2021年三季报点评：财富管理转型持续深化，投资规模稳健扩张

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 研究助理：师梦泽 证券执业证书号：S0640120110027 电话：010-59219563 邮箱：shimz@avicsec.com 华泰证券（601688）2021 年三季报点评： 财富管理转型持续深化，投资规模稳健扩张 行业分类：非银 2021 年 11 月 1 日 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 持有 当前股价 16.17 元 基础数据（2021.11.1） 沪深 300 4908.77 总股本（亿） 90.77 流通 A 股（亿） 73.12 流通 A 股市值（亿元） 1,182.37 每股净资产（元）（2021Q3） 15.01 PE(TTM) 11.05 PB(LF) 1.06 ROE(2021Q3) 8.31% 近一年走势 ⚫ 公司 10 月 29 日披露 2021 年三季报，2021 年前三季度，公司实现营业收入 269.07 亿元（+10.57%），实现归属于上市公司股东的净利润 110.49 亿元（+25.00%），报告期末归属于上市公司股东的权益 1392.53 亿元（+7.89%），基本每股收益 1.23 元（+25.51%）。 ⚫ 财富管理和重资产业务带动业绩增长。2021 年前三季度，公司盈利能力显著提升，归母净利润超过去年全年水平，且实现加权 ROE 8.31%，同比增长 1.27pct，接近去年全年加权 ROE（8.61%）。其中财富管理业务和重资产业务是业绩增长的主要驱动因素。2021年前三季度，公司分别实现经纪、投行、资管、信用、自营业务收入 59.63 亿元（+23.01%）、26.55 亿元（-3.28%）、23.35 亿元（-7.72%）、30.05 亿元（+66.58%）、96.51 亿元（+18.80%），分别占营业总收入比重的 22.16%（+2.24pct）、9.87%（-1.41pct）、8.68%（-1.72pct）、11.17%（+3.75pct）、35.87%（+2.49pct）。 ⚫ 财富管理业务收入增幅较大。经纪业务和信用业务是公司涨幅前二的业务。二者合计实现了 34.82%的大幅增长，占总营业收入的33.33%，占比较去年同期提升了 6.00pct,财富管理转型整体较为成功。截至 10 月 29 日，公司参股的南方基金的资产规模总值已达到 9,894.57 亿元，位居行业第四，非货币基金规模达到5,583.11 亿元，位居行业第六。同时，作为券商中第一批获得基金投顾业务试点资格的公司之一，华泰证券基金投顾业务已上线一年，在行业内占据先发优势。 ⚫ 金融资产规模持续扩张。公司自营业务收入的提升一方面得益于金融资产规模的提升，截至 2021 年 9 月 30 日，公司金融资产规模达到 3,959.83 亿元，同比增长 12.08%。主要系权益类衍生品规模增加所致，衍生金融资产规模同比增长了 331.08%。另一方面，公司投资收益率相对稳定，以“投资收益率=投资净收益/金融资产”进行计算，公司实现收益率 2.44%，同比增长 0.14pct。 ⚫ 投资建议：公司顺应当前行业趋势，财富管理和重资本业务齐头并进，在科技赋能的推动下，盈利能力较强。结合公司发展现状，我们将 2021-2023 年基本每股收益调整为 1.48 元、1.52 元、1.73元，每股净资产调整为 15.65 元、16.81 元、18.17 元，结合公司当前估值和股价，维持“持有”评级。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复 数据来源：Wind、中航证券研究所 2 【华泰证券（601688）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 3：华泰证券近 5 年营业收入（亿元）及增长率 图表 4：华泰证券近 5 年归母净利润（亿元）及增长率 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 图表 1：华泰证券近 5 年 ROE 图表 2：华泰证券近 5 年总资产（亿元） 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 7.73%10.56%5.32%7.94%8.61%5.94%5.52%4.88%5.83%7.04%8.31%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%201620172018201920202021Q34015 3815 3687 5622 7168 8270 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000201620172018201920202021Q3-35.58%24.71%-23.69%54.35%26.47%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300350201620172018201920202021全年前三季度全年营收同比增长率-41.38%47.94%-45.75%78.86%20.23%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020406080100120201620172018201920202021全年前三季度全年归母净利润同比增长率 3 【华泰证券（601688）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盈利预测 利润表（亿元） 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 161.08 248.63 314.45 364.77 389.71 421.96 手续费及佣金净收入 80.62 92.88 136.08 152.23 164.04 172.09 其中：证券经纪业务净收入 33.86 41.08 64.60 74.28 84.24 90.54 投资银行业务净收入 19.49 19.47 36.44 45.46 42.50 41.31 资产管理业务净收入 24.73 27.72 29.80 27.45 28.56 30.23 利息净收入 30.15 21.22 26.05 36.57 39.45