美容护理、社服零售行业月度报告：高景气赛道龙头优势显著，旅游复苏预期边际增强

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 高景气赛道龙头优势显著，旅游复苏预期边际增强 2021 年 11 月 11 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 休闲服务 -7.86 -4.65 12.18 商业贸易 -1.12 -0.54 -15.61 沪深 300 -0.76 -2.33 -0.13 邹 建军 分 析师 执业证书编号：S0530521080001 0731-84403452 陈 诗璐 研 究助理 chensl2@cfzq.com 0731-89955711 相关报告 1 《休闲服务：社服零售新消费行业 2021 年 9月月度报告：至暗时刻已过，精选增长确定性较高的行业龙头》 2021-10-13 2 《休闲服务：社服零售新消费行业 2021 年 8月月度报告：板块逐步复苏，关注双节小长假需求释放》 2021-09-13 3 《休闲服务：社服零售新消费行业 7 月跟踪：优 质 龙 头 蛰 伏 蓄 力 ， 把 握 长 线 布 局 机 会 》 2021-08-11 重 点股票 2021E 2022E 2023E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 爱美客 4.40 128.86 7.25 78.21 10.25 4.40 推荐 华熙生物 1.73 95.76 2.52 65.74 3.83 1.73 推荐 奥园美谷 0.28 41.82 0.39 30.03 0.53 0.28 谨慎推荐 贝泰妮 1.93 111.54 2.76 78.00 3.68 1.93 推荐 珀莱雅 2.97 69.79 3.67 56.48 4.53 2.97 推荐 中国中免 5.79 39.22 7.99 28.42 10.71 5.79 推荐 千味央厨 1.07 64.31 1.36 50.60 1.76 1.07 推荐 锦江酒店 0.34 163.47 1.37 40.57 1.88 0.34 推荐 首旅酒店 0.40 64.85 0.99 26.20 1.29 0.40 推荐 华致酒行 1.60 26.62 2.11 20.18 2.70 1.60 推荐 资料来源：Wind、财信证券 投资要点：  本月观点：1）医美：监管趋严利好行业合规发展，求美需求有增无减，医美行业高景气持续扩容。监管趋严利好合规上游药械厂商、合规中游机构龙头，消费者求美需求日益旺盛，看好透明质酸、肉毒素、再生材料类、能量源等 4 条细分赛道，继续推荐合规上游药械龙头爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH），建议关注中游受益标的奥园美谷（000615.SZ）；2）化妆品：品牌内部分化加剧，国货龙头双十一强势突围。从品牌商三季度经营业绩和终端渠道反馈看，流量变革之下品牌商内部分化加剧，大单品、多渠道是验证化妆品行业的重要逻辑，继续推荐敏感肌赛道国货龙头贝泰妮（300957.SZ）、线上直营比例提升的珀莱雅（603605.SH）；3）免税：Q3 受疫情影响较大，客流回暖支撑 Q4 销售预期。受制于 8 月南京疫情扩散，中国中免 Q3 加大促销力度致短期经营及业绩承压，假若后续海南客流量不再重现断崖式下跌，公司 Q4 免税销售额将有望得到较大支撑，逐步修复经营性净利率，短期仍需跟踪疫情防控趋势但中长期逻辑不变，继续推荐免税行业龙头中国中免（601888.SH）；4）餐饮：疫情反复至短期数据欠佳，中长期连锁化发展趋势不变。疫情爆发两年以来，餐饮门店客流受限，但实质上行业在持续出清，头部餐企专注于店铺选址优化、数字化建设、供应链建设、内部考核等方面，战略定位愈发清晰，餐饮行业连锁化率提升大趋势发展下，我们看好连锁餐饮及餐饮供应链 企业的长线发展 ，继续推荐专注 服务餐 饮 B 端的千味 央厨（001215.SZ）；5）酒店/旅游：全球出行复苏预期增强，或可拉长业绩考量周期。国内旅行市场波动中复苏，但在出入境积极因素的支撑下，国内旅行边际上可以更加乐观，稳定预期之下可适当拉长出行板块相关标的业绩考量周期，后续随着国内出行政策的逐步放宽业绩和估值将有望迎来共振，行业β红利下继续推荐打造差异化产品集合的首旅酒店（600258.SH）、中端布局领先的锦江酒店（600754.SH）。  市场回顾：2021 年 10 月，休闲服务指数跑赢沪深 300 指数 2.41pct，商业贸易指数跑赢沪深 300 指数 0.11pct。截至 10 月末，休闲服务行业中值法估值 46.38 倍，位于 2011 年以来的历史 56.59%分位，商业贸易行业中值法估值为 24.48 倍，位于 2011 年以来的历史 32.56%分位。  风 险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；政策监管风险。 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%2020-112021-032021-072021-11休闲服务(申万)沪深300-30.0%-10.0%10.0%30.0%2020-112021-032021-072021-11商业贸易(申万)沪深300行业月度报告 美容护理、社服零售 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 美容护理、社服零售行业本月观点 ........................................................................... 3 1.1 医美：监管趋严利好行业合规发展，求美需求有增无减，医美行业高景气持续扩容.... 3 1.2 化妆品：品牌内部分化加剧，国货龙头双十一强势突围 ......................................................... 4 1.3 免税：Q3 受疫情影响较大，客流回暖支撑 Q4 销售预期 .......................................................... 4 1.4 餐饮：疫情反复至短期数据欠佳，中长期连锁化发展趋势不变............................................ 5 1.5 酒店/旅游：全球出行复苏预期增强，或可拉长业绩考量周期 .............................................. 6 2 市场涨跌回顾 ........................................................................................................... 6 2.1 整体情况 ...