25H1盈利能力大幅提升，先进封装业务向规模化应用迈进

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他专用机械骄成超声（688392.SH）买入-A(维持)25H1 盈利能力大幅提升，先进封装业务向规模化应用迈进2025 年 8 月 19 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 18 日收盘价（元）：81.15年内最高/最低（元）：92.18/27.78流通A股/总股本（亿）：0.71/1.16流通 A 股市值（亿）：57.42总市值（亿）：93.92基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.52摊薄每股收益(元)：0.52每股净资产(元)：15.20净资产收益率(%)：3.13资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年半年度报告：报告期内，公司实现营收 3.23 亿元，同比增长 32.50%；归母净利润 0.58 亿元，同比增长 1005.12%；扣非后归母净利润 0.46 亿元，同比增长 320.56%。2025Q2，公司实现营收 1.75 亿元，同比增长 42.46%；归母净利润为 0.34 亿元，同比增长 718.65%；扣非后归母净利润 0.26 亿元，同比增长 239.94%。业绩基本符合预期。事件点评25H1 营收显著增长，Q2 营收增速环比加快，主要受益于新能源电池超声波设备、线束连接器超声波设备及配件销售收入显著增加所致。2025Q2，公司营收同比/环比分别增长 42.46%/18.76%。报告期内，公司超声波焊接振动监控系统、激光焊接质量监控系统、超声波除尘设备、超声波检测设备均已实现批量出货，新产品落地进程稳步推进。在线束连接器领域，公司应用于连接器的大功率超声波扭矩焊接机成功打破国外垄断并获得客户正式订单。配件耗材业务 24 年以来迎来收入高增，随着半导体汽车业务放量，未来配件需求增长有望超预期。毛利率和整体盈利能力大幅提升，主要受益于毛利率水平较高的产品收入占比持续提升，以及公司加强经营管理、运营管理效率不断提高。2025H1，公司毛利率同比增加 15.41pct 至 65.25%，净利率同比增加 14.97pct 至17.03%；期间费用率同比下降 9.44pct 至 45.75%，其中，销售费用率 13.48%（yoy-2.24pct）、管理费用率 9.80%（yoy-3.07pct）、财务费用率-0.94%（yoy+1.88pct）、研发费用率 23.41%（yoy-6.01pct）。先进封装相关业务持续突破技术与市场边界，加速向规模化应用迈进。报告期内超声波扫描显微镜、超声波固晶机等获得正式订单。在功率半导体封测领域，报告期内公司持续加强对超声波键合机、超声波扫描显微镜等设备的市场推广，持续扩大市场份额。在半导体先进封装领域，报告期内公司可应用于半导体晶圆、2.5D/3D 封装、面板级封装等产品检测的先进超声波扫描显微镜，成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付；超声波固晶机（超声热压焊机）已获得客户正式订单。投资建议公司坚持以超声波技术为核心平台化发展，逐步拓展在新能源电池、线束连接器、半导体及先进封装等不同领域的应用，下游相关行业市场空间广阔，公司将持续受益于下游新能源、半导体等行业发展和国产化率提高等因公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2素驱动。随着锂电业务逐步复苏，汽车、半导体业务进入收获期，耗材配件业务稳健向上，我们看好公司 25-26 年业绩有望持续向好，复合集流体等业务存在较大弹性。综上，预计公司 2025-2027 年归母公司净利润1.3/2.0/2.9 亿元，同比增长 54.9%/52.9%/42.2%，EPS 为 1.2/1.8/2.5 元，对应 8 月 18 日收盘价 81.15 元，PE 为 71/46/33 倍，维持“买入-A”评级。风险提示下游行业需求不及预期风险；技术变革及产品研发风险；客户集中度高及大客户依赖风险；超声波焊接设备在新能源电池行业应用环节较为单一、市场容量相对较小的风险；减持及解禁相关风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5255857661,0901,422YoY(%)0.511.331.042.330.5净利润(百万元)6786133203289YoY(%)-39.929.054.952.942.2毛利率(%)57.056.959.559.559.8EPS(摊薄/元)0.570.741.151.762.50ROE(%)3.75.07.310.112.9P/E(倍)141.1109.470.646.232.5P/B(倍)5.45.65.24.74.2净利率(%)12.714.717.418.720.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产20511873205722042500营业收入52558576610901422现金1249852102411061357营业成本226252310442571应收票据及应收账款242427448461488营业税金及附加456911预付账款57101318营业费用7781100133164存货227174201219257管理费用506176104129其他流动资产327413374405381研发费用117127161227293非流动资产121252257276295财务费用-17-11-18-22-28长期投资00000资产减值损失-36-39-25-27-23固定资产5259636771公允价值变动收益22122无形资产20125137152169投资净收益1732131619其他非流动资产4968575755营业利润6788142210301资产总计21722125231524802795营业外收入50222流动负债407424487491570营业外支出00100短期借款226210215214214利润总额7288143212303应付票据及应付账款62107114124148所得税73101118其他流动负债119107157153208税后利润6485133201285非流动负债1310101010少数股东损益-2-1-0-3-4长期借款00000归属母公司净利润6786133203289其他非流动负债1310101010EBITDA6192145213297负债合计421434497501580少数股东权益-00-0-3-7主要财务比率股本115115116116116会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积14791490152315231523成长能力留存收益157220291398550营业收入(%)0.511.33