高分子助剂及功能高分子材料领域的“专精特新”小巨人

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1能之光（920056.BJ）高分子助剂及功能高分子材料领域的“专精特新”小巨人2025 年 8 月 21 日公司研究/新股覆盖研究市场数据：收盘价（元）：-总股本（亿股）：0.79流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：-基础数据：2025 年 6 月 30 日每股净资产（元）：6.32每股资本公积（元）：1.62每股未分配利润（元）：3.36资料来源：wind分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com投资要点：公司专注于高分子助剂和功能高分子材料的研发、生产和销售，主要产品包括相容剂、增韧剂、粘合树脂等。公司凭借强大的技术研发实力和优质的产品，赢得了广泛的客户资源。公司是较早实现相容剂国产化的企业之一，其相容剂产品在 2024 年市场规模中占比约 8.07%，处于市场领先地位。高分子助剂和功能高分子材料行业在全球范围内呈现快速增长态势。2021 年全球高分子材料助剂市场规模达 1,103 亿美元，2013-2021 年年均复合增长率为 21.65%。中国作为全球最大的消费市场，塑料助剂行业自 20 世纪70 年代起步，已形成完整体系，2020 年市场规模为 73.90 亿美元，预计 2026年将增至97.81亿美元，年均增长4.78%。中国塑料改性化率从2011年的16.3%提升至 2022 年的 23.6%，但仍低于全球平均水平，未来提升空间巨大。下游应用领域广泛，各应用领域需求旺盛。公司产品广泛应用于多个下游行业，包括汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装和光伏组件等。在汽车领域，公司产品助力新能源汽车轻量化，满足低 VOC 环保要求；在线缆领域，公司低烟无卤阻燃材料确保线路在火灾中的电路完整性；在光伏组件领域，公司功能母料满足新型电池的严苛要求。各应用领域需求旺盛，推动高分子材料行业向高性能化、环保化、专业化方向发展，预计未来五年，汽车轻量化材料、电子电器专用料、光伏封装材料等细分领域将保持景气。公司在技术研发、产品质量和市场拓展方面具有显著优势。公司依托高端研发团队，自主研发取得发明专利 51 项，开发了低 VOC 聚丙烯相容剂、尼龙增韧剂等高性能产品。公司产品线覆盖多品类、多行业，能够为汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等领域提供高质量且稳定的产品。公司凭借技术优势和优质服务，赢得了包括金发科技、普利特、LG、博禄等在内的国内外知名企业客户，市场竞争力强劲。盈利预测、估值分析和投资建议：公司 2022-2024 年营业收入持续增长，分别为 5.56 亿元、5.69 亿元、6.11 亿元，同比增长 5.02%、2.44%、7.26%；公司 2022-2024 年，实现归母净利润持续增长，分别为 2186.49、4980.77、5594.09万元，同比增长-9.45%、127.80%、12.31%。公司可比公司中，瑞丰新材、鹿山新材、汉维科技、呈和科技在产品结构、应用领域方面具备一定的相似性，而且汉维科技、呈和科技 2024 年 PE 分别为 85.22 倍、25.75 倍，相对合理，所以其估值具备一定的参考意义。公司发行后股本为 8,169.17 万股（含超额配售），发行价对应发行后市值（含超额配售）为 5.89 亿元，市值较低，对应 2024 年市盈率为 10.53 倍，相较于可比具备一定的折价。公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济周期性波动使得下游需求下降的风险；新客户开拓不足的风险；税收优惠不可持续的风险；研发人员流失风险；核心技术泄密及被侵权的风险；回购赣州厂房的风险；瑕疵房产的风险。财务数据与估值：会计年度20202021202220232024营业收入(百万元)445.04529.08555.64569.22610.54YoY(%)34.1318.895.022.447.26净利润(百万元)66.2424.1521.8649.8155.94YoY(%)117.18-63.36-9.45127.8012.31毛利率(%)21.7212.2912.0316.8517.05EPS(摊薄/元)0.810.300.270.610.68ROE(%)36.709.977.7716.2915.92净利率(%)14.884.563.948.759.16资料来源：wind，山西证券研究所公司研究/新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 估值分析........................................................................................................................................................................... 52. 能之光：高分子助剂及功能高分子材料领域的“专精特新”小巨人.......................................................................73. 公司依托权威研发团队、优质产品，赢得了广泛的优质客户资源......................................................................... 114. 募集资金运用情况......................................................................................................................................................... 135. 高分子助剂及功能高分子材料市场前景广阔，下游应用需求旺盛.........................................................................136. 风险提示......................................................................................................................................................................... 16图表目录图 1： 可比公司营收情况（亿元）................................................................................................................................... 5图 2： 可比公司归母净利润情况（万元）............................................................................