利润增速领先，资产质量夯实

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 银行 报告原因：定期报告 江苏银行（600919.SH） 维持 利润增速领先，资产质量夯实 增持 2021 年 11 月 2 日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件描述  公司 2021 年前三季度实现营业收入 467.94 亿元，同比+24.70%；归母净利润 156.04 亿元，同比+30.51%；加权平均 ROE 14.03%，增加 1.32 个百分点。 事件点评  盈利增速领先，保持高成长。Q3 单季度归母净利润同比增长 41.85%，单季度增速居上市银行第二，前三季度同比增长 30.51%，2021 年以来利润增速不断提高，前三季度达到上市银行首位。  投资业务推动业绩提升。前三季度公司利息净收入增长 28.15%，手续费及佣金净收入增长 20.94%，公允价值变动净收益及投资净收益合计增长55.63%，推动营业收入增长；而净利润增长的主要驱动力来源于拨备计提缓释，上半年净利润主要驱动来源于手续费增长。  信贷投放加速，存款结构优化。贷款较年初增长 14.59%，对公贷款投放加速，余额较年初增长 18.52%；存款余额较年初增长 12.93%，结构进一步优化，个人存款余额增长 17.76%，占比较年初提升 1.18%。江苏省为我国企业经济活动较为活跃的地区，信贷需求和项目储备丰富，同时公司负债端结构优化，推动成本下降。  资产质量稳中向好。截止 9 月底，不良贷款率为 1.12%，较年初下降 0.20个百分点；关注类贷款比率 1.27%，较年初下降 0.09 个百分点；逾期贷款率 1.17%，较年初下降 0.03 个百分点；拨备覆盖率 295.53%，较年初提升 39.13 个百分点。资产质量及潜在不良全面改善，对业绩稳定增长形成良好支撑。 投资建议  公司区域发展动力强劲，信贷需求旺盛支撑利息收入增长，零售业务转型稳步推进，对公业务具备优势。预计公司 2021-2023 年的营收分别为640.29 亿元、749.03 亿元、877.83 亿元，归母净利润分别为 201.45 亿元、250.72 亿元、293.99 亿元，EPS 分别为 1.36、1.70、1.99，每股净资产12.62、13.76、14.66，对应 PB 分别为 0.52、0.48、0.45。维持“增持”评级。 存在风险 市场数据：2021 年 11 月 2 日 收盘价(元)： 6.60 年内最高/最低（元）： 7.97/5.30 流通 A 股/总股本（亿）： 146.80/147.70 流通 A 股市值（亿）： 717.74 总市值（亿）： 974.80 基础数据：2021 年 9 月 30 日 基本每股收益 1.01 摊薄每股收益： 0.87 每股净资产(元)： 9.91 净资产收益率： 14.03 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 邮箱：suntiantian@sxzq.com 电话：0351-8686900 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 图表 3：主要经营数据（亿元/%） 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年上半年 2021 年前三季度 营业收入 352.24 449.74 520.26 307.37 467.94 同比 4% 28% 16% 23% 25% 生息资产 16,253.96 19,967.64 22,539.95 24,609.24 24,898.04 同比 15% 23% 13% 15% 14% 净息差 1.59% 1.94% 2.14% 2.29% 1.91% 利息净收入 254.47 255.37 369.87 223.86 339.93 同比 -9% 0% 45% 33% 28% 手续费及佣金净收入 52.22 60.23 53.57 31.30 44.71 同比 -10% 15% -11% 28% 21% 拨备前利润 245.28 328.31 391.37 238.19 366.92 同比 3% 34% 19% 26% 29% 减值准备 102.60 172.16 223.89 105.12 162.82 同比 3% 68% 30% 6% 7% 利润总额 142.67 156.15 167.48 133.07 204.11 同比 3% 9% 7% 49% 53% 净利润 132.63 149.60 156.20 105.09 161.15 同比 10% 13% 4% 25% 29% 数据来源：Wind，山西证券研究所  宏观经济大幅下滑；公司出现大的风险事件；局部疫情反复。 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 资产负债表 单位:亿元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 1、资产 利润表 现金及存放中央银行款 1470.74 1617.81 1747.23 1887.01 营业收入 520.26 640.29 749.03 877.83 存放同业其他金融机构 431.47 496.20 570.63 627.69 利息净收入 369.87 466.36 554.12 659.30 拆出资金 471.22 494.78 544.25 598.68 手续费及佣金收入 53.57 68.03 78.42 90.39 金融投资 3383.79 9145.18 10059.69 11041.04 其他经营净收益 96.56 105.89 116.48 128.13 发放贷款及垫款 11659.64 13643.71 16100.76 18931.14 营业支出 352.35 421.16 475.95 559.73 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 167.48 218.96 272.92 317.92 固定资产 52.27 54.89 57.63 72.04 所得税 11.28 11.97 16.65 18.39