商业贸易：DAO：区块链应用下风口正劲，或是通向元宇宙时代主流组织方式

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易 证券研究报告 2022 年 01 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 李田 联系人 litiana@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《商业贸易-行业点评:薇娅偷税漏税被罚 13.41 亿元全网账号被封，监管入局直播电商生态更加健康，流量回归去中心化走向新发展重返品牌》 2021-12-21 2 《商业贸易-行业深度研究:培育钻石行业研究报告：巧艺夺天工，悦己育新生》 2021-12-21 3 《商业贸易-行业专题研究:纯收藏品退潮、虚拟地产起势，NFT 应用探索 深化》 2021-12-16 行业走势图 DAO：区块链应用下风口正劲，或是通向元宇宙时代主流组织方式 区块链应用上的 DAO，将共识机制推广到组织变化上，随经济生态的完善进入快速发展阶段 DAO 即 Decentralized Autonomous Corporations，中文意思为去中心化的自治组织，是一个以公开透明的计算机代码来体现的组织，其受控于组织成员，并不受集中控制或第三方干预，一个分布式自治组织的金融交易记录和程序规则是保存在区块链中的。传统组织需要不同层级成员之间的高度信任，DAO 的核心规则和治理由智能合约处理。 对比于传统组织，DAO 核心的优势体现在一个更加透明和高效的信任建立机制下，更高效的将利益相关方而不仅是传统的工作人员纳入到自己的组织体系。 DeFi 的广泛应用，对去中心化治理的诉求大幅增加，并开始批量形成正反馈的经济生态，DAO 走向普遍繁荣。 广泛的应用场景，DAO 的未来多态潜力较大、但仍有众多问题有待进一步完善 2021 年，DAO 的应用和区块链是深度绑定，已实现快速扩张。已形成多个有代表性的项目，从现实场景里的组织类比，这些 DAO 的“功能”类似公司、社区、基金、资助、创作、收集、媒体、服务等组织。 从当下来看，DAO 基础设施/工具生态相对仍处于发展早期，包括工具生态、安全性、链上链下治理等都有待进一步完善。 投资建议：DAO 的发展，将进一步推动区块链应用的深化，同时具备更可持续经济生态的公司，有望在这一浪潮中取得更好的发展，我们持续推荐天下秀、中体产业等。 风险提示：政策监管、产业格局不确定、运营风险等 -11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2021-012021-052021-09商业贸易沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 区块链应用上的 DAO，将共识机制推广到组织变化上，随经济生态的完善进入快速发展阶段 .................................................................................................................................................. 3 1.1. DAO：基于区块链的新组织方式 ............................................................................................... 3 1.2. 几经波折，技术、应用推广成熟之际，终走向时代风口 ................................................. 5 2. 广泛的应用场景，DAO 的未来多态潜力较大、但仍有众多问题有待进一步完善 ........... 9 2.1. DAO 已在众多场景具备代表项目，但应用潜力仍然较大，或是元宇宙模式中的关键组织模式 ................................................................................................................................................. 9 2.2. DAO 生态仍有众多不完善的地方，当下可在运营中规避部分问题，但部分仍有待后续完善 .................................................................................................................................................... 10 3. 投资建议 ........................................................................................................................................ 11 4. 风险提示： ................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：一个典型的 DAO 运营框架 .............................................................................................................. 4 图 2：杨三角组织能力模型 .......................................................................................................................... 5 图 3：Taproot 项目落地的历程 .................................................................................................................. 5 图 4：2019 年，比特币所有的 45 个可正常交易的分叉项目 .......................................................... 6 图 5：以太坊 dapps 经历了快速发展的阶段，总量不断新高 ......................................................... 7 图 6：截至 2021 年 12 月 26 日以太坊 Dapps 数量领先 ...................................