SW电池：助力碳中和，关注“成长和紧缺”

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 助力碳中和，关注“成长和紧缺” 2021 年 12 月 30 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 有色金属 0.00 0.00 16.63 沪深 300 0.00 0.00 4.06 周 策 分 析师 执业证书编号：S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 0731-84779582 尹 盟 研 究助理 yinmeng@hnchasing.com 相 关报告 1 《有色金属：新能源汽车产业链周观点：11 月新能源汽车产销再创新高》 2021-12-21 2 《有色金属：新能源汽车行业周观点：废旧动力 电 池 回 收 利 用 市 场 将 迎 来 长 足 发 展 》 2021-12-13 3 《有色金属：新能源汽车行业 10 月报：三季报验证需求 旺盛 ，新能 源汽车 产销持 续向 好》 2021-11-17 重 点股票 2020E 2021E 2022E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 亿纬锂能 0.87 133.05 1.77 65.26 2.45 47.21 推荐 中科电气 0.25 109.60 0.52 53.97 0.91 30.48 推荐 星源材质 0.16 223.28 0.38 91.58 0.79 44.44 推荐 长远锂科 0.06 400.18 0.41 54.80 0.74 30.63 推荐 德方纳米 -0.03 - 4.29 112.45 9.29 51.95 推荐 资料来源：iFind，财信证券 投资要点：  电动车产品力提升引领汽车消费升级，2022 预计全球销量 968 万辆：2021 年的需求由产品力拉动，全球来看，我们预计 2022 年全球有望实现 968 万辆左右的新能源汽车产销。其中中国 554 万辆，预计产品力推动下消费保持强劲增长；欧洲碳排放考核放松，预计增速放缓，实现 264 万辆以上的产销；美国市场在排放考核和车型双重共振驱动下有望实现 132 万辆以上的销量。  对需求的论述：（1）整车环节，市场上担心补贴退坡/电池涨价带来电动车价格上涨，影响终端需求。我们认为目前对于主机厂来说市占率或许更为重要，若考虑由品牌市占率带来的远期收益，在成长期，短期的微利可以被接受。此外随着新能源汽车品牌的“百花齐放”，2022 年的需求仍然较为乐观。（2）电池环节：电池成长性的“量”会弥补“利”的损失，此外在产业链的布局统筹能力也为企业创造额外的利润。这都是成长性和超额收益的来源。（3）对于电池材料环节，最下游持续的需求持续向好，对电池企业而言市占率以及和主机厂的良好合作或许更为重要，因而对材料的需求不会减少，需求决定价格大的方向，供给决定价格弹性，明年材料端的供给释放会削弱材料的价格弹性，但在需求支撑下，不会出现价格中枢的急速下移，对材料企业而言，量的释放带来的成长性将平抑价的波动带来的周期性，我们仍看好材料端 2022 年的整体盈利。  关注“成长”和“紧缺”：我们预计 2022 年全球新能源汽车销量从“超高速”增长切换为“高速”增长，但由于 2021 年相较 2020 年更大的基数，以及储能市场，两轮车市场，电动工具市场的迅速放量，我们仍然看好 2022 年全球对于锂离子电池的需求情况。但是相应的，我们认为投资故事将会重回“成长”，随着产业链本身玩家的扩产，以及其他行业奔涌而来的跨界资金的涌入，同时部分材料将更多表现出商品的属性，而淡化由制造壁垒带来技术溢价，在这个过程中，我们强调“成长”和“成本管控”。此外，部分环节的“紧缺”亦是投资关键词。  风 险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动 -4%0%4%8%12%16%20%24%2020-122021-04有色金属沪深300行业定期策略 SW 电池 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 新能源汽车是“碳中和”愿景的应有之义 .................................................................... 5 1.1 汽车电动化对“碳中和”愿景意义重大 ............................................................................................. 5 1.2 电动车产品力提升引领汽车消费升级，2022 预计全球销量 968 万辆.................................. 5 1.2.1 产品驱动我国新能源汽车消费，细分市场中 A 级车待发力 ............................................ 5 1.2.2 全球视野下，海外电动车市场渗透率快速提高.................................................................... 7 1.3 我国新能源汽车产业链领先全球，“出海”擦亮“中国知识产权”名片 .................................... 8 2 高景气将在 2022 年延续，“成长”是主基调，“紧缺”仍是关键词 ............................... 9 2.1 电动车需求旺盛带动全产业链高景气............................................................................................. 9 2.2 对需求的论述 ....................................................................................................................................... 10 2.2.1 整车环节：电动车市占率是核心，新能源积分、其他成本下降是消化电池涨价和补贴退坡的缓冲垫....................................................................................................................................... 10 2.2.2 电池环节：成长性和产业链统筹布局是超额收益的来源................................................ 13 2