有色金属行业-海外季报：艾芬豪2025Q2铜产量同比增长11%至11.20万吨，锌产量达到4.18万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 艾芬豪 2025Q2 铜产量同比增长 11%至 11.20 万吨，锌产量达到 4.18 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铜 2025Q2，1、2、3 期选矿厂共研磨了 362 万吨矿石，生产了112,009 吨铜，同比增长 11%。2025 年上半年的铜产量共计245,127 吨。 6 月份，Kamoa-Kakula 一期、二期和三期选矿厂共生产铜28,147 吨。当月，1 期和 2 期选矿厂共生产了约 15,000 吨铜，铜的平均品位为 3.3%，平均回收率为 79%。回收率低于平均水平的原因是加工地表堆放的低品位矿石时回收率较低。 一期和二期选矿厂于 2025 年 6 月 8 日开始处理来自 Kakula 矿西侧的矿石。自 6 月中旬以来，1 期和 2 期选矿厂的综合选矿速度已提升至每月约 67 万吨或每年 800 万吨。预计在 2025 年的剩余时间里，一期和二期选矿厂将继续以这种速度加工矿石，目标是大约 50%的给矿来自地表库存，50%来自 Kakula 矿的西侧。地表库存矿石的加工预计将持续到 2026 年第一季度耗尽为止。 正如 2025 年 6 月 11 日宣布的那样，Kakula 矿西侧的采矿作业于 2025 年 6 月 7 日重新开始。到 6 月中旬，开采速度已提高到每月 30 万吨（年化 360 万吨）。正如之前所指导的那样，Kakula 矿西侧的开采最初将集中在北部和西南部海拔较高的地区，这些地区的铜品位在 3%至 4%之间。这些区域的开采将持续到第四季度，直到 Kakula 矿东侧的第二阶段脱水工作进展顺利。从 2025 年底开始，采矿人员计划将向 Kakula 矿西侧更深处推进，预计那里的铜品位将提高到 5%左右。 第三期选矿厂第二季度的矿石研磨量达到创纪录的 1,631 吨，铜产量达到创纪录的 40,608 吨。这一磨矿记录相当于 650 万吨的年产量，比三期选矿厂每年 500 万吨的设计产能高出 30%。第三期选矿厂的平均季度给矿品位为创纪录的 2.92%。在 2025年的剩余时间里，随着边际品位的降低以达到更高的开采率，预计第三期选矿厂的平均给矿品位将达到约 2.5%。目前，Kamoa 和 Kansoko 矿开采的所有矿石均由第三期选矿厂加工。 2025 年下半年，Kamoa 和 Kansoko 矿山的综合开采率将提高，每月将有多达 100,000 吨的矿石被送入一期和二期选矿厂，取代部分库存给矿。 2）锌 Kipushi 选矿厂的矿石研磨量达到创纪录的 153,342 吨，锌产量 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|艾芬豪 2025Q1 铜产量同比增长54.58%至 13.3 万吨，锌产量达到 4.27 万吨》 2025.4.9 2.《行业点评|艾芬豪矿业公布 Kamoa-Kakula 2024Q3 生产出 11.63 万吨铜精矿，其 2024 年铜精矿生产指引由 44-49 万吨下调至 42.5-45 万吨》 2024.10.9 3.《行业点评|艾芬豪矿业发布 2024Q1 经营情况报告，2024 年铜产量指引为 46.5-54 万吨》 2024.5.7 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 7 月 9 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 接近创纪录的 41,788 吨；预计 2025 年下半年锌产量将大幅提高。 第二季度，Kipushi 选矿厂的锌产量继续提高。五月份创下多项生产记录，处理矿石量达到创纪录的 60,182 吨，锌产量达到创纪录的 18,305 吨。六月份，由于整合去瓶颈计划第一阶段的九天停产，以及停产前三周的低品位矿石临时供料，仅处理了41,107 吨矿石。 去瓶颈计划第一阶段的重点是改进尾矿泵送系统，使选矿厂能够始终以设计产能运行。这项工作现已完成。 去瓶颈计划的第二阶段，也是最后一个阶段，将对选矿厂内的某些选矿设备进行升级，把年产量提高 20%，从 800,000 吨矿石提高到 960,000 吨矿石。该阶段计划在第三季度完成，8 月份计划停产 7 天，以整合所有剩余的设备升级。 在整合去瓶颈计划的同时，6 月份的停产还包括对选矿厂的重介质分离（DMS）回路进行升级。正如 2024 年 10 月 7 日所报告的那样，由于 DMS 回路堵塞，矿石中过多的细小物质（粉尘）导致了计划外停机。升级完成后，DMS 的可用性从每天约 6 小时提高到 16 小时，从而大大减少了损失的运行时间。在计划的 8 月份停机期间，还将进行进一步的升级，在此之后，DMS 的可用性预计将进一步提高到每天 22 小时。 Kipushi2025 年的锌产量指导保持不变，仍为 180,000 至240,000 吨。 ►项目进展 1）第一阶段脱水按计划进行；预计下月开始第二阶段脱水工作 根据之前的指引，“第一阶段”脱水工程已于 2025 年 6 月 2日按计划实施。这使得 Kakula 矿东侧的水位略有下降，为预计于 8 月开始的“第二阶段”脱水工程做好准备。与此同时，水位下降使采矿队能够进入更多区域并开始选择性修复工作。 “第二阶段”脱水包括安装大容量潜水泵和新的永久性基础设施，以便从地表对整个 Kakula 矿进行全面脱水。Kamoa 铜矿公司已向中国安徽省合肥恒达江海泵业有限公司订购了五台大容量泵，每台泵的额定流量为 650 升/秒。这些泵目前正在工厂组装，预计将于 8 月份空运。 包括购买、运输和安装大容量潜水脱水泵在内，第一阶段和第二阶段脱水活动的总资本成本预计高达 7,000 万美元，其中包括应急费用。 2）Kakula 矿最东侧新采矿区的开发工作已经开始 新采矿区位于 Kakula 矿最东侧，最初将通过两条新通道进入。采矿人员已于上周开始修建通道。 新采矿区的开发预计最初将在废料中进行，然后从 2026 年初 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 开始进入矿石开采。该区域的开采预计将于 2026 年第二季度开始。 新通道将同时开发，从现有的地下基础设施向东推进。新矿区无需从地面开辟新的矿井通道。该区域将通过现有的地下基础设施进入，不会受到正在进行的脱水作业的影响。 3）冶炼厂预计于 9 月开始预热；预计于 10 月首次生产阳极铜 正如 2025 年 6 月 11 日所宣布的，Kamoa-Kakula 高级管理层确认，现场直接粗铜冶炼厂将于 2025 年 9 月初开始启动，预计将于 10 月份首次生产阳极铜。冶炼厂的最低运营产能可达50%，即年产铜约