商业贸易行业周报：“人、货、场”演进升级，关注新渠道和优质品牌

商业贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 商业贸易 2022 年 01 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-薇娅事件有望推动直播电商行业规范发展，长期利好化妆品品牌》-2021.12.26 《行业周报-关注迪阿股份上市，珠宝定制模式蓬勃发展》-2021.12.19 《 行 业 点 评 报 告 -11 月 社 零 同 比+3.9%，社会消费增速小幅回落》-2021.12.15 “人、货、场”演进升级，关注新渠道和优质品牌 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 杨妍（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangyan@kysec.cn 证书编号：S0790121010071 ⚫ “人、货、场”持续演进升级，关注新人群、新渠道和新品牌 2021 年，受疫情反复等因素影响，社会消费和零售企业经营在曲折中复苏。后疫情时代，人口代际变迁和渠道形态变革推动零售行业“人、货、场”持续演进升级，新人群、新渠道、新品牌为零售行业带来新机会。（1）人：一方面，新生代成为消费主力军，带动懒宅经济、颜值经济等新消费蓬勃发展，“互联网原住民”属性也推动直播带货、兴趣电商等业态兴起。另一方面，受益于低线居民消费意愿觉醒和消费能力提升，下沉市场消费潜力逐渐显现。（2）场：随着用户获取信息习惯从图文向视频转变，短视频业态高速发展，发力电商业务后已对传统电商平台造成明显分流；另一方面，“薇娅偷逃税事件”后，头部带货达人受到更多监管，具备高曝光、高转化和高收益优势的品牌自播有望接力电商直播下半场。（3）货：在新生代消费者身份认同与个性表达需求推动下，赛道细分化催生新品牌发展机会，加速新品牌突围崛起；民族自信带动“国潮”火热，赋能新老品牌打造爆款并进一步形成品牌沉淀；同时，供给端 DTC 模式直面消费者赋能下，帮助品牌打通“人、货、场”实现生产营销闭环和经营效率的提升。我们认为，对零售企业而言，新人群、新品牌和新渠道变化赋予了新发展机遇，围绕“人、货、场”实现效率提升，仍是未来零售企业的核心竞争策略和发展方向。 ⚫ 行业关键词：互联互通、地铁便利店、Spes 诗裴丝、会员退卡、自然无界等 【互联互通】快手与美团达成互联互通战略合作。 【地铁便利店】罗森已在北京地铁开出 35 家便利店。 【Spes 诗裴丝】科研型头部护理品牌 Spes 诗裴丝完成近 2 亿元融资。 【会员退卡】山姆会员店被曝光针对性下架新疆产品引发会员退卡潮。 【自然无界】精油护肤品牌“自然无界”完成天使轮融资。 ⚫ 板块行情回顾 2021 年零售板块（商贸零售指数）报收 3085.07 点，全年行业下跌 3.04%，跑输上证综指（全年上涨 6.60%）9.64 个百分点，表现在 31 个一级行业位居第 23 位。全年来看，零售各细分板块中贸易、品牌化妆品表现较好。个股方面，联络互动（+237.9%）、*ST 商城（+227.7%）和天音控股（+185.1%）2021 年涨幅靠前。 ⚫ 投资建议：关注颜值经济、新兴电商和黄金珠宝板块 投资主线一（颜值经济）：重点推荐国货美妆龙头珀莱雅、医美产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物、敏感肌修护龙头贝泰妮； 投资主线二（电商新零售）：下沉市场关注社区团购冬季发展，受益标的美团；跨境电商重点推荐吉宏股份； 投资主线三（黄金珠宝）：关注持续高景气的黄金珠宝板块，重点推荐周大生（省代模式多方面赋能），受益标的周大福、潮宏基。 ⚫ 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 -14%-7%0%7%14%2021-012021-052021-09商业贸易沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 零售行情回顾 ........................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：“人、货、场”演进升级，新变化带来新机会 ................................................................................................. 6 2.1、 行业动态：“人、货、场”演进升级，关注新人群、新渠道和新品牌 .................................................................. 6 2.2、 投资建议：关注颜值经济、新兴电商和黄金珠宝板块 .......................................................................................... 9 2.2.1、 珀莱雅：大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航 ................................................................. 10 2.2.2、 吉宏股份：三季度业绩明显下滑，关注跨境电商 SaaS 平台建设 ........................................................... 11 2.2.3、 周大生：黄金批发收入高增长，省代模式打开未来成长空间 ................................................................. 11 2.2.4、 家家悦：受疫情反复、新店培育等影响，三季度业绩下滑 ..................................................................... 12 2.2.5、 老凤祥：三季度收入增速有所回落，多元发力巩固品牌优势 ................................................................. 13 2.2.6、 豫园股份：新兴消费产业布局多维发力，带动公司业绩增长 ................................................................. 13 2.2.7、 华熙生物：前三季度收入同比+89%，功能性护肤品高速增长 ............................................................... 14 2.2.8、 贝泰妮：三季度业绩延续高增长，渠道产品品牌建设见成效 ................................................................. 14 2.2.