2022年公募港股通及QDII基金投资策略报告：全球配置稳字当头，港股期待底部重生

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC 执业编号：S1130515090002 (8610)66216852 yangshu＠gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh＠gjzq.com.cn 全球配臵稳字当头，港股期待底部重生 基本结论  港股基金投资策略：展望 2022 年，在外围环境上港股仍将继续面临海外变异毒株引发疫情反复、全球经济“类滞胀”格局难以打破、美联储加息节奏不确定性、中美大国博弈等扰动因素；反观境内，又处在国内宏观经济形势影响企业盈利、港股相关几大支柱产业监管政策细则尚未释出完毕的阶段。故综合来看，2022 年港股市场整体趋势性反弹的空间依然有限，更大概率会维持在底部持续拉锯；但另一方面，随着估值走低和市场情绪开始企稳，港股的配臵性价比也在不断提升，且具备阶段性向上修复的动能。因此，我们判断港股在 2022 年度将呈现上有顶、下有底的格局，并有可能延续 2021 年以来热点快速切换的特征，故建议积极把握港股的结构性机会，具体包括受政策鼓励且产业趋势明晰的高景气赛道、以及优质资产超跌后的底部反弹机会： 1）2022 年有望贯穿全年的主线大概率仍将是制造业升级等持续受益于政策利好、具备科技创新成长属性的大方向，包括新能源光伏产业链、新能源车产业链、半导体、新基建和电子等，以及传统行业如基础化工等领域受益于以上方向的细分产业链。2）消费板块也面临着超跌反弹和两极分化的局势，重点关注具备优势商业模式和护城河及行业前景的公司。一方面以新能源汽车为代表的高景气度机会值得持续关注；另一方面在经济增速下行的背景下，类似“口红效应”的国潮体育鞋服、潮玩及潮牌饮料等新生代细分赛道有望加速成长。3）互联网科技板块尽管政策监管框架尚未完全清晰，短期内恐仍维持区间震荡，但对于已跌至历史估值区间底部的龙头标的，其收益增长和估值匹配度上的相对优势愈加显现，长线资金已进入布局窗口。等政策明朗化之后会出现行情分化，能率先摸索出顺应时代要求的全新商业模式、且有能力去支撑新业务和新市场拓展的龙头个股有望持续获得资金关注。此外，由习总书记亲自定调的数字经济领域有望围绕“硬科技”等方向出现新趋势和新的增长点。4）地产板块 2022 年可关注困境反转可能性，但幅度恐不会太大。  港股通基金精选：精选善于择股和行业布局的优质基金。本期优选罗佳明和沈悦共同管理的“中欧丰泓沪港深”、曲扬的“前海开源沪港深蓝筹”、张峰和赵年珅共同管理的“富国民裕沪港深精选”作为精选产品。  港股 QDII 精选：可发挥 QDII 投资地区的多样性及投资选股范围更广的优势，优选深耕港股的同时亦能兼顾美股、中概、A 股等多个市场的全能型选手。本期精选汪孟海和王菀宜共同管理的“富国红利精选”、翁启森与苏圻涵共同掌管的“华安香港精选”、徐成管理的“国富大中华精选”。  海外市场分析及 QDII 基金精选：2022 年随着美联储加快 Taper 节奏、英国宣布加息，全球流动性拐点已现，而通胀依然高企，美元指数或持续强势，预计各类资产价格表现大概率将不及 2021 年。美股方面，随着全球流动性将进一步收紧、2022 年预计下半年美联储开始加息、以及财政刺激政策的逐步退出，美股本轮快速上行阶段恐将告一段落。同时，居高不下的通胀和不时扰动的疫情也可能成为加剧市场波动的风险点。但另一方面，美股估值的收缩空间预计有限，目前判断泡沫化为时尚早。建议 2022 年先对美股 QDII 维持标配，后续酌情逐步低配。新兴市场方面，港股如前所述，尽管仍处于磨底阶段，但估值低谷意味着向下空间已然有限，挖掘超跌优质股和政策利好方向的机会大于风险，且 2022 年在美上市的互联网企业将加速回港上市，建议可将投资范围兼顾港股及美股的科技主题基金作为权益类 QDII 的辅助配置。随着 2022 后半段全球紧缩引发的避险需求可能上升，黄金或有可能具有阶段配置价值。 2022 年度 QDII 基金（不含港股 QDII）建议：标配美股 QDII“广发纳斯达克 100”，标配科技主题 QDII“国富全球科技互联”，从而充分发挥 QDII 基金投资区域多样化的优势，在不确定性较强的大环境下把握相对的确定性。 风险提示：国内国外疫情防控、美联储货币政策、地缘政治因素等。 2022 年 01 月 01 日 2022 年公募港股通及 QDII 基金投资策略报告 基金分析专题报告 证券研究报告 金融产品研究中心 2022 年公募港股通及 QDII 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、港股通基金&港股 QDII 基金投资策略 1、港股通基金&港股 QDII 基金概况 港股通基金定义及统计  根据公募基金最新季报（本期为 2021 年三季报），在全部公募基金中投资港股的共 1251 只（份额合并计算，下同），总规模 2.88 万亿元人民币；我们按照基金类型进一步筛选出：1）主动偏股型“港股通基金”（股票型+混合型剔除偏债）共 917 只，总规模 2.27 万亿元；2）指数型“港股通基金”共 69 只，总规模 337.61 亿元。  在披露三季报的港股通基金中，我们将港股市值占基金资产净值比例大于50%的归为“高港股仓位基金”；比例在 30%~50%之间的归为“区域平衡类基金”；低于 30%的归为“低港股仓位基金”。  高港股仓位基金由于自身相对纯粹的港股配臵，投资者可从中优选基金以便更好地参与港股市场。区域平衡类基金横跨 A 股和港股，实现相对平衡配臵，可作为投资者参与港股投资的较好补充。  本期统计显示：1）主动偏股型港股通基金中，“高港股仓位基金”共 62 只，合计规模 758 亿元；“区域平衡类基金”75 只，合计规模 2222 亿；“低港股仓位基金”780 只，规模共 19728 亿。2）指数型港股通基金中，“高港股仓位基金”34 只，规模共 127 亿；“区域平衡类基金”21 只，规模共计54 亿；“低港股仓位基金”14 只，规模共 156 亿。 图表 1：港股通基金-主动偏股型规模分布(亿) 图表 2：港股通基金-指数型规模分布(亿) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所  对于三季度之后成立（无三季报披露）以及尚在发行中的港股通基金统计显示：截至 2021 年 12 月 28 日，新成立基金中名字含“港股通”、“沪港深”或“沪深港通”等的有：1）主动偏股型 11 只，均为偏股混合型；2）指数型 51 只，其中有 35 只 ETF 及 6 只 ETF 联接基金。 图表 3：港股通基金-新成立基金信息(截至 2021.12.28) 代码 名称 分类 成立日期 基金经理 规模(亿) 代码 名称 分类 成立日期 基金经理 规模(亿) 014114 广发沪港深医药 偏股混合型 未成立 吴兴武 —— 012663 国寿安保沪港深300ETF联接 指数型 未成立 李康 —— 012586 南方港股创新视野一年持有 偏股混合型 未成立 史