基金经理研究系列报告之十：富国基金张子炎，资产配置与基金优选两步走，构建攻守兼备的FOF产品

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2021 年 10 月 29 日 富国基金张子炎：资产配置与基金优选两步走，构建攻守兼备的 FOF产品 ——基金经理研究系列报告之十 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 奚佳诚 A0230121070007 xijc@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818×转 jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 富国基金张子炎：复旦大学硕士，现任富国基金多元资产投资部总监助理。历任光大证券自营和资产管理公司定量研究员、投资经理助理，东方证券自营高级投资经理、投资总监；2017 年加入富国基金，历任 FOF 投资经理；2019 年开始管理公募产品，现任富国鑫旺稳健养老一年、富国鑫旺均衡养老（FOF）的基金经理，在管基金规模合计 24.09 亿元。 ⚫ 张子炎先生的投资框架主要由资产配置和基金优选两部分构成。资产配置主要为投资组合贡献风险控制，而基金优选则主要为投资组合博取更高的收益。此外富国基金的主动权益、量化和固收团队在产品的组合构建过程中提供研究支持，充分发挥富国基金投资团队的合作优势。 ⚫ 收益风险特征：富国鑫旺稳健养老一年在多项指标上均有优秀表现。截至 2021/10/19，产品最大回撤、波动率、最大回撤修复速度及 Calmar 比率在同类产品中均处于首位。自产品成立之日起的任意一日买入该基金，持有期限满一年之后的赚钱概率为 100%，持有一年的平均收益率为 7.18%。 ⚫ 组合构造风格：从穿透底层基金之后的资产配置比例看，富国鑫旺稳健养老一年除 2019H1的权益配置比例较低之外，其他时间区间均维持 15%左右的权益配置比例，产品定位清晰。持有基金的集中度相对较高，产品投资策略偏集中重仓持有，且核心持仓的稳定性较高。从基金的配置情况看，产品实践全球资产配置，大类资产覆盖度广。 ⚫ 基金优选：富国鑫旺稳健养老一年投资策略偏买入长期持有，产品选择的固收+基金策略较为多元化，收益来自债券票息、债券浮动盈亏、二级股票、打新收益、股票多空策略等多种不同来源。主动权益基金则均来自富国基金内部，具有运作和费率优势，且各主动权益基金持有期表现较好，主动权益基金的持仓板块较为均衡。 ⚫ 富国基金的基金管理和投资研究团队将为 FOF-LOF 产品运作带来积极影响。1）FOF 管理经验：富国基金具有丰富的 FOF 运作经验有助于多 FOF-LOF 产品运作方式的探索；2）ETF 产品线：旗下 ETF 产品线指数覆盖度较高，FOF-LOF 运作时可充分利用富国旗下的ETF 产品线，在操作和费率上取得显著优势；3）量化团队：量化团队经验丰富，投研能力较强，指数增强产品超额收益显著，丰富的量化投资经验将助力 FOF-LOF 产品的运作与管理。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 1. 富国基金张子炎：资产配置与基金优选两步走 ............... 5 1.1 所管产品的基本信息：产品定位清晰，注重回撤控制 ....................... 5 1.2 投资方法：资产配置控制风险，基金优选增厚收益 ........................... 6 2. 收益风险特征：风险控制能力突出，赚钱效应显著 ........ 7 2.1 多项指标在 FOF 产品中处于领先地位 .................................................. 7 2.2 注重持有人体验度，投资者赚钱效应明显 ............................................ 8 3. 组合构造风格：基金持仓集中且稳定，资产覆盖度广 .. 10 3.1 穿透权益资产的配置比例稳定，产品定位清晰 ................................ 10 3.2 所投资产覆盖度广 .................................................................................. 11 3.3 内部基金占比较高，核心持仓稳定 ..................................................... 12 4. 基金优选：固收+策略多元化，权益投资板块均衡 ...... 13 4.1 固收+基金：“+”的策略多元化 ....................................................... 13 4.2 主动权益基金：持仓板块较为均衡，选股能力突出 ........................ 15 5. 富国基金运作 FOF-LOF 的优势 ................................... 17 5.1ETF 产品：指数覆盖度广，产品线丰富 .............................................. 19 5.2 量化投资：研究功底深厚，投资业绩出色 ......................................... 19 6. 风险揭示与声明 ........................................................... 21 目录 mNrMsMrRwOoRzRyRtMqMmP8OdN9PpNmMpNoPfQnMmMlOtRxO9PrQoRMYoOoMNZtRnM 3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共22页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：张子炎所管两只产品的净值走势 VS 基准走势 ............................................. 5 图 2：张子炎投资框架概览................................................................................... 6 图 3：富国鑫旺稳健养老一年的季度绝对收益胜率为 100% ........