工程机械行业点评报告：起重机、推土机、装载机同比继续高增长，环比负增长或增速下滑；起重机缺货将持续到Q3末

证券研究报告·行业研究·机械设备 工程机械行业点评报告 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 起重机、推土机、装载机同比继续高增长，环比负增长或增速下滑；起重机缺货将持续到 Q3 末 增持（维持） 事件：2018 年 6 月份汽车起重机销售 3198 台，同比+51%，环比+6%，1-6 月累计同比+74%；推土机销售 699 台，同比+41%，环比+3%，1-6 月累计同比+37%；装载机销售 10221 台，同比+30%，环比-9%，1-6 月累计同比+34%；压路机销售 1601 台，同比-6%，环比-14%，1-6 月累计同比+16%。 投资要点  汽车起重机单月同比增长 51%，缺货将持续到 Q3 末：6 月汽车起重机销售 3198 台，同比增加 51%，环比增加 6%。1-6 月汽车起重机累计销售 16625 台，同比增加 74%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量 1467 台，环比-1%，同比+65%，市占率 46%，连续四个月同比增速超过 60%；中联、三一紧随其后，分别以 807 台、644 台的销量位列第二第三。工程机械下半年排产情况良好但销量或同比下滑。起重机、混凝土机械接力挖机高增长，我们预计起重机缺货将持续到 Q3 末（全年+50%）。  推土机销量同比增速稳定，山推一家独大：6 月推土机销量 699 台，同比增长 41%，环比增长 3%。1-6 月推土机累计销量 4473 台，累计同比增长 37%。本月推土机出口 265 台，同比增长 57%，占比 38%，已连续 26 个月处于增长状态。重点企业增速维持高位，山推以销量 477 台位列第一，市占率 68%一家独大；山工、彭浦分别实现销售 59 台、50台，以 8%、7%的市占率位列第二第三。彭浦销量大幅上涨，同比增速高达 233%，连续 9 个月增速超过 80%，上升势头强劲。从销售区域来看，安徽、湖北、浙江是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为 25%、24%、13%，东西部市占率相对变化较小，中部市占率环比下降 7.5pct。  装载机销量高基数下稳定增长，出口增速放缓：6 月份装载机销量 10221台（不含小装），同比增长 30%，环比下降 8.6%，连续四个月销量破万。1-6 月装载机累计销量 60543 台，累计同比增长 34%。本月装载机出口2001 台，同比增长 15%，出口销量占比 20%，增速有所放缓。分地区看，河北、山东是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为 2984、2229、3007 台，市占率 29%、22%、29%，各区域市占率较为稳定。  压路机销量持续下降，出口维持高增长：6 月压路机销量 1601 台，同比下降 6%，环比下降 14%，1-6 月压路机累计销售 11197 台，累计同比增加 16%。6 月压路机出口 302 台，同比增长 68%，出口销量占比 19%，持续高增长。从重点企业来看，龙头徐工压路机销量 407 台，同比下降1%，市占率下降至 25%，但依然位于首位；其次是柳工、三一、山推，销量分别为 145 台、120 台、120 台；柳工、中联的销量在其他企业同比均下降的情况下，持续处于增长状态。从销售区域看，河南、江苏、山东是需求大省；东部、中部、西部地区市占率分别为 29%、21%、31%，基本保持稳定。  投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期，全球布局最完善；3、行业龙头估值溢价；4、经营质量和现金流持续变好。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注：柳工，中联重科，中国龙工，艾迪精密等。  风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。 [Table_PicQu te] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《工程机械：挖掘机二季度销量创历史新高，全年销量或超30%》-2018-07-11 2、《工程机械：起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间》-2018-07-01 3、《工程机械：5 月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升》2018-06-22 4、《工程机械：挖掘机 5 月销量超预期，东中部地区发力》 2018-06-11 5、《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量持续增长，出口增速放缓》 2018-05-31 6、《工程机械：4 月挖掘机 2.7万台同比+84%，高增长延续》-2018-05-09 1、《机械度解析表》207、《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量大涨，龙头企业充分受益于行业复苏》-2018-04-24 2、《锂锂电设8、《工程机械：重提扩大内需，政策微调，看好工程机械估值修复和先进制造龙头》-2018-04-24 3、《机械行业引司有望 [Table_Author] 2018 年 07 月 23 日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%2017-072017-112018-03机械设备 沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录一：推土机数据分析 图 1：单月同比+41%，持续稳定增长 图 2：累计同比+37%，维持稳定增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图 3：山推同比+48%，高基数下持续稳定增长 图 4：重点企业单月市占率，山推遥遥领先 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图 5：重点企业单月增速和行业基本一致 图 6：6 月中部市占率下滑 7.5pct 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 -200%-100%0%100%200%300%400%050010001500200025003000推土机行业销量推土机行业销量同比-100%-50%0%50%100%150%0200040006000800010000120001400016000推土机行业累计销量推土机行业累计销量同比-100%100%300%500%700%900%0500100015002000山推推土机单月销量山推推土机单月销量同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%宣工山推中联-100%0%100%200%300%400%山推宣工中联行业0.00.10.20.30.40.5东部市占率中部市占率西部市占率 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录二：起重机