金融产品市场回顾与2022年趋势展望：蓝海在前，各凭真章

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 蓝海在前，各凭真章 金融产品市场回顾与 2022 年趋势展望｜2021.11.4 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 厉海强 首席金融产品分析师 S1010512010001 赵文荣 首席量化与配置 分析师 S1010512070002 刘方 首席组合配置分析师S1010513080004 朱必远 联席首席金融产品 分析师 S1010515070004 刘笑天 组合配置分析师 S1010521070002 何旺岚 金融产品分析师 S1010520120005 王亦琛 金融产品分析师 S1010521080003 2021 年上半年金融产品总量规模温和增加 4.2%，公私募基金贡献增量的绝大部分，信托、券商资管、基金子公司专户继续承压，截至 Q3 银行理财也实现 8%的增长。大资管总规模增速虽然温和，但结构性机会明显，各类型机构结合自身禀赋分别在客户端和投资端，或两端同时发力。银行的客户优势最明显，公私募在资产端具备相对竞争力。 ▍ 总体背景：规模继续创新高但增速低于 GDP，公私募基金领跑。2021 年上半年，国内金融产品（资管产品）市场规模增加 4.2%至 130 万亿元，再创历史新高，但增速低于 GDP。上半年实体经济和金融部门杠杆率双双下降，但影响力度减弱。净值化品类，尤其公募基金和私募基金，贡献金融产品市场规模增量的绝大部分，增幅分别为 15.8%和 11.5%；具有一定通道类属性的券商资管、信托和子公司专户规模延续下降，但降势趋缓。 ▍ 大资管法规监管持续完善、产品创新不断。银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，试点工作丰富第三支柱养老金融产品供给，公募基金亦持续增加养老基金供给。2021 年中，新一批公募基金投顾业务试点机构获批，直面基金赚钱投资者不赚钱的痛点。私募基金行业持续加强规范。 ▍ 银行理财：2021Q3 非保本理财近 28 万亿，净值化超八成。Q3 非保本理财规模 27.95 万亿，相比于 2020 年底上涨 8.1%，净值型产品规模超 24 万亿，占比 86.6%，理财公司规模占比 48.97%。组合配置方面，截至 2021Q2，投资资产合计 28.66 万亿，其中：1）债券类投资占比 67.3%，包括债券投资（占比 56.8%）以及同业存单投资（占比 10.5%）；2）非标资产投资占比 13.1%；3）权益类资产投资占比 4.1%；4）公募基金投资占比 2.6%。 ▍ 公募基金：2021Q3 再度扩容，头部公司份额保持在 4 成左右。Q3 公募基金规模升至约 24 万亿元，较年初增 17.5%，环比增 3.8%。Q3 多数基金品类规模增加，债券型基金（不含指数）贡献主要增量，存量占比升至 23.34%。主动权益型基金规模小幅缩水，占比 17.4%，货币基金保持在 40%左右。Q3前十大基金公司规模占比 40%，集中度保持稳定，5 公司踏入五千亿阵营。 ▍ 私募证券基金：我们估算 Q3 规模增至 6 万亿元，资金流入贡献主要规模增长，量化规模占比提升至约 24%，股票交易占比估算约 13.5%~20%。结合业绩上涨和资金流入，我们估算 Q3 规模增至 6 万亿元，规模增长主要为资金流入。量化管理人快速扩张，估算整体规模（未剔除母子结构重复计算）增至约 1.43 万亿元，占比升至 24%。估算近期量化私募股票成交占比大致为13.5%~20%。 ▍ 趋势展望：长期上升通道中、短期增长仍有牵制、权益类具有空间。总量规模长期增长趋势明确，短期仍受通道类产品压制，权益类品种具有显著发展空间。把握财富管理蓝海需综合投资管理和客户服务能力，银行系资管拥有客户服务和财富管理优势，头部银行同时在资产端发力，公私募在资产端具备相对竞争力。公募基金的工具化大容量属性突出，基础市场波动下降和配套机制完善助推其发展，私募基金预将强化规范性和阿尔法属性。 ▍ 风险因素：1）因统计口径选择，可能具有主观性、重复计算和遗漏，此外，部分数据来自估算；2）行业实际发展可能偏离主观判断。 金融产品市场回顾与 2022 年趋势展望｜2021.11.4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 总量规模创 130 万亿元的历史新高，公私募增长强劲 ...................................................... 1 2021 年上半年金融产品市场规模增至 130 万亿元，公私募增长最为强劲 ....................... 1 宏观杠杆率的影响逐步减弱............................................................................................... 2 监管环境：持续完善、优化创新 ....................................................................................... 3 养老理财产品试点：有序开展，正本清源 ......................................................................... 3 公募行业政策红利持续释放............................................................................................... 3 私募行业继续加强监管和规范 ........................................................................................... 3 银行理财：Q3 非保本近 28 万亿，净值化比例 87% ........................................................ 4 规模：2021Q3 非保本理财规模 27.95 万亿 ...................................................................... 4 转型：净值化比例超 8 成 .................................................................................................. 4 结构：理财公司占比近 5 成 .............................................................................................. 5 特征：公募、固收类、开放式、中低风险为主.................................................................. 5 配置：债券仍为主要方向 .................................