造纸包装行业月报：政策驱动文化纸弹性，把握包装盈利拐点

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告| 行业定期报告 2021 年 11 月 03 日 推荐（维持） 造纸包装月报（202111） 消费品/轻工时尚 造纸包装月报以实时跟踪行业和重点公司最新动态，上下游供需情况为重点，及时传达行业投资观点。 ❑ 造纸：政策驱动文化纸需求弹性，箱板瓦楞纸供销两旺。1）文化纸：10 月价格回升，教辅用量将提升，需求弹性有望释放。10 月纸厂开工不足，供应压力继续缓解，成本持续高位震荡，加之出版订单利好有所支撑，规模纸厂积极拉涨，下游经销商交投有所改观，社会需求转好。同时 22 年 3 月《儿童近视防控卫生要求》将正式实施，K12 教辅质量要求提高，对纸张用量、字体、字号有明确的规定，用纸需求增加，文化纸供需结构优化。2）白卡纸：10 月价格微跌，供应端压力减小，价格后续以震荡为主。白卡纸市场供应端压力有所减弱，但市场订单整体不旺，加之后期新产能释放，后续将以震荡为主。3）箱板瓦楞纸：10 月价格上行，终端需求稳健，产销良好。受上游纸厂停机检修以及需求释放等利好支撑，规模纸厂多次涨价，废纸价格上行，成本端对纸价形成较强支撑，下游出现集中补库情况，纸企走货顺畅，且终端需求良好，整体产销情况良好，看好四季度旺季背景下的产销趋势。 ❑ 包装：下游需求高景气，把握包装盈利拐点。成本端上游主要原材料价格均有不同幅度的下降，木浆价格自 4 月起开启下行通道，下游纸包装行业成本端有望改善；金属包装领域，马口铁、铝价也出现回调，大宗商品价格趋于合理区间，成本端压制有望逐步减少，板块整体盈利改善。需求端，下游智能穿戴等 3C 包装、食品包装、酒包等领域持续高景气，包装需求持续向上，看好行业格局改善，盈利预期回升背景下的包装板块投资机会。 ❑ 公司推荐裕同科技、太阳纸业、山鹰国际。1）大宗纸：持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业、箱板瓦楞景气向上的山鹰国际。2）特种纸：龙头企业壁垒显著、产业链地位较优，推荐特种纸行业龙头仙鹤股份、装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。3）包装：大宗原材料价格回落、消费旺季来临背景下，持续推荐大包装业务布局顺利推进、盈利拐点可期的裕同科技，建议关注新消费包装领域持续高景气的上海艾录。 ❑ 轻纺其他子版块：家居：业务结构变化&原材料涨价影响盈利、行业格局加速集中；文娱个护：Q3 需求偏弱，龙头市占率提升趋势延续。我们持续看好中游利润弹性修复与龙头白马成长，推荐欧派家居，顾家家居，敏华控股。纺织制造：受东南亚疫情订单向国内转移，以及国内中小工厂加速出清影响，今年以来在手订单饱满，优质制造龙头多年以来修炼内功，成效渐显，重点推荐：运动鞋代工龙头华利集团、辅料制造龙头伟星股份。化妆品：渠道红利期已过，进入了产品力角逐时代，看好敏感肌护肤龙头贝泰妮，以及大单品策略逐步被验证的珀莱雅。珠宝方面：在去年高基数影响下，Q3 增速有所放缓，但龙头品牌收入依然保持稳定增长，开店速度也有所提升。 ❑ 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求大幅下行。 行业规模 占比% 股票家数（只） 285 6.3 总市值（亿元） 20935 2.4 流通市值（亿元） 14559 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.4 -13.6 -5.1 相对表现 0.2 -8.1 -7.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《《医疗美容广告执法指南》发布事件影响点评—医美行业监管趋严，规范化优质龙头有望受益》2021-11-03 2、《李宁 21Q3 运营数据点评—全渠道高增长延续经营表现超预期》2021-10-25 3、《 培育钻石行业专题梳理：低渗透、高成长的新兴珠宝》2021-10-20 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 李宏鹏 S1090515090001 lihongpeng@cmschina.com.cn 政策驱动文化纸弹性，把握包装盈利拐点 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 太阳纸业 11.49 0.73 1.34 1.56 8.6 7.4 1.6 强烈推荐-A 中顺洁柔 17.62 0.69 0.48 0.53 36.9 33.1 4.8 强烈推荐-A 裕同科技 34.54 1.20 1.41 1.72 24.5 20.0 3.6 强烈推荐-A 山鹰国际 3.22 0.30 0.39 0.53 8.3 6.1 0.9 强烈推荐-A 东风股份 6.23 0.41 0.50 0.56 12.4 11.2 1.8 强烈推荐-A 华旺科技 15.98 0.91 1.41 1.68 11.3 9.5 1.9 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 nMoRpPtRtMsPoMvMmQrQwP6MbP7NoMpPmOnMfQpOmNkPpPtO6MqRtONZsOnMvPnNpP 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、本月走势回顾......................................................................................................................................................... 5 二、数据跟踪：包装纸启动提价，行业供需偏淡 ......................................................................................................... 6 2.1 价格：文化纸价趋稳，木浆价格稳中略降 ............................................................................................................. 6 2.2 供给：产量小幅上升，进口数量持续下降 ............................................................................................................. 8 2.3 需求：下游需求平淡、库存增加 ............................................................................................................................ 9 三、本月重要资讯.....................................................................................................................