医药生物行业定期策略：顺应医改，精选成长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 顺应医改，精选成长 2021 年 12 月 27 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 -1.16% -3.59% -6.93% 沪深 300 0.10% 1.48% -1.57% 邹 建军 分 析师 执业证书编号：S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 0731-84403452 吴 号 研 究助理 wuhao58@hnchasing.com 相 关报告 1 《医药生物：财信证券医药生物行业 2021 年12 月月报：DRG 支付改革加速，2021 年医保谈判落地》 2021-12-13 2 《医药生物：财信证券医药生物行业 2021 年11 月跟踪报告：细分板块业绩表现分化，CXO行业高景气度不变》 2021-11-10 3 《医药生物：财信证券医药生物行业 2021 年10 月跟踪报告：《“十四五”全民医疗保障规划》发布，建议关注政策受益方向》 2021-10-14 重 点股票 2020A 2021E 2022E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 药明康德 1.00 111.86 1.53 73.20 2.01 55.63 推荐 凯莱英 2.74 155.69 3.69 115.91 5.83 73.27 推荐 金域医学 3.24 30.90 4.62 21.67 3.88 25.80 推荐 益丰药房 1.07 45.73 1.27 38.55 1.63 29.98 推荐 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  顺应医改，精选成长。2021 年医药生物板块呈现先扬后抑的走势，全年市场表现较差。展望 2022 年，考虑到：（1）经过前期调整，医药生物板块整体估值回落至较低水平，基金持仓降至低位，配置性价比逐步显现；（2）药品集采、医保谈判呈现常态化，机制设计更加成熟，价格降幅趋向相对温和，DRG支付、医疗服务价格等重点改革政策、行动计划相继颁布，行业政策更加明朗化，预计来自政策的扰动性会减小；（3）老龄化、创新化、国际化、国产化等持续推动行业稳健发展，行业基本面依然向好；我们维持医药生物板块“领先大市”评级。政策免疫性、高成长性始终是医药生物投资的重要考量，我们认为 2022年的投资策略是顺应医药政策改革趋势，聚焦高成长赛道，精选优质个股。具体而言，我们看好以下投资方向：  创新药及其产业链：创新是长期不变的主线。在政策支持、资本助力、药企创新的共同努力下，我国创新药上市申报数、对外授权许可明显增多，创新化、国际化成果初步显现，有望迎来收获期，建议关注产品管线丰富、差异化创新能力强、国际化能力强的创新药企恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、君实生物（688180.SH）；从一级市场医药融资、企业研发投入、外包渗透率、企业在手订单等多角度来看，CXO 行业高景气度依旧，建议关注 CXO 龙头药明康德（603259.SH）、康龙化成（300759.SZ）、泰格医药（300347.SZ）、凯莱英（002821.SZ）、博腾股份（300363.SZ）。  医疗服务：在人口老龄化、居民收入水平不断提高的背景下，我国高端医疗服务资源仍将面临供给不足的矛盾，建议关注与公立医院错位发展、受益于消费分层与升级、政策免疫性强、品牌优势明显的医疗服务企业，如爱尔眼科（300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）、国际医学（000516.SZ）；建议关注助力医院降本增效、顺应医保控费政策趋势的 ICL 龙头金域医学（603882.SH），以及 2022 年业绩存在改善预期、受益于行业集中度提升、处方外流的零售药店龙头益丰药房（603939.SH）、老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）等。  风险提示：耗材、药品集采价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险 ；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。 -20%-10%0%10%20%2020-12-252021-06-25医药生物(申万)沪深300行业定期策略 医药生物 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行业回顾 .................................................................................................................. 5 1.1 市场回顾 .................................................................................................................................................. 5 1.2 业绩回顾：细分板块业绩表现分化，医疗服务板块保持高速增长 ....................................... 6 1.3 政策回顾：关注 DRG、医疗服务价格改革 .................................................................................. 8 1.3.1 医保端：药品集采扩面，DRG支付改革开始全国推广..................................................... 8 1.3.2 医疗端：《深化医疗服务价格改革试点方案》发布，医疗服务价格改革加速 .......... 10 1.3.3 医药端：鼓励以临床价值为导向的差异化创新.................................................................. 11 2 创新药及其产业链：长期不变的主线...................................................................... 12 2.1 创新药：向高质量发展转型，关注差异化、国际化进展 ....................................................... 12 2.1.1 政策、资本助力转型，创新药有望迎来收获期.................................................................. 12 2.1.2 医保谈判加速创新药放量，利好优质创新药企..................