降本增效，盈利高增

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1畜牧养殖圣农发展（002299.SZ）买入-B(维持)降本增效，盈利高增2025 年 8 月 20 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 19 日收盘价（元）：16.91年内最高/最低（元）：17.98/10.49流通 A 股/总股本（亿股）：12.43/12.43流通 A 股市值（亿元）：210.25总市值（亿元）：210.26基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.74摊薄每股收益(元)：0.74每股净资产(元)：8.95净资产收益率(%)：8.27资料来源：最闻分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com张彦博执业登记编码：S0760524100001邮箱：zhangyanbo@sxzq.com公司披露 2025 年半年报。公司 2025 年上半年实现营业收入 88.56 亿元，同比增长 0.22%，归属净利润 9.10 亿元，同比增长 791.93%，EPS 为 0.74 元，加权平均 ROE8.38%，同比上升 7.38 个百分点。公司 2025 年 Q2 实现营业收入 47.42 亿元，同比增长 3%，归属净利润 7.63 亿元，同比增长 365%。公司2025 年上半年投资收益 6.2 亿元，同比增加 5.7 亿元，主要是完成对太阳谷的控股合并产生的投资收益。家禽饲养加工板块降本增效。公司 2025 年上半年鸡肉生食销售量 66.09万吨，同比增长 2.5%，家禽饲养加工板块实现营业收入 46.74 亿元，同比下滑 8.17%，毛利率 6.34%，同比上升 2.37 个百分点。受鸡肉市场价格同比下滑影响，公司家禽饲养加工板块营收同比有所下滑，但通过降本增效举措，使得业务维持良好盈利水平。公司 2025 年上半年综合造肉成本同比下降超10%，主要得益于公司自有种源“901+”性能提升和内部使用占比提升，以及各环节生产效率的提升。食品加工板块保持稳健增长。公司 2025 年上半年食品加工板块实现营业收入 36.93 亿元，同比增长 19.10%，毛利率 18.42%，同比下降 0.88 个百分点；深加工产品销售量 17.45 万吨，同比增长 13.21%。公司 2025 年上半年坚定推进全渠道策略，逆势扩大市场份额，C 端零售渠道同比增长超 30%。公司 2025 年上半年完成对太阳谷的控股合并，安徽太阳谷成为公司的全资子公司，新增年产能 6500 万羽，有助于公司发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能。投资建议我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 12.53/14.03/17.32 亿元，对应 EPS 为 1.01/1.13/1.39 元，目前股价对应 2025 年 PE 为 17 倍，维持“买入-B”评级。风险提示畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)18,48718,58619,84122,14023,934YoY(%)9.90.56.811.68.1净利润(百万元)6647241,2531,4031,732YoY(%)61.79.073.012.023.4毛利率(%)10.611.110.913.614.3EPS(摊薄/元)0.530.581.011.131.39ROE(%)6.06.811.011.212.4P/E(倍)31.729.016.815.012.1P/B(倍)2.02.01.81.71.5净利率(%)3.63.96.36.37.2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产68475515688972637981营业收入1848718586198412214023934现金738754144516131743营业成本1653416518176811913020521应收票据及应收账款9121115104913661245营业税金及附加4146505157预付账款278362321442383营业费用472614655686718存货33362983378135384313管理费用376388417443479其他流动资产1582300292305296研发费用121105129133144非流动资产1566615376161511696717257财务费用148163163182138长期投资111482150619322362资产减值损失-177-190-20-22-24固定资产1305113186129481333213212公允价值变动收益213-3-42无形资产343340345347344投资净收益481076677072其他非流动资产21621368135213571339营业利润759802143016041976资产总计2251320891230402423025238营业外收入14891010流动负债106199512106791078710377营业外支出7340394449短期借款62084922601857905099利润总额700770139915691936应付票据及应付账款23162745267231893098所得税7855140157194其他流动负债20961845198918082179税后利润623715125914121743非流动负债1569932904885855少数股东损益-42-96810长期借款752124957647归属母公司净利润664724125314031732其他非流动负债818808808808808EBITDA24112551291632153682负债合计1218810444115831167111232少数股东权益166132132主要财务比率股本12431243124312431243会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积42544269426942694269成长能力留存收益49765082560462767141营业收入(%)9.90.56.811.68.1归属母公司股东权益1030810440114451253713974营业利润(%)55.65.778.212.123.2负债和股东权益2251320891230402423025238归属于母公司净利润(%)61.79.073.012.023.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)10.611.110.913.614.3会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)3.63.96.36.37.2经营活动现金流22913049159729872965ROE(%)6.06.811