银行业周报：对一季度银行股表现适度乐观

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 4 日 行业研究 对一季度银行股表现适度乐观 ——银行业周报（2021.12.27-2022.1.2） 银行业 银行板块表现：本周 A 股银行指数下跌 0.9%，跑输沪深 300 指数 1.27pct，跌幅较大的个股多为市场关注度较高的优质上市银行，可能与部分资金年底调仓换股或获利了结有关。招商银行周三单日跌幅超过 4%，据财联社报道可能是遭个别保险机构通过大宗交易减持，但此后股价连续两日小幅回升呈现了较好韧性。近三周银行业指数出现连续下行，累计跌幅达 3.9%，市场分歧较大、情绪面偏悲观。对于 2022 年一季度银行股价表现，我们认为可以适度乐观： 1） 货币政策工具总量、结构齐发力，稳定信贷投放是当务之急 12 月份，央行连续降准降息，加大公开市场操作，旨在维护更加宽裕的流动性环境，10Y 国债收益率跌破 2.8%。根据央行 2022 年工作会议精神，下一阶段将“主动推出有利于经济稳定的货币金融政策”。可以预计，在当前有效信贷需求不足的状况未出现明显改观的情况下，市场整体流动性环境将维持宽松。1Q22 “增强信贷总量增长的稳定性”诉求迫切，料银行一季度“稳信贷”抓手主要在涉房贷款、绿色信贷、普惠小微、制造业融资以及基建领域配套融资。2022 年初，信贷投放可能呈现出“一月不强，1Q 不弱”的特点。考虑到银行业信贷投放普遍的“开门红”效应，大部分银行遵照“3322”的季度间节奏投放，部分银行甚至 1Q 信贷投放能够达到全年的 40%，在从 4Q 21 到1Q22 “宽信用”的演进过程中，银行业收入规模驱动要素相对乐观，由此带动利息净收入增长。考虑到 2021 年全年 NIM 基本稳定，1Q22 营收增速相比1Q21 将有所提速。 2）房企风险或阶段性缓释，压制银行股表现的资产质量风险有所缓和 11 月以来，房地产企业信用违约系统性风险上行压制银行股表现。现阶段，房地产融资“政策底”已现，房企融资正逐步恢复，政策强力介入有助阻断房企主动“躺平”思维，弱资质房企正在积极开展“自救”。另一方面，对于金融债权，监管机构也有意安排金融机构与企业协商进行债务展期或重组。12 月份，人民银行和银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励金融机构开展并购贷款、加大债券融资支持，助力房地产行业风险出清。更加值得重视的情况在于，由于一季度涉及春节前农民工工资支付、地方“两会”和全国“两会”等重要时间节点，房地产企业被动违约时间窗口较窄，叠加党政对于重大金融风险化解的主体责任夯实，我们预计房地产融资形势在 1Q 将好于市场预期，一季度稳定房地产销售显得更为重要。因此，一季度房地产企业信用风险或阶段性缓释，问题集中爆发概率不大，更可能采取渐进式有序出清的方式。在这种情况下，前期压制银行股表现的资产质量风险将有所缓和，并将分步化解。 3）历史上 1Q 银行板块走势较好，1 月份银行股相对收益或更优 从近五年银行板块表现看，除 2020 年受疫情影响呈现异常外，2017-2019 年及 2021 年一季度/1 月份银行板块涨幅分别为 4.0%/4.5%、-2.1%/12.5%、4.0%/8.2%及 11.9%/7.5%。其中，1 月份银行板块涨幅排名均位于各行业板块前五，分别跑赢沪深 300 指数 2.1、6.4、1.9、2.8pct，相对收益表现更好。 投资建议：①前期受房地产市场冲击较为明显的优质上市银行，股价调整后底部形态较为明显，具有更好的弹性；②持续推荐江浙等地区优质上市银行，这些银行受益于区域经济环境优势，信贷投放延续“量增、价稳”确定性更强。 风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；长尾客群风险抬升。 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001 dongwx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 降准降息之后，货币政策聚焦“稳增长”——银行业周报（2021.12.20-12.26） 信用卡告别“跑马圈地”时代——银行业周报（2021.12.13-12.19） 房地产风险与经济下行压力共振，扰动银行表现——银行业周报（2021.11.22-11.28） 房地产贷款回暖，C 端好于 B 端——银行业周报（2021.11.15-11.21） 房地产融资恢复，银行股压力缓解——银行业周报（2021.11.8-11.14） 房企债务“躺平”：不仅是一种态度，也是一种选择——银行业周报（2021.11.1-11.7） 三季报综述：营收盈利提速、资产质量改善、分化态势延续——银行业周报（2021.10.25-10.31） 从金融街论坛监管发声看银行经营——银行业周报（2021.10.18-10.24） 银行业三季报前瞻：业绩有支撑、估值有修复——银行业周报（2021.10.11-10.17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 1、 行业走势与板块估值 1.1、 一周市场回顾 A 股：本周银行指数下跌 0.9%，沪深 300 指数上涨 0.4%，银行指数跑输沪深300 指数 1.27pct。分行业来看，国防军工（+4.5%）、轻工制造（+4.2%）、基础化工（+3.7%）等板块领涨，银行板块排名第 27/30。分银行类型看，本周股份制银行表现偏弱，区域性银行涨幅相对较好。个股表现上，除瑞丰银行（ +1.3% ） 、 交 通 银 行 （ +1.3% ） 、 重 庆 银 行 （ +0.9% ） 、 江 苏 银 行（+0.9%）、张家港行（+0.7%）等具有一定涨幅外，整体表现偏弱。 H 股：银行板块本周上涨 0.8%，恒生中国企业指数上涨 0.4%，银行指数跑赢恒生中国企业指数 0.33pct，H 股银行板块本周表现整体好于 A 股。分行业来看，电力设备（+3.1%）、国防军工（+2.9%）、医药（+2.6%）等板块跑出相对收益，银行板块排名第 13/29。个股表现上，渤海银行（+51.5%）、广州农商银行（+6.9%）、青岛银行（+3.3%）、重庆银行（+3.0%）、重庆农村商业银行（+2.6%）等个股领涨，涨幅居前的多为区域性银行。 图 1： A 股、H 股银行板块行情回顾与对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 图 2：本周 A 股各银行上市公司涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 表 1：A、H 股银行板块本周涨幅前十个股 A 股 H 股 A 股上市银行 收盘价（元） 本周涨幅 H 股上市银行 收盘价（港元） 本