垂直赛道我们注重成长性和良好市场格局，建议关注互联网医疗平台。2）市场聚焦下周 APEC峰会，峰会动态直接影响港股和中概的估值波动，日前市场对该事件的前瞻情绪偏乐观，交易互联网科技龙头、互联网券商、加密货币等资产的情绪浓烈。3）寻找超预期标的和反转标的，近期关注跨境券商交易平台，跟踪研究来看，我们对行业政策的落地相对乐观，建议近期积极寻找加仓的时机。户外运动穿戴、咖啡龙头、海外电商平台或部分消费品标的我们预期三季报超预期的概率较高，建议积极参与。互金助贷十一新规刚落地，我们预期政策影响 1-2 个季度，但是我们认为该赛道的刚需程度高，建议持续关注回调后的极端估值和后续基本面困境反转。 风险提示  后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行业情况跟踪................................................................................ 4 1.1、消费&互联网............................................................................ 4 1.1.1、教育................................................................................. 4 1.1.2、奢侈品&博彩.......................................................................... 5 1.2、消费&互联网............................................................................ 6 1.2.1、消费&连锁咖啡茶饮.................................................................... 6 1.2.2、电商&互联网.......................................................................... 7 1.3、平台&科技.............................................................................. 8 1.3.1、流媒体平台........................................................................... 8 1.3.2、虚拟资产&互联网券商.................................................................. 8 1.3.3、车后连锁............................................................................ 10 1.3.4、O2O................................................................................. 11 1.4、传媒.................................................................................. 12 二、风险提示................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（10.20-10.24） ........................................................ 4 图表 2： 教育个股表现前后 TOP5（10.20-10.24）.................................................... 4 图表 3： K12 教培重点标