上市保险公司10月保费收入数据点评：寿险板块依旧承压，新车销量放缓拖累车险修复

保险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险 2021 年 11 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《上市保险公司 2021 年 3 季报综述-资负两端仍有压力，关注寿险转型边际改善》-2021.11.5 《上市保险公司 9 月保费收入数据点评-基数差异带来增速分化，长端利率回升利好估值修复》-2021.10.19 《“险中取胜”行业系列深度报告之一-商业健康险潜力空间较大，队伍快速升级险企将受益》-2021.9.24 寿险板块依旧承压，新车销量放缓拖累车险修复 ——上市保险公司 10 月保费收入数据点评 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 10 月寿险保费同比表现分化，但负债端整体依旧承压 1-10 月 5 家上市险企年累计寿险保费同比-0.4%（1-9 月-0.3%），其中：中国人寿+1.6%、新华保险+1.5%、中国人保+1.0%、中国太保-0.9%、中国平安-3.8%。10月寿险保费同比为-1.9%（9 月-4.1%），其中：中国人保+38.0%、新华保险+0.2%、中国人寿-4.0%、中国太保-6.2%、中国平安-6.4%。10 月寿险保费同比表现分化，中国人寿、中国太保同比降幅扩大，中国平安、新华保险、中国人保同比有所修复，除中国人保趸交带动同比大幅修复外，同比变动均较小，负债端依旧承压。 ⚫ 中国人保延续 9 月业务策略，10 月趸交同比+305.6%带动总保费表现 中国人保延续 9 月策略，继续推动趸交高举高打，10 月长险新单保费 38.1 亿元，同比+92.4%，较 9 月同比-3.5%明显增长 96.0pct，主要受趸交保费 31.1 亿元、同比+305.6%带动（9 月 12.5 亿元、同比+42.6%），期交新单 10 月 6.95 亿元，同比-42.7%（9 月 9.9 亿元、同比-31.5%），依旧承压；中国人保 10 月续期保费同比+8.8%，较 9 月+6.5%提升 2.3pct。中国平安未披露 10 月保费明细数据，预计续期或延续 9 月增长表现，新单或依旧承压。 ⚫ 综改对车险保费同比压制解除，或受新车销量放缓影响，同比略低于预期 10 月 4 家上市险企财险保费收入同比为+1.3%，较 9 月的-5.6%明显回升 6.8pct，头部险企受车险综改影响缓解带动，10 月同比明显修复，众安在线预计仍受 7、8 月高增后保单脱落及互联网保险监管政策趋严持续影响，10 月保费收入同比延续承压态势，各家险企 10 月财险保费同比分别为：人保财险+3.3%（9 月-1.6%）、太保财险+1.8%（9 月-7.0%）、平安财险+0.3%（9 月-9.2%），众安在线-21.7%（9月-23.6%）。根据中汽协披露，2021 年前 10 月乘用车销量同比+8.8%（9 月+11.0%），10月乘用车销量同比-5.0%（9月-16.5%），人保财险车险10月同比+6.5%（9 月-5.9%），受乘用车销量同比放缓影响，车险同比修复幅度略低于此前预期。 ⚫ 负债端改善仍待观察，社融企稳或利于风险偏好提升 10 月寿险保费收入同比表现分化，中国人保寿险板块延续趸交高举高打策略带动 10 月保费同比，其余上市险企保费同比未出现明显修复，依旧承压；车险综改对保费同比压制解除，财险板块保费同比均出现明显改善，但受新车销售同比放缓因素影响，车险保费同比增长略低于预期。预计部分上市险企已于 2021 年11 月启动 2022 年 1 季度业务，启动时间较 2021 年开门红略有滞后，主力产品保险期间缩短、增加储蓄属性，产品 margin 或有所降低，考虑到人力规模下降以及 2021 年同期高基数，2022 年 1 季度业务同比或承压，长期看建议关注绩优人力情况。保险负债端改善仍待观察，10 月社融数据企稳，地产链条风险边际改善，一定程度上利好保险资产端，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国平安和中国太保，受益标的友邦保险。 ⚫ 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行；保险需求超预期减弱。 -55%-41%-27%-14%0%14%27%2020-112021-032021-07保险沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 图1：10 月上市险企年累计寿险保费同比依旧承压 图2：10 月上市险企单月寿险保费同比分化 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图3：10 月上市险企年累计财险保费同比增速收敛 图4：10 月头部险企财险保费同比表现回暖 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图5：当前十年期国债收益率在 2.9%附近震荡 数据来源：Wind、银保监会、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保合计-100%-50%0%50%100%单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保合计-20%0%20%40%60%80%年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线合计-50%0%50%100%150%单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线合计2.02.53.03.54.04.55.010年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表1：上市险企单月保费同比有所分化 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2021 年 9 月 2021年10月 2021 年 9 月 2021 年 10 月 2021 年 9 月 2021 年 10 月 2021 年 9 月 2021 年 10 月 中国人寿 5,534 5,748 1.8% 1.6% 491 214 -3.3% -4.0% 中国平安 3,920 4,214 -3.6% -3.8% 353 294 -6.8% -6.4% 中国太保 1,817 1,918 -0.6% -0.9% 153 101 -5.5% -6.2% 新华保险 1,366 1,474 1.6% 1.5% 176 108 -0.7% 0.2% 中国人保 1,086 1,158 -0.8% 1.0% 67 73 0.2% 38.0% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 表2：上市险企财险保费同比表现分化 财产险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2021 年 9 月 2021 年 10 月 2021 年 9 月 2021 年 10 月 2021 年 9 月 2021 年 10 月 2021 年 9 月 2021年10月 平安财险 1,993