12月信贷社融数据点评：稳增长有望发力

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评 银行行业 报告日期：2022 年 1 月 12 日 稳增长有望发力 ──12 月信贷社融数据点评 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 银行 看好 [Table_relate] 相关报告 1《稳增长，买银行——2022 年银行行业投资策略》2021.12.12 2《信贷数据低于预期了吗？——11 月信贷社融数据点评》2021.12.09 3《终于等到你——12 月 3 日“适时降准”点评》2021.12.04 4《宽信用信号更明确，地产风险有望缓释──评央行 21Q3 货政报告及 11.19 银保监发布会》2021.11.21 5《房贷纠偏验证，宽信用在路上——10 月信贷社融数据点评》2021.11.10 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 联系人： 陈建宇 报告导读 稳增长有望发力，继续坚定看好银行股。 投资要点 ❑ 数据概览 12 月社融增量 2.37 万亿元（同比多增 7206 亿元），社融存量同比+10.3%（增速环比+0.2pc）。12 月新增人民币贷款 1.13 万亿元（同比少增 1234 亿元），人民币贷款余额同比+11.6%（增速环比-0.1pc）。M2 增速 9.0%，环比+0.5pc；M1增速 3.5%，环比上升 0.5pc。 ❑ 信贷社融数据如何？ 信贷需求仍较弱，叠加银行年底信贷投放动力较弱，拖累信贷数据表现，对此市场已有预期。社融增速上行，归因债券融资拉动。 （1）信贷需求偏弱。12 月信贷余额增速环比-0.1pc 至 11.6%，归因有效需求仍偏弱和银行年底投放动力较弱，对此市场已有预期。12 月末票据利率大幅下行，信贷需求不足、票据冲额度的现象明显。12 月票据融资同比多增 746 亿，企业长贷、居民贷款同比少增 2107 亿、1919 亿。 （2）社融增速回升。12 月社融余额同比+10.3%，增速环比+0.2pc，主要归因债券融资拉动。12 月信用债、政府债分别同比多增 1789 亿、4592 亿。 ❑ 未来趋势如何研判？ 继续看好稳增长政策发力，信贷需求有望回暖，带动宽信用落地。 （1）稳增长政策发力。中央经济工作会议以来，各项政策持续发力。①货币政策方面，央行先后降准、降息，释放明确宽信用信号；②财政方面，近期多地明确表示要积极实现经济开门红，12 月财政存款同比多减 762 亿，显示财政支出力度加大，财政政策发力，有望刺激配套信贷需求。1 月以来票据利率回升至正常水平，显示信贷需求边际好转。（2）宽信用有望落地。稳增长政策发力下，宽信用有望落地。预计 2022 年 1 季度信贷、社融有望新增 8.5 万亿、11.6万亿，均达历史峰值，社融增速有望回升 0.3pc 至 10.6%。 ❑ 如何看待后续行情？ 12 月信贷数据较弱，叠加近期降息预期升温，不排除短期内银行板块出现情绪性调整。但我们认为，稳增长政策发力下信贷数据有望好转，降息对银行影响短空长多。稳增长背景下，继续看好当下银行股投资机会，如行情调整，将是阶段性影响，择机加仓。个股方面，重点推荐：兴业/平安+邮储/南京。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 证券研究报告 [table_page] 银行行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：12 月新增人民币信贷（亿元）：居民贷款和企业长贷同比少增 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 图 2：10-12 月新增人民币信贷（亿元） 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 1,635 4,824 35 3,978 262 511 155 11,400 1,142 4,392 -3,097 5,500 3,341 674 648 12,600 157 3,558 -1,054 3,393 4,087 553 606 11,300 -4,000 -2,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2019年12月2020年12月2021年12月426 4,221 -288 2,190 1,160 583 -30 8,262 1,517 5,821 410 3,417 1,605 -364 294 12,700 157 3,558 -1,054 3,393 4,087 553 606 11,300 -2,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2021年10月2021年11月2021年12月 [table_page] 银行行业点评 http://research.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3：12 月新增社会融资（亿元）：债券融资拉动 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 图 4：10-12 月新增社会融资（亿元） 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 10,770 -205 -1,316 -1,092 951 3,593 3,738 432 22,013 11,458 -981 -559 -4,620 -2,216 436 7,126 1,126 17,192 10,346 -648 -416 -4,580 -1,418 2,225 11,718 2,118 23,700 -10,000 -5,000 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000本贷外贷委托信托未贴票企业债券政府债券股票融资合计2019年12月2020年12月2021年12月7,752 -33 -173 -1,061 -886 2,158 6,167 846 16,073 13,021 -134 35 -2,190 -383 4,104 8,158 1,294 26,141 10,346 -648 -416 -4,580 -1,418 2,225 11,718 2,118 23,700 -10,000 -5,000 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000本贷外贷委托信托未贴票企业债券政府债券股票融资合计2021年10月2021年11月2021年12月 [table_page] 银行行业点评 http://research.stocke.com.cn 4/6 请务必阅读正文之后的免责