Q2业绩翻倍增长，持续布局机器人研发

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他通用机械绿的谐波（688017.SH）增持-A(维持)Q2 业绩翻倍增长，持续布局机器人研发2025 年 8 月 19 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 18 日收盘价（元）：147.46年内最高/最低（元）：192.80/58.22流通A股/总股本（亿）：1.83/1.83流通 A 股市值（亿）：270.34总市值（亿）：270.34基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.29摊薄每股收益(元)：0.29每股净资产(元)：18.93净资产收益率(%)：1.59资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年中报。上半年，公司实现营业收入 2.5 亿元，同比+45.8%；归母净利润 0.5 亿元，同比+45.9%。其中，25Q2 实现营业收入 1.5亿元，同比+69.5%，环比+56.5%；实现归母净利润 0.3 亿元，同比+101.0%，环比+63.8%。事件点评受益于行业回暖，主要产品收入明显增长。1-6 月，工业机器人累计产量 36.93 万台，同比+35.6%；6 月产量 7.48 万台，同比+37.9%。从主要产品来看，谐波减速器及金属部件收入 2.0 亿元，同比+34.4%；机电一体化产品实现收入 0.4 亿元，同比+69.7%。同时，具身智能机器人相关收入也实现同比大幅提升，从研发迈入小批量生产阶段。毛利率承压，期间费用率下滑带动净利率改善。上半年，公司毛利率34.8%，同比-5.6pct；净利率 21.9%，同比+0.2pct。公司期间费用率合计 16.7%，同比-5.9pct；其中，管理/销售/研发/财务费用率分别为 5.3%/2.0%/9.2%/0.2%，同比分别-0.5pct/-1.7pct/-5.3pct/+1.6pct，公司展会费用和合作研发费用均有所减少。25Q2 销售毛利率 35.2%，同比-3.2pct；销售净利率 22.2%，同比+3.8pct，主要是因为期间费用率同比减少约 9.0pct。加码机器人研发，通过合资公司布局传感器。上半年，成立全资子公司上海绿的，围绕具身智能机器人用核心零部件建设研发及服务中心；同时与南宁宇立合资设立上海哈莫森，重点研发机器人用旋转及线性执行器的力矩传感器。投资建议考虑到公司在国产谐波减速器的龙头地位，以及其产品矩阵和高端场景的拓展能力。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.53/0.67/0.83，对 应 公 司 8 月 18 日 收 盘 价 147.46 元 ， 2025-2027 年 PE 分 别 为277.2/220.8/176.8，维持“增持-A”评级。风险提示市场竞争加剧的风险，下游需求增长不及预期的风险，因技术发展和市场需求变化导致的产品迭代风险，汇率波动风险，股东减持风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)356387459572776公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2YoY(%)-20.18.818.424.635.7净利润(百万元)845698122153YoY(%)-45.8-33.373.625.524.9毛利率(%)41.137.537.338.840.1EPS(摊薄/元)0.460.310.530.670.83ROE(%)4.21.62.83.44.1P/E(倍)321.2481.3277.2220.8176.8P/B(倍)13.47.97.77.67.3净利率(%)23.614.521.321.419.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产16662205218522072143营业收入356387459572776现金9691525150515001371营业成本210242288350465应收票据及应收账款117200208232285营业税金及附加34457预付账款1113162128营业费用1113111422存货254246234232233管理费用2222262939其他流动资产315221223223225研发费用4850566993非流动资产11461550159716841871财务费用-23-0-38-42-41长期投资5757565453资产减值损失-20-39-28-34-47固定资产392405451528686公允价值变动收益14554无形资产6259647077投资净收益1228171618其他非流动资产6351030102610321055营业利润9261107133167资产总计28123755378338914015营业外收入00110流动负债611228182228243营业外支出00000短期借款43469696969利润总额9261108134167应付票据及应付账款42676295114所得税75101114其他流动负债13591506459税后利润855698123153非流动负债18497898174少数股东损益1-0000长期借款12440322416归属母公司净利润845698122153其他非流动负债5958585858EBITDA14478114150202负债合计794325271310316少数股东权益55566主要财务比率股本169169183183183会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积13402747273327332733成长能力留存收益490496559640732营业收入(%)-20.18.818.424.635.7归属母公司股东权益20133425350635763693营业利润(%)-45.9-33.675.724.725.0负债和股东权益28123755378338914015归属于母公司净利润(%)-45.8-33.373.625.524.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)41.137.537.338.840.1会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)23.614.521.321.419.7经营活动现金流1492870136113ROE(%)4.21.62.83.44.1净利润855698123153ROIC(%)3.30.61.72.33.1折旧摊销4756465773偿债能力财务费用-23-0-38-42-41资产负债率(%)28.28.77.28.07.9投资损失-12-28-17-16-18流动比率2.79.712.09.78.8营运资金变动0-108-1419-50速动比率2.08.410.48.47.6其他经营现金流5152-5