银行业三季度业绩综述：业绩靓丽，资产质量改善

银行业三季度业绩综述——业绩靓丽，资产质量改善证券研究报告 | 行业专题报告银行分析师 廖志明 SAC执业证书编号：S1090521010002本报告联系人 邵春雨 shaochunyu@cmschina.com.cn- 2 -1、三季报业绩靓丽，资产质量改善➢三季报业绩靓丽。A股上市银行整体3Q21营收增速7.7%，较1H21的5.9%上升1.8个百分点，营收增速提升主要源自其他非息收入（主要为投资收益及公允价值变动损益）。由于20Q3债市大幅调整，而21Q3债市收益率下降，导致其他非息收入大幅增长，上市银行整体3Q21其他非息收入大增42.2%。➢A股上市银行整体3Q21归母净利润增速13.5%，较1H21提升0.6个百分点，两年复合增速2.4%。盈利增速略超预期，三季度盈利增速抬升在同比基数较上半年有所提升的基础上，1H20和3Q20增速分别为-9.4%、-7.7%。盈利增速改善主要来自资产质量稳中向好之下的信用成本下降。多数上市银行3Q21归母净利润增速较1H21上升，少数下降。➢资产质量改善，息差平稳略降。A股上市银行整体21Q3不良贷款余额1.76万亿元，增长放缓；不良贷款率1.38%，环比下降2BP，较年初下降9BP。净息差来看，我们使用期初期末法计算平均生息资产，测算净息差，测算得到 3Q21上市行息差均值为2.17%，较1H21微降1BP，3Q21息差平稳略降。考虑到存款定价新政等作用，后续有望平稳略降。不过，经济下行压力加大，净息差仍小幅承压。➢10月初以来，房地产政策现微调迹象，催化银行板块估值小幅修复。展望11月，尽管经济下行压力仍大，制约银行股上涨空间，但靓丽的三季报业绩有望支撑银行板块估值继续小幅修复。1）当前，银行板块PB估值仍处于历史低位，低估值反映了相对悲观的预期，如经济下行及个别房企流动性危机对资产质量的影响。2）我们预计本轮社融增速下行阶段已于9月份见底，随着政府债券发力及稳信用加码，四季度社融增速有望小幅上升。房地产政策现微调迹象，因城施策，部分房价下跌压力大的城市调控放松。3）四季度银行板块往往表现较好。过往十几年来看，四季度银行股往往表现较好。因银行板块估值低且ROE较高，年底往往有估值切换行情。➢风险提示：1、海外如印度疫情恶化，国内疫情控制风险增加，影响国内经济恢复进度。2、海外及国内市场利率波动，后续银行新发贷款利率上升不达预期。3、地区出现企业暴雷和地方债务风险等。4、金融让利导致息差明显收窄等。mNrMrPmMyQqPxPyRoRsOnObRaObRpNmMpNnMjMpOnMfQpPnO7NrQqOxNsPpMuOqNtO- 3 -目 录ONTENTSC1、三季度业绩靓丽2、存贷款增速放缓，资产负债结构优化3、3Q21息差平稳略降4、非息收入增速较快，成本收入比上行5、3Q21资产质量改善6、投资建议7、风险提示- 4 -1、三季报业绩靓丽- 5 -➢3Q21营收增速较1H21提升。统计A股38家上市银行营业收入情况，3Q21上市行整体营收增速为7.7%，较1H21的5.9%上升1.8个百分点，较20年的3.7%上升2.2个百分点。营收增速提升主要源自其他非息收入（主要为投资收益及公允价值变动损益）。由于20Q3债市大幅调整，而21Q3债市收益率下降，导致其他非息收入大幅增长，上市银行整体3Q21其他非息收入大增42.2%。➢各类型银行营收增速均有所提升，城农商行尤甚。大行、股份行、城商行和农商行均表现出相类似的趋势，3Q21营收增速分别为8.2%/5.1%/13.6%/9.6%，较1H21分别提升1.9/1.0/3.4/3.6个百分点，各类型银行的营收增速普遍提升。1.1 整体来看，上市行三季报营收增速7.7%图1：上市银行3Q21营收增速继续上升资料来源：WIND，招商证券1、三季报业绩靓丽➢A股上市银行整体口径不包含新上市的齐鲁银行、瑞丰银行和沪农商行。0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%1H1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q21上市银行整体六大行股份制城商行农商行- 6 -➢从个股来看，上市行3Q21营收增速普遍较1H21有所提升。3Q21统计的38家上市行中，仅4家营收增速较1H21下降。 3Q21营收增速提升幅度较大的有厦门银行（1H21的-10.9%提升至3.1%）、浙商银行（1H21的3.0%提升至14.7% ）、青农商行（1H21的9.1%提升至19.3% ）等。➢部分银行增速持续提升且维持高增速。宁波银行2020、1H21、3Q21的营收增速分别为17.2%/25.2%/28.5%，3Q21营收增速位列上市行首位；成都银行20年增速达14.7%，1H21提升至25.3%，3Q21继续提升至26%，20年以来增速持续提升；江苏银行2020、1H21，3Q21的营收增速分别为15.7%/22.7%/24.7%，增速持续提升。➢部分银行营收增速有所放缓，如招商银行（1H21为13.7%，3Q21为13.5%）、兴业银行（1H21为8.9%，3Q21为8.1%） 、西安银行、江阴银行。1.2 个股来看，38家仅4家营收增速放缓图2：从个股来看， 3Q21上市行营收增速普遍较Q1有所提升（%）资料来源：WIND，招商证券-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%中国银行工商银行建设银行农业银行交通银行邮储银行招商银行平安银行中信银行民生银行光大银行浦发银行兴业银行浙商银行华夏银行江苏银行杭州银行重庆银行长沙银行北京银行厦门银行贵阳银行成都银行南京银行西安银行青岛银行苏州银行上海银行宁波银行郑州银行无锡银行常熟银行苏农银行紫金银行张家港行渝农商行江阴银行青农商行六大行股份制城商行农商行20201H213Q211、三季报业绩靓丽- 7 -➢3Q21盈利增速有所上升。A股上市银行整体3Q21归母净利润增速13.5%，较1H21提升0.6个百分点，两年复合增速2.4%。盈利增速略超预期，三季度盈利增速抬升在同比基数较上半年有所提升的基础上，1H20和3Q20增速分别为-9.4%、-7.7%。盈利增速改善主要来自资产质量稳中向好之下的信用成本下降。多数上市银行3Q21归母净利润增速较1H21上升，少数下降。➢大行、城商行和农商行盈利增速提升，股份行略有下降。 3Q21大行、城商行和农商行盈利增速分别为13.2%/17.1%/13.6%，较1H21分别增长了1.0/2.1/1.6个百分点，城农商行盈利提升增速较为明显；股份制盈利增速有所下降，3Q21盈利增速 为13.5%，较1H21降低了1.1个百分点。各类银行盈利增速普遍达到10%以上的较高增速。1.3 整体来看，3Q21上市行盈利增速13.5%图3：上市银行3Q21盈利增速有所上升资料来源：WIND，招商证券-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%1H1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q21上市银行整体六大行股份制城商行农商行1、三季报业绩靓丽- 8 -➢从个股来看，3Q21上市行盈