教育行业深度报告：职教学历体系逐渐明晰，民办高教迎新的发展机遇

http://research.stocke.com.cn 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 教育行业深度报告 报告日期：2021 年 10 月 20 日 职教学历体系逐渐明晰，民办高教迎新的发展机遇 ──教育行业深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜教育行业｜ ：徐晴 执业证书编号：S1230521010001 ：李含稚 ：xuqing@stocke.com.cn、lihanzhi@stocke.com.cn 投资要点 ❑ 职业教育顺应产业发展需求，政策支持态度明朗 职业教育改革意在解决产业结构升级背景下劳动力结构性不匹配的难题。职教改革主要有以下方向：1）贯彻 1：1 职普分流，确保职业教育生源；2)提升职业学历教育吸引力：建立职教高考制度，设立职业大学（本科）；3）坚持服务于产业发展的初衷，鼓励校企合作、产学融合，鼓励社会资本参与到职业教育办学当中来。与 K12 和早教赛道相比，职教赛道政策明朗，相关公司政策风险小。 ❑ 随着职业教育体系打通，中职升学生源增量 25 年可达 100 万 随着国家鼓励学历职业教育的政策加码，我们认为，我国的职业教育序列有望迎来历史性的发展机遇，中职-高职-职业大学/职教本科专业应用型大学的办学层次纵向完善、与之配套的职教高考升学路径打通，将显著提升职教序列生源，未来高等教育毛入学率的提升将有赖于职业教育的贡献。我们测算 25 年中职升学生源增量与 20 年相比有 100 万的增长空间。 ❑ 职业本科学额增量 25 年可达 60 万，职本和应用型本科学校有望承接 我们预计 2025 年职业本科学额将达到 60 万左右，这部分学额增量将主要落在：1）职业本科大学，2019-2021 每年 10 所左右通过审批，每所学校年本科招生预计在 1000-2000 人，还无法完全承接 60 万的学额增长；2）应用型本科学校，政策鼓励应用型本科大学开展职业教育相关专业，预计应用型本科学校有望承接部分职业本科学额目标。我们认为高教上市公司本科学校均为应用型本科，有望受益于职业教育本科扩张；旗下高职也不乏办学条件优越、专业设置符合新兴产业需求者，若能升级为本科将获得极大增长弹性，同时优质高职潜力提升也为并购提供了新的机遇。 ❑ 投资建议 我们预计高教公司未来 1）政策风险进一步消除；2）受益于中职系统贡献的生源增量；3）受益于职业本科招生的扩大，相关专业有望获得更多的学额支持；4）优质高职潜力提升，公司有望通过并购获得高职升职业本科的增长弹性。从估值面看，年初至今主要高教公司平均涨跌幅为-21%，21/22 年平均 PE 仅为10X/8X，对应 30%的业绩增速预期显著低估，随着鼓励职教系列政策逐步落实，板块情绪逐步回暖，板块有望实现戴维斯双击。建议关注并购整合能力强、专业设置符合新兴产业需求、有一定优质中高职布局的中教控股、宇华教育、希望教育、中国科培、中汇集团、新高教集团。 ❑ 风险提示 政策环境变化、行业竞争加剧、收并购不及预期 [table_invest] 行业评级 教育 看好 [table_research] 报告撰写人：徐晴 李含稚 证券研究报告 [table_page] 教育行业深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. .职教体系逐步明晰，服务于产业发展和技能型社会建设 .......................................................... 4 1.1. 教育体系梳理：职教体系不断明晰，与普通教育并行 ............................................................................................ 4 1.2. 职教系列政策一脉相承，意在提升教育和产业发展的匹配度 ................................................................................ 5 2. 增量空间多大？到 25 年中职生源供给增量可达 100 万人 ....................................................... 8 2.1. 政策核心内涵：完善学历职教体系建设，加强职教吸引力 .................................................................................... 8 2.2. 职业教育现状：职普比未达目标，中职向上升学率有待提升 ................................................................................ 8 2.3. 政策落地现状：职教改革初见成效，各省中职生源供给提升 .............................................................................. 10 2.3.1. 多省响应国家职教政策，出台中职升学目标 ................................................................................................................... 10 2.3.2. 全国高考报名人数持续提升，多为中职生源贡献 ........................................................................................................... 10 2.4. 增量空间测算：预计到 2025 年职教生源增量达 100 万人空间 ............................................................................ 11 3. 增量空间多大？到 25 年预计贡献 50 万+本科层次增量 ......................................................... 14 3.1. 2019 年开始设立职本院校，办学条件优越，学费与普通本科接近 ...................................................................... 14 3.2. 职本预计贡献近 60 万招生增量，部分由应用型本科学校承接 ............................................................................ 17 3.3. 高教学校优胜劣汰，优质高职价值提升 ........