医药生物行业零售连锁药店行业定期报告：分级管理和电子处方试点加速处方外流

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业专题报告 日用消费 | 医药生物 推荐（维持） 分级管理和电子处方试点加速处方外流2018 年04 月09 日 零售连锁药店行业定期报告 上证指数 3138 行业规模 占比% 股票家数（只） 266 7.6 总市值（亿元） 38883 7.1 流通市值（亿元） 28728 6.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.6 10.4 15.6 相对表现 13.6 10.0 4.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《医药生物行业周报（4.2-4.4）—医药行情还将延续，低估值但增速快的公司仍有机会》2018-04-01 2、《医药生物行业周报（3.26-3.30）—中美贸易战下，配置防御性的医药白马》2018-03-25 3、《医药行业专题报告—电话会议纪要 ： 从 部 委 调 整 看 医 改 方 向 》2018-03-20 李勇剑 0755-83271617 liyj10@cmschina.com.cn S1090515080002 我们持续看好国内连锁药店行业的投资机会。我们推出零售连锁药店行业定期报告，报告内容包括但不限于近期政策研判、行业最新动态以及行业数据解读等，力求对国内零售行业走势保持紧密跟踪，近距离感受资本和政策双重推动下国内连锁药店行业的整合浪潮。同时，每期报告我们将选择一个省份以地级市为单位深入分析该省零售药店的竞争格局，希望以此对医药零售现状及未来整合发展空间有更清晰的认识。投资建议：我们继续推荐零售药店板块，重点推荐益丰药房、老百姓、一心堂，建议关注大参林。 政策研判。1、广东出台药店分级管理政策：我们之前判断药店分级管理政策有望年内出台，广东率先落地验证了前期判断，我们预计后续其他省份有望跟进。药店分级管理政策有望使集中度提升和处方外流两大逻辑加速兑现。广东政策明确利好区域龙头大参林，同时看好其他上市连锁药企在后续分级管理政策推进过程中的行业机会。2、重庆天津试点电子处方：零售药店违规销售处方药的现象屡禁不止，通过电子处方的方式规范和引导零售药店合规销售处方药是一个比较有效的手段。电子处方加速处方外流，一方面给药店带来处方药增量收入和客流量的提升；同时还可以借助远程问诊实现多种增值服务，增强顾客黏性，零售药店的终端价值将越发凸显。行业动态：1、央视报道药店医保卡违规使用。药店套保业内较常见，且小店更严重。行业监管加严是趋势，长期对大型连锁是利好。规范化经营后连锁药店凭借规模、管理等优势可以依靠较低价格和多元化服务吸引客流，而小店失去套保手段后客流量会大受影响，利于行业整合。短期事件引起的调整不影响长期投资逻辑，继续看好药店板块。2、收购整合：（1）益丰收购天顺大药房和九州医药连锁。（2）高瓴资本投资华巨百姓缘和四川杏林大药房。 数据分析：1、《2017-2018 年度中国药店直营连锁百强》发布。集中度进一步提升，全亿健康凭借收购整合进入 TOP10。2、上市公司财报陆续披露。2017年益丰：直营门店 1979 家，收入 48 亿，+29%；净利 3.1 亿，+40%；老百姓：直营门店 2434 家，收入 75 亿，+23%；净利 3.5 亿，+21%；国大药房：直营门店 2801 家，收入 100 亿，+10%；净利 2.6 亿，+18%；上海医药零售业务：直营门店 1247 家，收入 56.4 亿，+9.4%。药店区域谈：江苏。我们分析了江苏 13 个地级市门店格局，2017 年由于全亿健康在江苏市场大力扩张，江苏市场格局变化较大，可以大致看为 1+3+X（全亿健康+益丰、老百姓、海王星辰+国大药房、先声再康、南京医药、其他小型连锁等）。江苏县域经济强势，中等规模连锁药企数量较多，各区域药店都能维持较强盈利能力，导致大多数企业可以深耕优势区域，外延扩张及大规模整合较难进行。江苏省几乎每个地级市都有当地的优势连锁药企。投资建议：继续推荐药店板块，重点推荐益丰药房、老百姓、一心堂；建议关注大参林。风险提示：整合风险，产品降价风险。-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 Apr/17 Jul/17 Nov/17 Mar/18 (%) 医药生物 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、政策研判 ................................................................................................................ 4 1、广东药监局公布药店分级管理政策 .......................................................................... 4 2、天津、重庆试行电子处方 ........................................................................................ 4 二、行业动态 ................................................................................................................ 6 1、央视报道医保卡违规操作 ........................................................................................ 6 2、益丰收购天顺大药房和九州医药连锁 ...................................................................... 7 3、高瓴资本：华巨百姓缘、四川杏林大药房 ............................................................... 7 三、数据分析 ................................................................................................................ 9 1、中国药店直营连锁百强榜单出炉，全亿入围 10 强.................................................. 9 2、A 股上市药店财报陆续披露 ................................................................................... 10 四、药店区域谈：江苏................................................................................................ 12 1、江苏市场：区域经济发达，连锁率和盈利能力高于全国水平 ...........................