银行行业月报：财政继续发力 关注需求端变化趋势

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 财政继续发力 关注需求端变化趋势 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2022 年 01 月 13 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2022 年 1 月 12 日，央行发布 12 月金融数据。 投资要点： 12 月社融存量增速环比回升 0.2 个百分点：12 月，社融新增 2.37万亿元，同比多增 7206 亿元，较 2019 年同期多增 1669 亿元，基本符合市场预期。12 月末社融存量为 314.13 万亿元，存量同比增速10.3%，环比回升 0.2 个百分点。政府债同比多增是主要贡献因素。12 月政府债继续高增，对社融的增长贡献再次上升。信托贷款方面，12 月规模收缩持续。表外未贴现票据存量规模已经降至 2016 年以来的新低。2021 年全年压降表外非标资产共计 2.67 万亿元，其中，信托贷款共计压降 2.01 万亿元。展望 2022 年，表外信贷非标资产的压降压力明显下行。 居民新增信贷继续回升：居民端，中长期贷款增加 3558 亿元，同比少增 834 亿元。随着前期积压的按揭贷款需求的释放，后续新增动能仍有待进一步观察。企业端，中长期贷款增加 3393 亿元，同比少增 2107 亿元，票据融资增加 4087 亿元，同比多增 746 亿元。从分项数据看，贷款供给额度充足，而票据冲量明显。中长期贷款的高基数效应消退，但是受需求端乏力的影响，还未企稳。 M1 增速环比上行 0.5 个百分点： 12 月 M2 同比增长 9%，增速环比上行 0.5 个百分点；M1 同比增长 3.5%，增速环比上行 0.5 个百分点。财政持续发力，居民端和企业端的存款均大幅改善，带动 M1 和 M2继续回升。 投资策略：春节时间错位叠加 2021 年 1 月较高的基数，我们预计2022 年 1-2 月社融增速回升趋势可能会有一定的波动。财政发力和信用供给增加，未来需重点关注需求端的变动。展望一季度，市场悲观预期修复，叠加较强的业绩确定性，预计银行板块或将维持强势。中长期看，我们认为银行板块内部仍将持续分化，建议关注中间业务收入占比持续提升的银行，以及基本面持续改善的银行。 风险因素：债务风险快速出清，导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 悲观预期修复 板块关注度将逐步提升 分化持续 货币政策工具总量和结构并重 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%银行 沪深300 证券研究报告 行业月报 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 12 月社融存量增速环比回升 0.2 个百分点 .................................................................... 3 2 贷款额度充裕，票据冲量明显 ....................................................................................... 4 3 M1 增速环比上行 0.5 个百分点 ...................................................................................... 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） ............................... 3 图表 2： 表外融资规模和政府债（单位：亿元） .......................................................... 4 图表 3： 新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） .......................................... 4 图表 4： M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 12 月社融存量增速环比回升 0.2 个百分点 12月，社融新增2.37万亿元，同比多增7206亿元，较2019年同期多增1669亿元，基本符合市场预期。12月末社融存量为314.13万亿元，存量同比增速10.3%，环比回升0.2个百分点。政府债同比多增是主要贡献因素。 图表1：社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 分项数据看，12月，社融口径的新增人民币贷款1.03万亿元，同比少增1112亿元；表外非标融资减少6414亿元，同比少减981亿元，其中委托贷款减少416亿元，同比少减143亿元，信托贷款减少4580亿元，同比少减40亿元，未贴现的银行承兑汇票减少1418亿元，同比少减798亿元；企业债券净融资2225亿元，同比多增1789亿元；政府债券净融资11718亿元，同比多增4592亿元；非金融企业境内股票融资2118亿元，同比多增992亿元。 综合看上述数据，12月政府债继续高增，对社融的增长贡献再次上升。信托贷款方面，12月规模收缩持续。表外未贴现票据存量规模已经降至2016年以来的新低。2021年全年压降表外非标资产共计2.67万亿元，其中，信托贷款共计压降2.01万亿元。展望2022年，表外信贷非标资产的压降压力明显下行。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 图表2：表外融资规模和政府债（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 2 贷款额度充裕，票据冲量明显 12 月，新增贷款 11300 亿元，同比少增 1300 亿元，略低于市场预期。 居民端，12 月增加 3716 亿元，同比少