“一生只爱一人”，竞争激烈的珠宝行业中，迪阿如何塑造品牌竞争力？

迪阿股份（301177） 证券研究报告·公司研究·商业贸易 1 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] “一生只爱一人”，竞争激烈的珠宝行业中，迪阿如何塑造品牌竞争力？ 投资评级（暂无） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,464 4,762 6,780 8,680 同比（%） 48.06% 93.21% 42.39% 28.02% 归母净利润（百万元） 563 1,372 1,919 2,461 同比（%） 113.44% 143.57% 39.85% 28.27% 每股收益（元/股） 1.56 3.43 4.80 6.15 P/E（倍） - 34.08 24.37 19.00 投资要点  迪阿股份凭借旗下 DR 品牌的“一生只送一人”标签迅速出圈：迪阿是一家珠宝品牌公司，旗下品牌 DR 聚焦婚恋人群，提供定制化的高品质的求婚钻戒、结婚对戒等钻石镶嵌饰品。凭借“一生只送一人”创新理念与定制的业务模式实现迅速发展，树立独特品牌形象深入人心。2021 年前三季度，公司实现收入 34.1 亿元，实现归母净利润 9.9亿元，截至 2021 年上半年，公司共有门店 375 家。  品牌文化：独创“一生只送一人”购买规则凸显 “唯一”特质，形成独有品牌文化壁垒且难以复制。DR 品牌独创“男士一生只能定制一枚”购买规则，以绑定身份证的方式进行购买资格限制，将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合，与竞品形成有效区隔。专一契约契合了人们在婚恋关系中对于安全感的渴求，一枚 DR 钻戒既代表男生过去没有为别的女生买过，未来也将不会为其他女生买。同时，随着 DR 多年来持续强化其品牌理念，率先抢占消费者认知，被复制替代的难度较高，品牌文化壁垒具有一定可持续性。  增值服务：多仪式策划加大与消费者的互动，提升转化率，增强品牌粘性。男士首次购钻时将签署 “一生只送一人”购买须知，并将身份证放于“真爱勇气石板”上查验。在 DR 真爱墙的见证下，婚恋双方签署真爱协议郑重许下承诺。此外，DR 线下门店设有求婚区并配有婚策师，可以帮助策划配有真爱问答互动等环节的甜蜜购钻过程、门店协办的浪漫求婚仪式乃至婚礼。通过这些丰富的服务体验，DR 进一步满足了消费者的情感需求，并强化了 DR 独特的品牌形象。  品牌营销：名人代言+影视植入推广品牌理念，小红书微博短视频等多平台宣传不断加深互动转化。公司邀请诸多演艺/体育/电竞圈名人选择DR 作为求婚戒指。一对对名人爱侣的选择提升了品牌知名度，也强化了品牌的真爱内核。公司深谙 95 后的兴趣点，在线上社交媒体能够很好地发起话题性讨论。截至 2021 年 9 月，DR 品牌在微博、微信、抖音、快手等各大知名互联网平台拥有粉丝超过 2000 万，显著高于同业。在微博、B 站、小红书等社交平台，DR 巧妙利用各平台属性，通过自制内容、粉丝共创、KOL 宣传等形式实现良好传播效果。  盈利预测与投资评级：迪阿股份是一家独特的品牌内涵的珠宝公司，较高的品牌认知度，较深的品牌壁垒，有出色的营销能力和盈利能力，未来上市后我们预计公司将进一步下沉铺店，收入利润有望实现高增，我们预计公司 2021-23 年将实现归母净利润 13.7 亿元/19.2 亿元/24.6 亿元，同比增速 144%/40%/28%，公司发行价为 116.88 元，发行价对应 2021-23 年 PE 分别为 34/24/19 倍，建议积极关注。  风险提示：身份信息泄露，婚恋钻饰需求下降，市场竞争加剧风险等。 [Table_Base] 市场数据 发行价(元) 116.88 一年最低/最高价 - 发行价对应市净率(倍) 20 流通 A 股市值(百万元) - 基础数据 每股净资产(元) 5.9 资产负债率(%) 39.08 总股本(百万股) 360.00 流通 A 股(百万股) - [Table_Report] [Table_Author] 2021 年 12 月 08 日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 研究助理 谭志千 tanzhq@dwzq.com.cn 2 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 新股研究报告 F 内容目录 1. 前言：珠宝行业增长趋于稳定，在激烈的行业竞争下，品牌如何脱颖而出？ ....................... 5 2. 行业：钻石饰品需求稳步提升，行业格局分散 ........................................................................... 5 2.1. 行业情况：黄金消费有一定周期性，钻石饰品需求稳步提升 ......................................... 5 2.2. 行业整体集中度较低，在激烈的竞争下，好品牌均拥有突围机会 ................................. 8 2.3. 国内珠宝行业主要玩家：海外品牌主要走奢侈品路线，本土品牌以品牌力和渠道构筑竞争壁垒 ................................................................................................................................................ 9 3. 迪阿股份：“一生只送一人”的定制婚恋钻饰品牌凭借与“唯一”的高度绑定成功出圈 ......... 10 3.1. 公司情况：聚焦婚恋人群的新锐定制钻饰的品牌，名声鹊起规模初具 ....................... 10 3.2. 品牌文化：率先使用“男士绑定身份证，一生只能购买一枚”规则，将品牌与“唯一真爱”绑定，提前抢占消费者认知 .......................................................................................................... 12 3.3. 增值服务：不断加大与消费者的互动，提升转化率，增强品牌粘性 ........................... 14 3.4. 品牌营销：名人代言+影视植入推广品牌理念，小红书微博短视频等多平台宣传矩阵凝聚众多粉丝 ...................................................................................................................................... 15 3.5. 产品基础：优雅多元设计维系品牌调性，产品定制模式凸显品牌内涵 .................