美容护理、社服零售行业2022年年度策略：云霁初开渡晴川

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 云霁初开渡晴川 ——美容护理、社服零售行业 2022 年年度策略 2021 年 12 月 27 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 美容护理 -0.85 -3.71 2.04 社会服务 5.58 -5.60 -8.65 商贸零售 沪深 300 0.10 1.26 1.71 00.90 -4.57 -2.39 邹 建军 分 析师 执业证书编号：S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 0731-84403452 陈 诗璐 研 究助理 chenshilu@hnchasing.com 0731-89955711 相关报告 1 《美容护理、社服零售行业 2021 年 12 月月度报告：围绕成长确定性强、修复能力强的优质龙头布局》 2021-12-10 2 《美容护理、社服零售行业 2021 年 11 月月度报告：高景气赛道龙头优势显著，旅游复苏预期边际增强》 2021-11-12 3 《社服零售新消费行业 2021 年 10 月月度报告：至暗时刻已过，精选增长确定性较高的行业龙头》 2021-10-13 重 点股票 2021E 2021E 2022E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 爱美客 4.40 124.75 7.25 75.71 10.25 53.55 推荐 贝泰妮 1.93 103.55 2.76 72.41 3.68 54.31 推荐 珀莱雅 3.02 70.94 3.76 56.98 4.59 46.68 推荐 华熙生物 1.73 91.50 2.52 62.81 3.83 41.33 推荐 中国中免 5.79 37.63 7.99 27.27 10.71 20.35 推荐 千味央厨 1.06 57.62 1.34 45.58 1.74 35.10 建议关注 锦江酒店 0.33 174.21 1.36 42.27 1.87 30.74 建议关注 首旅酒店 0.40 61.75 0.99 24.95 1.29 19.15 推荐 资料来源：Wind、财信证券 投资要点：  需求有望筑底回升，消费持续升级迭代：1）宏观层面，今年消费整体略显疲软，社会消费曲折中恢复，但可选消费增速明显回升、高端消费好于大众消费、线上表现优于线下。展望明年，防疫整体向好叠加共同富裕政策力度加大下的边际消费提升预期，共同助推需求筑底回暖；2）行业层面，今年美容护理板块表现良好，但疫情反复影响下大环境疲软，社服及零售板块整体承压，此后股价下行，现阶段估值已具备性价比。近年来，消费行业增长出现承压迹象，而“人货场”的再次重构持续驱动行业演进升级，基于个性化的需求与场景，产品加速纵向迭代、横向衍生，大众消费品逐步向品质消费过渡，场景化、圈层化已成为主流趋势，现阶段以“人”为核心，未来消费企业将通过多元生活场景覆盖满足用户的各种细分需求，实现个性化商品与匹配用户之间的持续转化。  美丽消费，需求常存：与海外市场相比，在新兴消费业态上国内供给发展起步较晚，部分业态因缺乏严格的合规监管导致行业早期野蛮生长，还有部分业态出现供需错配现象，展望 2022 年我们建议将美丽消费主线的投资思路聚焦在供给侧的变化上。1）医美：监管侧趋严将加速行业头部化、合规化，利好行业长期发展，在透明质酸、肉毒素、再生材料三大领域有产品管线布局的行业龙头将驱动医美供给侧的升级迭代；2）化妆品：功效时代来临，泛功能性护肤品赛道上的优质国货、大众护肤品赛道上具备市场化产品开发能力的头部企业，将共同推动供给侧由流量驱动变产品驱动；3）免税：规模效应、渠道演进是疫情之下驱动行业供给侧演进的两大核心，拥有全渠道布局、弹性空间较大的行业龙头更值得关注。  连锁业态，供给优化：疫情冲击加速行业重新洗牌，餐饮、酒店龙头通过差异化的单店模型和战略规划，在各自领域逆势扩张，今年零星的疫情反复期进一步加剧了各龙头商业逻辑的分化，在疫情平稳期各龙头的复苏韧性也因此得到不同程度的验证，展望 2022 年我们建议通过对龙头商业逻辑及复苏差异性的把握，将连锁业态的投资思路落在对公司成长预期的寻找上。1）餐饮及其供应链：疫情导致经营承压，终端餐饮门店在成本压力下的生产前置反促餐饮供应链的发展，短期之内复苏的确定性来自于门店优化以及管理改善，中期维度下连锁业态的成长预期将来源于企业的规模优势和品牌势能；2）酒店：复苏预期增强之下可适当拉长业绩考量周期，后续随着国内出行政策的逐步放宽，业绩和估值将有望迎来共振，当下可围绕后续成长预期较高的企业布局。  投资建议：推荐爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、中国中免、千味央厨、锦江酒店、首旅酒店，建议关注拟上市的蜜雪冰城。 风险提示：宏观经济下行风险；疫情反复风险；政策推出时间不及预期风险；行业竞争加剧风险；新品研发不及预期风险。 -20.0%30.0%2020-122021-042021-082021-12美容护理社会服务商贸零售沪深300行业深度 美容护理、社服零售 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 整体综述：复苏可期，业态升级............................................................................... 5 1.1 宏观：消费整体略显疲软，需求有望筑底回升........................................................................... 5 1.1.1 社会消费回顾：曲折中恢复，结构分化是亮点.................................................................... 5 1.1.2 未来展望：防疫整体向好叠加共同富裕政策力度加大，国内消费需求有望筑底回升........................................................................................................................................................................ 6 1.2 行业：人货场重构，行业演进升级蕴含两大主线 ...................................................................... 9 1.2.1 大盘整体表现回顾：美容护理表现良好，社服零售整体承压 ......................................... 9 1.2.