食品饮料行业研究周报：节后渠道反馈积极，关注波动中布局良机

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 1935 沪深 300 指数 4601 上证指数 3463 深证成指 13224 中小板综指 13143 相关报告 1.《多地春节调研实录——解析食饮板块投资机会-2022 春节调研报...》，2022.2.6 2.《消费氛围稳中向好，关注春节板块行情-食品饮料周报》，2022.1.23 3.《把握估值性价比，优选稳健龙头-食品饮料周报》，2022.1.16 4.《回归板块基本面，于波动中关注布局良机-食品饮料周报》，2022.1.9 5.《回溯 21 年预期差，展望 22 年的“变与不变”-食品饮料新年专题...》，2022.1.2 刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠gjzq.com.cn 李茵琦 联系人 liyinqi＠gjzq.com.cn 李本媛 联系人 libenyuan＠gjzq.com.cn 节后渠道反馈积极，关注波动中布局良机 投资建议 ◼ 本周专题：食饮板块渠道跟踪。我们在节后同各子板块经销商追踪动销情况，整体渠道端反馈偏积极，我们仍看好 22 年向好的基本面态势，建议关注板块在震荡中的投资契机。分板块而言，1）白酒：高端整体需求稳固，部分渠道反馈节后送礼需求下整箱飞天批价上扬；地产酒需求旺盛，徽酒与苏酒动销反馈较好；次高端短期需求承压，渠道仍看好后续库存消化态势。2）啤酒：春节前置下动销同比向好，高端化趋势仍正当时，提价传导良性，渠道利润有所丰厚。3）调味品：剔除时间差影响，春节动销同比提升，餐饮渠道恢复至 19 年约 90%，KA 渠道销售同比提升明显。 ◼ 白酒：近期板块波动较高，市场情绪在短期回落后目前企稳回升，我们认为板块整体基本面支撑性仍较强，建议在回调中关注高性价比布局契机。结合节后对渠道端调研，我们认为今年春节白酒动销整体符合预期，价盘稳固且库存良性。虽部分区域受疫情扰动有所影响，但酒厂及时地灵活调控发货节奏，无需过度担忧短期内需求扰动导致渠道库存或价盘承压。我们仍首推高端酒标的，即使面临经济承压等外部风险，高端酒需求波动预计将较小。同时，建议关注区域型白酒的估值性价比，春节返乡潮下地产酒的需求恢复较好，消费升级趋势下区域内的品牌、价位升级态势明朗。对次高端酒，建议持续跟踪需求端改善情况。 ◼ 啤酒：1 月龙头数据向好，主要系春节提前+提价预期，草根调研的样本商超也通过促销刺激家饮囤货需求，听装酒出货量激增，结构优化带动吨价明显提升。1）展望 Q1，我们判断，2 月受全国天气偏冷+春节前置影响，销量或有承压。但疫情影响边际弱化，啤酒具备餐饮强相关性，有望在旺季演绎量增的逻辑（Q2 基数相对正常，Q3 低基数）。渠道反馈，龙头销售口径规划稳中有进，且高端化目标有望好于预期。2）当前，市场对 22 年费用投放存在疑虑，我们认为：青啤费效比增强，重啤乌苏新代言人吴京高度吻合品牌调性，龙头利润率仍处于上行区间。全年看，啤酒依旧是具备量、价、成本改善机会的子板块，看好龙头的配置价值，关注：疫情钝化带来的旺季需求修复、提价+结构升级驱动价增、吨成本变动逐季验证。 ◼ 调味品：从春节备货反馈来看，随着终端需求回暖，各品牌备货、出货节奏流畅，春节库存普遍增加 1-1.5 个月，但仍在合理范围内。出货量符合预期值，动销比基本持平。随着各品牌提价传导至批发商层面，终端零售价有望在一季度得到最终调整。整体而言，建议重视投资标的长期基本面改善，弱化短期业绩要求。对于传统调味品建议重点关注提价和动销情况，复合调味品建议关注新品投放节奏和竞争格局变动。 ◼ 乳制品：根据春节草根调研，蒙牛小白奶、伊利安慕希终端价格相比之前略有提升，大单品货龄大多都在 2 个月以内，妙可常温奶酪棒铺货力度较高，走访的 6 个城市中 4 个城市都有妙可常温奶酪棒出售。整体 1 月液态奶动销情况较好，预计 22 年乳制品需求保持平稳，利润率提升趋势依旧明确。 ◼ 休闲食品：近期洽洽经营情况稳定，提价后利润端有一定弹性；甘源萍乡工厂新品预计 2 月底上市；绝味提价试点比较顺畅，基本已经开始全国范围的提价，幅度在 5~20%不等，下线城市加盟商开店意愿较高。我们建议持续关注部分承压公司的边际改善。 ◼ 风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险 178419232063220223412480210218210518210818211118国金行业沪深300 2022 年 02 月 13 日 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料行业研究 增持 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 股票报告网行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、食饮板块渠道跟踪 ...................................................................................... 3 二、板块观点及投资建议 .................................................................................. 4 三、本周行情回顾 ............................................................................................. 5 四、行业数据更新 ............................................................................................. 8 4.1 白酒板块................................................................................................... 8 4.2 乳制品板块 ............................................................................................... 9 3.3 啤酒板块................................................................................................... 9 五、公司公告与事件汇总 ................................................................................ 10 5.1 公司公告精选 ...................................................................................