2021年业绩预告及收购事项点评：收购君澜开启民族高端品牌扩张之路

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 01 月 22 日 证 券研究报告•2021 年业绩预告及收购事项点评 买入 （ 上调） 当前价： 45.40 元 君亭酒店（301073） 休 闲服务 目标价： 60.32 元（6 个月） 收购君澜开启民族高端品牌扩张之路 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈照林 执业证号：S1250518110001 电话：13916801840 邮箱：chzhl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.81 流通 A 股(亿股) 0.19 52 周内股价区间(元) 25.91-58.0 总市值(亿元) 36.57 总资产(亿元) 12.54 每股净资产(元) 6.10 相 关研究 [Table_Report] 1. 君亭酒店（301073）：疫情反复短期经营承压，看好恢复期业绩向上修复弹性 (2021-10-31) 2. 君亭酒店（301073）：逆市而上的中高端精选酒店引领者 (2021-10-08) [Table_Summary]  事件：公司发布 2021年业绩预告：2021年预计实现归母净利润 3610~3770万元，20年同期为 3507万元。扣非净利润 3080~3195万元，20年同期为 3036万元。公司拟收购浙江君澜酒店管理有限公司 79%股权（6600 万元）、景澜酒店投资管理有限公司 70%股权（1400万元）以及“君澜”系列商标的（6000万元）。  三四季度国内疫情反复，公司业绩略超预期。Q4 业绩为亏损 300~130 万元，考虑到三四季度国内散点疫情频发，公司四季度基本实现盈亏平衡略超预期。  收购君澜后门店规模接近 300 家，君亭开启本土高端品牌扩张之路。君澜酒店集团是中国饭店集团 10 强和全球酒店集团 40 强，君澜酒管与景澜投资旗下投资酒店超过 230 家，收购君澜后君亭旗下门店规模接近 300 家一举成为本土高端品牌头部集团。君澜品牌涵盖君澜度假酒店、君澜大饭店以及景澜酒店，在高端度假酒店领域独树一帜，君澜大饭店与景澜酒店分别为糅合其自身高端度假基因的商务向、城市休闲向的酒店品牌。通过对君澜系的收购，君亭大幅提升市场份额及品牌价值，正式开启民族高端品牌的打造与扩张之路。  收购君澜充分提升公司营收业绩体量，为进一步扩张打下坚实铺垫。预计 2023年君澜酒管与景澜投资为公司带来增量营收 1.1亿元，增量业绩接近 2000万元。君澜酒管与景澜投资旗下物业质量优良，以高端/星级酒店为主的门店结构在出行复苏周期有较高的业绩弹性。  盈利预测与评级：君亭定位于中高端精选酒店，深耕长三角，以直营为主的经营模式在行业恢复期具备更高的业绩向上修复弹性，完成对君澜集团的收购事项之后公司将成为头部民族高端酒店品牌。我们上调了 21-23 年公司归母净利润，分别为 0.37/0.94/1.48 亿元，对应 21~23 业绩复合增速为 62%，给予 23年 35倍 PE，按 6%折算至 22年，上调目标市值/目标价至 49亿元/60.32元，上调评级至“买入”。  风险提示：宏观经济下滑、疫情反复、收购标的并表进度及实现业绩或不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 256.0 263.3 519.0 810.0 增长率 -32.9% 2.8% 97.1% 56.1% 归属母公司净利润（百万元） 35.1 37.2 94.3 148.0 增长率 -51.5% 6.0% 153.7% 57.0% 每股收益 EPS（元） 0.44 0.46 1.17 1.84 净资产收益率 ROE 11.6% 5.3% 12.1% 16.3% PE 104.3 98.4 38.8 24.7 PB 12.36 5.46 4.83 4.13 数据来源：Wind，西南证券 -10%4%18%31%45%59%21/921/11君亭酒店 沪深300 90143 君 亭酒店（301073） 2021 年 业绩预告及收购事项点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 1） 预计收购君澜系于 2022 年一季度完成实现并表； 2） 2022 年君亭系列酒店开业直营店 4 家，2023 年 5 家； 3） 君亭酒店 2021-2023 直营店 RevPAR 为 198，285，292，委托管理店 RevPAR 为151、235、251（单位：元）。 表 1：君亭酒店盈利预测 (百 万 元 ） 2020A 2021E 2022E 2023E 营收合计 256 263 519 810 YoY -33% 3% 97% 56% 君亭直营收入 241 249 405 680 YoY -34% 3% 63% 68% 君亭委托管理收入 15 14 19 20 YoY -0.1% -2% 34% 4% 君澜酒管收入 68 80 君澜投资收入 27 30 成本合计 192 195 344 535 YoY 12% -23% 76% 56% 毛利 64 68 175 275 YoY -52% 5% 159% 57% 毛利率 20.5% 21.4% 33.8% 34.0% 数据来源：西南证券 君 亭酒店（301073） 2021 年 业绩预告及收购事项点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现 金 流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 256.03 263.26 519.00 810.00 净利润 33.17 35.15 89.17 140.04 营业成本 191.68 188.00 344.00 535.00 折旧与摊销 39.30 27.64 43.62 54.90 营业税金及附加 0.86 0.95 1.83 2.86 财务费用 0.83 1.14 1.94 3.04 销售费用 10.10 11.94 22.52 35.68 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 15.94 16.20 32.06 49.97 经营营运资本变动 -18.62 3.85 -25.15 -27.87 财务费用 0.83 1.14 1.94 3.04 其他 -5.35 -0.73 2.58 3.27 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 49.32 67.04 112.15 173.37 投资收益 1.18 0.50 0.50 0.50 资本支出 10.81 -185.00 -15