银行：12月金融数据点评：稳增长效力未达，发力仍将继续

银行 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 1 月 12 日 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《再贷款利率下调点评：定向降息支持小微，宽松政策持续》20211208 《降准及政治局会议点评：降准公布时点早于预期，稳增长政策有望加码》20211207 《银行业周报：地产风险持续暴露，适时降准稳增长加力》20211206 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 [Table_Analyser] 证券分析师：林媛媛 0755-82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 12 月金融数据点评 稳增长效力未达，发力仍将继续 12 月社融和信贷延续上月态势，一方面，地方债带动社融延续企稳态势，财政支出力度继续加大，政府、银行稳增长持续发力。另一方面，需求偏弱，12 月票据占比达到历史较高位置，居民和企业中长期均偏弱，反映出地产和其他投资需求仍持续走弱，稳增长的拉动效应尚未显现。12 月社融和信贷情况基本在市场预期之中，稳增长效力未达，发力仍将继续。 今年银行股影响主线仍将围绕经济、地产基本面与稳增长、地产政策。（1）经济需求走弱的数据逐步显现，稳增长、稳地产的效力或仍持续提升。现阶段市场对经济、地产的负面预期逐步趋于充分，对后续稳增长、稳地产力度和成效预期较为悲观。低预期概率低，稳增长、稳地产政策加码形成催化可能性较高。（2）可能进一步的宽松或降息操作对经济和地产的意义积极，对银行投资整体偏正面而不是相反。（3）结合历史 1 月银行指数的表现，1月份超额行情的概率较高，现阶段银行相对其他稳增长品种，性价比更高。 个股方面，建议关注杭州银行、常熟银行、江苏银行等，业绩持续增速较快，可能公布快报催化的银行。核心标的持续推荐：宁波银行、招商银行、邮储银行。  票据占比达到高位，需求仍偏弱。 12 月新增人民币贷款 1.13 万亿，同比少增 1234 亿。从结构来看，12 月当月票据占比 36%，处于历史较高位置，企业短期减少 1054 亿，降幅好于去年同期；企业中长期新增 3393 亿和居民中长期新增 3558 亿，同比环比均偏弱，居民中长期源于房地产销售压力，企业中长期或亦反映投资端压力，与前期票据利率走低趋势一致，稳增长在银行层面得到执行，信贷在稳增长要求下上量，而具体投资和项目需求仍不足，稳增长或仍将发力。  地方债放量带动社融增速持续企稳回升 12 月社融同比增速 10.3%，延续企稳态势，较 11 月提升 0.2 个百分点。12 月社融增量 2.37 万亿，同比多增 7206 亿。社融增速延续企稳主要原因：一方面，地方债放量新增 1.17 万亿，同比多增 4592 亿。另一方面，2020 年 12 月由于表外压降、永煤等等影响，表外信托贷款、委托贷款和未贴现承兑票据大幅下降，企业债发行较少，形成 12 月同比的低基数，使得 2021 年 12 月表外大幅下降同比仍形成正贡献。12 月信托贷款、委托贷款和未贴现票据分别下降 4580 亿、416 亿和 1418 亿，同比少降 40 亿、143 亿和 798 亿，企业贷款新增 2225 亿，同比多增 1789 亿。  财政支出继续加大 12 月人民币存款新增 1.16 万亿，同比多增 1.37 万亿，除财政存款外，其他均同比多增。12 月财政存款下降 10302 亿，同比多降 762 亿，财政投放继续保持较大力度。居民存款、企业存款分别增加 1.89 万亿、1.37 万亿，同比多增2157 亿和 2711 亿，非银存款下降 3843 亿，同比少降 1756 亿，其他预计主要机关团体存款下降 6817 亿，同比少降 7831 亿。12 月 M1/M2 同比增 3.5%和 9%，较上月均上升 0.5 个百分点。  风险提示：房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。 2022 年 1 月 12 日 12 月金融数据点评 2 图表1.12 月企业中长期贷款同比少增 图表2. 12 月人民币贷款增速较 11 月下行 -10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10企业短期贷款企业中长期贷款新增票据(亿元) 10.5%11.0%11.5%12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10新增人民币贷款新增人民币贷款(扣除票据)人民币贷款余额同比增速（右轴）((亿元) 资料来源：央行，中银证券 资料来源：央行，中银证券 图表 3. 12 月居民和企业存款同比多增 图表 4. 12 月社融增速较 11 月提升 0.2 个百分点 -60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,0002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11其中：居民新增其中：非金融企业新增其中：财政性存款新增其中：其他新增当月新增存款(亿元) 9.010.011.012.013.014.015.016.017.02017.012017.042017.072017.102018.012018.042018.072018.102019.012019.042019.072019.102020.012020.042020.072020.102021.012021.042021.072021.10社会融资规模存量增速% 资料来源：央行，中银证券 资料来源：央行，中银证券 风险提示： 房地产违约风险大规模爆发。2021 年房地产监管政策趋严，下半年个别企业违约风险引发市场对于银行资产质量的担忧，随后监管释放积极信号维护房地产市场的稳健发展。展望后续，如果房地产宽松