锂威迅速放量，动力电池开启新的成长曲线

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度 2021 年 11 月 22 日 欣旺达（300207.SZ） 锂威迅速放量，动力电池开启新的成长曲线 新能源汽车开启十年黄金成长阶段，欣旺达动力电池持续突破。Canalys 预计 2021年，电动汽车将占全球新车销量的 7%以上，进一步增长 66%，销量将超过 500万辆；2028 年，电动汽车的销量将增加到 3000 万辆；到 2030 年，电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。2021 年上半年，公司动力电池的业务实力和发展潜力得到国内外众多知名车企的认同，在销售表现上持续取得突破，动力电池业务发展势头良好。2021 年上半年新增 15 款车型进入公告目录。2021 年上半年公司已相继获得东风柳汽菱智 CM5EV、东风 E70、广汽 A9E、吉利 PMA 平台、吉利GHS2.0 平台、上汽通用五菱宏光 mini 等多家车企车型项目的定点函，与国内外众多知名汽车厂商建立了合作关系。 动力电池超级快充将成为必然趋势。电池快充能力取决于电芯析锂和热管理，目前各电池企业在快充技术研发上积极布局并不断优化创新。11 月 15 日阿维塔首款车型正式发布，搭配 200kW 以上的高压超级快充。快充成为需求新焦点，产业链紧密布局。继电动车续航里程普遍突破后，充电便捷成为用户诉求新焦点。车企、动力电池企业及配套端各产业环节紧密布局电池快充技术。在车企中，特斯拉采用高流充电路径，其他主流车企采用高压充电路径。2021 年来，各车企频频推出支持 800V 及以上高压快充的平台，产业布局加速。公司已掌握 30min 快充BEV 电芯技术，电芯能量密度达到 250Wh/kg；0%~80%SOC 30min 快充；目前可实现批量生产，技术水平国内领先。 储能迈入规模化发展，有望成为锂电池下一个风口。产业内生动力、外部政策及碳中和目标等因素多重驱动，我国储能产业迈入规模化发展阶段。随着碳达峰、碳中和“30·60”目标的提出，以光伏、风电为代表的可再生能源战略地位凸显，储能作为支撑可再生能源发展的关键技术快速发展。欣旺达 2020 年全年总装机量超 800MWh，2021H1 总装机量超 554MWh，电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。 公司积极布局消费类电芯，锂威迅速放量，电芯自供率逐年提升。电芯行业技术门槛及市场准入要求相对较高，欣旺达自 2014 年收购东莞锂威以来积极切入消费类锂离子电芯的赛道，不断加大研发投入，电芯自供率逐年提升。目前公司产品已被广泛应用于华为、OPPO、vivo、小米、Moto、联想、亚马逊、谷歌、传音等智能手机、笔记本电脑等电子产品中。截至 2021 年上半年，公司的电芯自供率为 27.39%；公司在建项目消费电芯产能为 9,360.00 万只，于 2021 年底达产，预期公司消费电芯自供比例将进一步提升。 盈利预测与估值建议： 我们预计公司 2021E/2022E/2023E 实现营业收入376.78/508.65/661.25 亿元，同比增长 26.9%/35.0%/30.0%，实现归母净利润10.42/21.44/28.22 亿元，同比增长 29.9%/105.7%/31.6%，目前股价对应 PE 为79.7/38.7/29.4x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 25,241 29,692 37,678 50,865 66,125 增长率 yoy（%） 24.1 17.6 26.9 35.0 30.0 归母净利润（百万元） 751 802 1,042 2,144 2,822 增长率 yoy（%） 7.1 6.8 29.9 105.7 31.6 EPS 最新摊薄（元/股） 0.46 0.49 0.64 1.32 1.74 净资产收益率（%） 12.5 11.2 12.9 21.2 22.0 P/E（倍） 110.6 103.6 79.7 38.7 29.4 P/B（倍） 14.4 12.3 10.8 8.6 6.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2021 年 11 月 22 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 电子制造 11 月 22 日收盘价(元) 52.01 总市值(百万元) 84,543.25 总股本(百万股) 1,625.52 其中自由流通股(%) 89.96 30 日日均成交量(百万股) 48.56 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680520070004 邮箱：zhonglin@gszq.com 相关研究 1、《欣旺达（300207.SZ）：Q3 扣非净利高增长，动力电池迅速上量》2021-10-30 2、《欣旺达（300207.SZ）：电芯业务增速亮眼，动力电池发展势头良好》2021-08-10 3、《欣旺达（300207.SZ）：定增加码消费类模组&电芯，动力电池蓄势待发》2021-07-22 -41%-21%0%21%41%62%82%103%2020-112021-032021-072021-11欣旺达沪深300 2021 年 11 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 14831 18677 21195 28602 34240 营业收入 25241 29692 37678 50865 66125 现金 4674 4595 4648 4859 6316 营业成本 21367 25280 32215 42625 55214 应收票据及应收账款 5104 7508 8495 13110 14977 营业税金及附加 98 104 137 182 238 其他应收款 199 323 340 555 608 营业费用 260 253 509 687 893 预付账款 40 67 69 114 124 管理费用 857 1137 1507 2035 2645 存货 4061 5121 6580 8902 11152 研发费用 1523 1806 2336 3154 4100 其他流动资产 753 1063 1063 1063 1063 财务费用 380 500 432 532 671 非流动资产 8758 11996 13626 16256 19171 资产减值损失 -135 -212 -246 -343 -442 长期投资 295 316 430 535 643 其他收益 107 171 102 137 120 固定资产 4261 5936 7328 9501