2021Q3：资管投资表现优异，资管占比行业领先

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 2021Q3：资管投资表现优异，资管占比行业领先 [Table_Title2] 第一创业(002797) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2021 年三季报，前三季度营业收入 24.2 亿元、同比+16.5%，归母净利润 6.3 亿元、同比+11.7%；加权平均 ROE 为5.9%，同比降 1.1pct。单三季度营业收入 9.6 亿元，同比+46.1%，归母净利润 2.7 亿元，同比 98.5%。 分析判断: ► 资管收入占比高达 27%，资管、自营贡献最大收入增量 收入结构来看，证券自营业务占比最高，为 33%，其次为资管业务占比 27%，经纪业务占比 15%，投行业务和股权投资业务占比均为 8%，利息净收入、其他业务占比分别为 5%和 4%。 从增量收入贡献度来看，证券自营业务收入贡献收入增量的81%；资管业务收入贡献 47%；利息净收入、经纪业务与股权投资业务分别贡献 10%、9%和 3%，投行业务收入贡献为负。 ► 自营业务收入高增 52%，投资收益率显著提升 前三季度证券自营业务收入 8.1 亿元，同比+52%，公司投资资产规模略有缩减，但收益率显著提升，投资资产 176 亿元，同比-4.4%；年化投资收益率 6.34%，同比增 2.22pct；公司自营业务以绝对收益为目标，多策略组合投资，积极布局高景气度、盈利加速向好行业。 ► 资管收入同比+33%，控股基金业绩突出 公司积极深化主动管理和产品创设转型，前三季度资管业务收入 6.6 亿元，同比+33%，控股子公司创金合信坚持公募基金和专户管理双核驱动发展，各项业务发展较快，公司中报表示多只基金产品业绩突出，年化收益率超 100%。上半年创金合信期末受托资金 7740 亿元，公募基金 437 亿元，分别较 20 年末+36%、14%。据 wind 数据，Q3 末创金合信非货基规模 574 亿元，环比+28%，较年初+63%，股+混基金规模 296 亿元，环比+21.5%，较年初+82%，保有规模增长超过行业平均水平，市占率持续提升。 ► 经纪业务稳健增长，投行业务收入下滑 2021 年前三季度，经纪业务收入 3.6 亿元，同比+10%；公司持续推进经纪业务转型发展，通过机制、科技等方式配合组织架构调整，开展团队建设，丰富业务和产品线、提升创设能力，致力于客户开发和综合服务能力的提升。 投行业务前三季度收入 1.8 亿元，同比-28%，其中 IPO 融资规 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 6.83 [Table_Basedata] 股票代码： 002797 52 周最高价/最低价： 11.28/6.13 总市值(亿) 287.02 自由流通市值(亿) 282.24 自由流通股数(百万) 4,132.40 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：吕秀华 邮箱：lvxh@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040001 联系电话： [Table_Report] 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070003 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 相关研究 1.【华西非银】第一创业（002797）中报点评：“以固定收益为特色、以资产管理业务为核心”打造特色券商 2020.08.25 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 11 月 01 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185351 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 模 10 亿元，市场份额 0.26%，同比增 2bp；再融资、核心债券融资金额分别为 6.1 亿元和 49.2 亿元，市场份额分别为 0.14%和 0.09%，同比降 1.01pct 和 16bp。 投资建议 公司以“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”为战略目标，固收业务品牌优势显著，坚持金融科技赋能，控股创金合信基金业务发展加速，坚持推动差异化布局。考虑公司大资管业务好于预期原因，我们上调公司 2021-2022 年营收 31.84/35.88 亿元的预测至 32.96/37.92 亿元，并 增 加2023年 预 测43.53亿 元 ， 上 调 21-22 年 EPS0.20/0.23 元的预测至 0.21/0.24 元，并增加 23 年 EPS 预测 0.28 元，对应 2021 年 10 月 29 日 6.83 元/股收盘价，PE 分别为 32.96 /28.17/ 24.54 倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 资管业务发展不及预期;股债市场大幅波动自营投资收益下滑；行业人才竞争致管理费率大幅提升。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(亿元) 25.83 31.20 32.96 37.92 43.53 YoY（%） 45.96 20.77 5.66 15.05 14.79 归母净利润(亿元) 5.13 8.13 8.71 10.19 11.70 YoY（%） 312.58 58.40 7.16 16.98 14.80 毛利率（%） 19.86 26.05 26.42 26.86 26.87 每股收益（元） 0.15 0.19 0.21 0.24 0.28 ROE 5.75 7.35 6.23 7.24 8.25 市盈率 46.63 35.32 32.96 28.17 24.54 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 图 1 各项业务收入及增速 图 2 收入支出增速及贡献度 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 图 3 股基交易市场份额 图 4 融资融券余额及市场份额 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 图 5