2021年三季报点评：投资类收益良好，增持华安基金增强公募资产端竞争力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：17.52 分析师：戴志鋒 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 89.08 流通股本(亿股) 74.38 市价(元) 17.52 市值(亿元) 1561 流通市值(亿元) 1301 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 29949.31 35200.28 42342.12 49247.40 56027.29 增长率 yoy% 31.83% 17.53% 20.29% 16.31% 13.77% 归母净利润（百万元） 8637.04 11122.10 14411.38 16782.64 19110.41 增长率 yoy% 28.76% 28.77% 29.57% 16.45% 13.87% 每股收益（元） 0.90 1.19 1.62 1.88 2.15 BVPS 15.44 15.42 16.51 17.88 19.57 净资产收益率 6.6% 8.1% 10.1% 11.0% 11.5% P/E 19.47 14.72 10.83 9.30 8.17 P/B 1.14 1.14 1.06 0.98 0.90 备注： 1 投资要点 【事件】 国泰君安发布 2021 年三季报，实现营业收入 319 亿元，同比+24%；实现归母净利润 116 亿元，同比+30%，加权平均 ROE 8.62%，同比增加 1.73 个百分点，BVPS16.14 元，同比+6.3%，2 月起不再对上海证券实行并表，扣除重估对投资收益及营业收入 11.6 亿元影响后，累计营收同比+19%，扣非归母净利润同比+18%；单季21Q3 营收环比 20Q2 -9%，归母净利环比+0.6%。  收入同比：投资类收入优于同业，合计同比+49%（扣除重估影响同比+31%，），资管、经纪业务净收入同比增长 21%/9%，利息、投行净收入同比-3%/-6%,其中利息收入同比+11%，利息支出同比+21%；收入占比角度，投资类占比同比上升 5个百分点至 30%（扣除重估影响后同比+3 个百分点至 28%），排名各业务首位，信用、经纪、投行小幅下滑 2-3 个百分点。  收入环比：经纪净收入、总投资收入环比+33%、+0.8%，其中公允价值波动大幅提升，环比+2443%，投行、信用、资管业务净收入环比-31%/-30%/-24%。 分业务条线来看：  部门优化设臵，投资类业务收入优于同业。公司优化部门设臵、绩效考核机制，有助于投资能力的进一步提升，单季度投资类业务收入实现小幅增长，前三季度扣除一季度上海证券重估 11.6 亿元后投资类总收入+31%，优于同业，合营联营企业投资 3.88 亿，同比+447%，公司 10 月末增持华安基金股权比例至 43%，后续归母收益增长可期；资产方面，截止 21Q3 末，公司交易性金融资产环比+8%，其他债券投资环比+3%，其他权益工具环比-2%，我们认为，公司不断提升投资交易与客户服务能力，截止中报新增权益类场外衍生品名义本金 1365 亿，同比+89%，利率互换累计成交名义本金 1.16 万亿元，排名券商第 2 位，未来有望继续通过权益、FICC 业务服务于客户不断提升的风险管理需求，收入贡献可期。  首批获得买方投顾试点，财富管理转型提速，资管获取公募牌照，增持华安基金15%股权，公募产品竞争力增强。公司首批获得买方投顾业务试点，策略数量位居行业第二，已打造 17 只产品，策略业绩排名行业前列，截止中报公司代销金融产品收入 4.4 亿，同比+488%，占经纪业务净收入比重 12%；资管业务方面，2021年 4 月国君资管正式进行公募展业，大集合转型提速，业务结构持续优化，收入压力有望改善，10 月末公司增持华安基金 15%股权，持股比例提升至 43%，公募产品端布局持续完善，截止 21Q3，华安基金管理净值规模 5444 亿元，相比 2020年末+18%。  单季度信用减值损失转回。截止 21Q3 末，公司融出资金环比-5%，买入返售金融资产环比-4%，预计受规模收缩影响，单季度利息收入环比-9%；利息支出环比+6%，预计受卖出回购金融资产、应付债券环比+5%、+8%影响；信用减值损失转回 1.05 亿，前三季度累计 3.25 亿，同比-2%。  投行改革效果有望逐步显现。根据 wind 发行日统计，公司 IPO/再融资/债券承销（券商行业）市占率分别为 5%/8.4%/7.3%，同比持平/+0.8%/+0.9%，股权承销规模相对稳健，债券承销实现良好增长，净收入同比-6%，根据 wind 统计，公司目前 IPO 未上市储备项目 46 家，排名行业第三位，公司推进事业部制的改革，投 国泰君安 2021 年三季报点评: 投资类收益良好，增持华安基金增强公募资产端竞争力 国泰君安(601211)/非银金融 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 31 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 行业务具备提升空间。  投资建议：我们预计 2021E/2022E/2023E 年归母净利润+30%/+16%/+14%（前值+43%/+21%/+17%），对应 EPS 1.62/1.88/2.15 元，BVPS 16.5/17.9/19.6 元。  风险提示：公司管理层发生重大变动；二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：国泰君安 2021Q3 业绩 来源：公司公告，wind，中泰证券研究所 利润表2021Q22021Q3QoQ（%）2020Q32021Q3YoY(%)总收入109759988-9.0%257373190724.0%经纪业务2139286233.8%649671009.3%投资银行业务1013697-31.2%25422389-6.0%IPO承销金额64781086567.7%18843188850.2%市占率(累计）3.7%4.9%1.2%5.0%4.9%-0.04%IPO承销保荐收入450272-39.4%926857-7.4%再融资承销金额1766282381499.0%6448662068-3.7%市占率(累计）7.9%8.4%0.6%7.6%8.4%0.8%再融资承销保荐收入46106130.1%282256-9.3%债券承销金额19630224234023.5%45760158952028.8%市占率(累计）7.1%7.3%0.3%6.4%7.