纺织服装行业周报：国际品牌中国市场仍在调整，看好2022Q2以后反弹

纺织服装 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 纺织服装 2021 年 12 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业点评报告-耐克 Q2 大中华区仍在调整，发起发展持乐观态度》 -2021.12.22 《行业周报-11 月服装社零降幅环比收 窄 ， 安 踏 发 布 新 十 年 战 略 》 -2021.12.19 《行业周报-建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势》-2021.12.12 国际品牌中国市场仍在调整，看好 2022Q2 以后反弹 ——行业周报 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 国际品牌中国市场仍在调整，看好 2022Q2 以后反弹 本周重点推荐标的： 1、运动鞋服零售商龙头：滔搏； 2、运动休闲龙头:安踏体育、李宁、波司登、海澜之家、森马服饰； 3、代工龙头拐点组合：华利集团、申洲国际、开润股份； 4、防疫主题标的：稳健医疗。 ⚫ 耐克大中华区收入受供应链影响，推荐低基数下 FY2023 业绩有望反弹的滔搏 （1）滔搏：FY2022Q3 全渠道销售额同比下降 20-30%低段，跌幅窄于同行与 Nike批发渠道，业绩短期承压主要系疫情反复及主力品牌到货率影响，短期来看，公司库存结构健康且受益于高级别大店资源丰富，订单量深款全，到货率较同行更具优势，宝胜国际受供应链影响更深，11 月营收大幅下滑 30.3%，2021Q3 下滑28.3%；长期看，FY2022Q3 大店占比进一步提升且效益优势持续领先行业、平台及门店电商持续向好，市场份额和盈利能力提升逻辑不改。我们跟踪到耐克/阿迪达斯中国区销售出现回暖趋势，线上阿里系 2021W51 周数据显示耐克/阿迪达斯/斯凯奇/彪马同比增速分别为+33.8%/+30.5%/+90.8%/+24%，预计公司FY2023 业绩在低基数下弹性较大。 （2）耐克收入端：FY2022Q2 货币中性下收入同比持平，FY2022H1 货币中性下收入同增 6%，分地区看，FY2022Q2 北美/EMEA/大中华区/亚太地区货币中性下收入同比分别+12%/+6%/-24%/-6%，其中大中华地区直营收入-21%，线上和批发均下降 27%，主要系供应链紧张导致新品延迟、国内疫情反复影响客流。供应链方面，公司所有工厂均重新运作，鞋/服产能已恢复至工厂关闭前的 80%,越南工厂关停 3 月影响 1.3 亿件产品生产，公司预计 FY2023 供应链将完全恢复。 ⚫ 国内运动品牌线上阿里渠道仍高速领跑，推荐安踏体育、李宁 （1）运动品牌行业：据阿里系周数据，耐克 3.11 亿元（+33.8%）、阿迪达斯 1.77亿元（+30.5%）、李宁 1.81 亿元（+113.2%）、FILA1.74 亿元（+116.5%）、安踏1.44 亿元（+63.4%）、特步 0.55 亿元（-24.6%）、NB0.55 亿元（+44.1%）、斯凯奇 0.52 亿元（+90.8%）。虽然国际品牌数据有所回暖，但国货品牌仍然高速领跑。 （2）安踏体育：主品牌北京冬奥会预热营销线上线下同步进行，线下即将开出全新首都机场冬奥形象店，店内展示国家队赛级运动鞋服，并陈列运用了国家队同款科技的国旗款及冠军系列产品，线上通过公众号持续发布北京冬奥&冬残奥相关推送，继续看好安踏主品牌借助双奥运实现产品、品牌升级；12 月 23 日始祖鸟深圳中心 ASC(万象天地店)开业，预期至 2025 年 Amer 将实现 5 个“10 亿欧元”计划。（3）李宁：线下拓店积极，推出“五城计划”，5 家旗舰店将落地北京、上海、沈阳、柳州、南京。截至 12 月 25 日，已经开出广西首家全品类旗舰店（柳州星光旗舰店）、辽宁首家旗舰店（沈阳中街旗舰店）以及上海淮海中路旗舰店。签约滑雪运动员，预计冬奥前后推出滑雪品类，李宁在单品牌战略下持续扩充品牌/品类/SKU，作为加拿大滑冰队的赞助商,并于 12 月 16 日新签约单板滑雪运动员张嘉豪，预计将于冬奥前后将推出滑雪品类。 ⚫ 风险提示：疫情反复影响终端零售环境、国际品牌供应链短缺问题加剧。 -14%-7%0%7%14%21%2020-122021-042021-08纺织服装沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 耐克供应链紧张导致 FY2022Q2 大中华区批发收入下降 27% ............................................................................................ 3 2、 滔搏：短期业绩承压不改长期竞争优势，看好 FY2023 业绩反弹 ...................................................................................... 4 3、 国货品牌线上阿里渠道高速领跑，继续推荐安踏体育、李宁 ............................................................................................. 5 3.1、 安踏体育：主品牌北京冬奥会预热营销线上线下同步进行 ...................................................................................... 5 3.2、 李宁：线下拓店积极，预计冬奥前后推出滑雪品类 .................................................................................................. 5 4、 重点推荐公司盈利预测与估值 ................................................................................................................................................ 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 宝胜国际 11 月营收跌幅扩大至-30.3% ..........................................................................................................