非银金融周报：积极政策定方向，行情启动等风来

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 积极政策定方向，行情启动等风来 [Table_Title2] 非银金融周报 [Table_Summary] 报告摘要: 上周 A 股日均交易额 10,737.53 亿元，环比减少12.62%。截至 2022 年 1 月 13 日，两市两融余额 18,147.75 亿元，环比减少 0.88%，较 2021 年日均水平（17,684.49 亿元）增加 2.62%。 上周沪深 300 指数下跌 1.98%，中证全债（净价）指数上涨 0.19%。截至 2022-1-13，市场质押股数 4194.14 亿股,市场质押股数占总股本 5.66%,市场质押市值为 40814.25 亿元。 ► 流动性环境影响券商板块情绪，财经终端和 H 股非银有较好表现 本周，由于市场对流动性宽松的预期落空，风险偏好急剧下降，券商板块体现了与 A 股强相关的 beta 属性，下跌2.60%。中信证券的业绩快报（归母净利润增幅 54.20%）优于1 月 4 日披露的业绩预增（归母净利润增幅不低于 18.41%），提振市场对券商业绩增速的预期，但随后的配股发行公告引发广泛讨论。 本周表现相对较好的非银个股分布在财经终端和 H 股，赢时胜（6.10%）、财富趋势（3.92%）、指南针（1.14%）涨幅靠前，19 家 A+H 非银公司半数以上录得上涨。 ► 政策红利期仍在 本周，各监管机构发布推动资本市场改革的一系列指引，外资券商和合资理财公司来势汹汹：证监会启动货银对付改革，中国结算同步降低结算备付金；证监会拟从严监管重要货币市场基金；证监会副主席对赴港上市融资表态；量化私募的超额收益业绩报酬的条件提升；支付宝金选投顾下线；银保监会发布金融租赁相关管理办法。 货银对付改革有利于从制度上增强结算体系安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场。改革同步降低结算参与人的结算备付金最低缴纳比例，有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率。 ► 券商的右侧布局关注 3 个指标 经过了两周调整，券商板块整体市净率 1.61 倍，低于2020 年和 2021 年平均水平，与此同时，证券公司的 ROE 水平稳步提升。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。受益标的为广发、兴业、东方财富、浙商和中金公司。 我们可以期待股票发行全面注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 券商板块具备较强的 beta 属性，因此 A 股流动性、成交 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070003 -23%-17%-11%-6%0%6%2021/012021/042021/072021/102022/01非银金融沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 01 月 17 日 199273 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 活跃度、市场情绪都会在板块行情上放大呈现。我们预计未来2-3 个季度或处于宽流动性到宽信用阶段。对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注 1）沪深两市成交额放大至1.4 万亿元以上，2）券商板块（801193.SI）的日成交额放大至 1000 亿元，3）上市券商融券规模快速收缩。 另外，注册制的全面实行将对创投板块构成直接利好，创投基金的退出渠道拓宽、资金利用率提升。华西股份、鲁信创投、四川双马有望受益。另外，H 股投资者对于地产边际改善的确认晚于 A 股，而保险板块投资端受地产景气度影响，故 H股保险股有望迎来补涨。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、海外疫情及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A 股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 300059.SZ 东方财富 32.22 买入 0.55 0.70 1.00 1.2 64.27 46.03 32.22 26.85 000776.SZ 广发证券 21.4 买入 1.32 1.53 1.63 1.77 16.44 13.99 13.13 12.09 601377.SH 兴业证券 9.12 买入 0.6 0.65 0.72 0.81 14.8 14.03 12.67 11.26 601878.SH 浙商证券 12.45 增持 0.45 0.43 0.46 0.5 28.6 28.95 27.07 24.90 601211.SH 国泰君安 17.24 买入 1.25 1.41 1.53 1.66 13.9 12.23 11.27 10.39 601688.SH 华泰证券 16.76 买入 1.19 1.41 1.55 1.71 13.36 11.89 10.81 9.80 000728.SZ 国元证券 7.43 增持 0.39 0.36 0.38 0.38 19.46 20.64 19.55 19.55 600999.SH 招商证券 16.96 增持 1.09 1.26 1.38 1.51 15.94 13.46 12.29 11.23 600109.SH 国金证券 10.79 增持 0.62 0.68 0.75 0.85 17.34 15.87 14.39 12.69 601881.SH 中国银河 10.59 增持 0.71 0.75 0.81 0.96 16.03 14.12 13.07 11.03 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 非银金融周观点 .........................................................................................................................................................................................4 1.1. 券商板块 ........................................................................................................