斯迪克(300806)光学胶膜国产突破，多技术储备打开成长空间

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 光学胶膜国产突破，多技术储备打开成长空间 [Table_Title2] 斯迪克(300806) [Table_Summary] 投资要点: ► 功能性涂层复合材料领军企业，光学胶膜国产突破具有高弹性 公司是功能性涂层复合材料领域领军企业，主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料和高分子薄膜材料五大类，主要应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。目前我国高端光学基膜，主要是依赖日韩进口，亟待国产替代。公司以 OCA 胶为代表的光学胶产品打破国际巨头垄断，逐步实现国产化替代。公司具有硬技术实力和先进设备，掌握先进精密涂布技术、拥有多条日本及德国进口的先进生产线。伴随高端光学胶膜的客户逐步导入，公司产品结构及毛利水平有望持续优化，具有高利润弹性。 ► 费用及折旧致短期利润承压，后续有望改善 集中转固导致折旧大增，利润短期承压。2015-2024 年，公司营收保持增势，十年间营收 CAGR 为 14%，但利润承压，2025Q1，公司实现营收 6.71 亿元，归母净利润 0.10 亿元。2022 年，公司在建工程开始大量转固，折旧也开始快速增加，业绩释放承压；至2024 年年报，公司在建工程为 1.7 亿元，当年新增折旧 3.6 亿元，我们认为伴随在建工程转固基本完成，折旧基本达到阶段性峰值，后续有望逐步减少，费用端，伴随营收提量有望逐步摊薄。 ► 持续加码研发，多重技术储备塑造长期发展动力 公司持续加码研发，主要研发方向为柔性光学显示、新能源汽车电子、光学 PET 基材、MLCC 离型膜、胶粘剂等，在高分子聚合、涂层配方优化、功能结构设计、产品精密涂布和新产品产业化应用等方面建立行业壁垒。公司建立“嵌入式”研发体系，与终端客户联合研发，增强客户粘性，加快技术成果的产业转化速度。新领域方面，2025 年 1 月，公司公布专利《基于交换耦合的高记录密度磁介质及其制备方法》，其核心是通过优化磁介质结构提升存储密度与热稳定性，适用于高温环境。目前重点探索其在企业级存储介质、工业传感器等场景的适用性。未来，公司将持续关注磁带存储技术迭代，结合自身材料技术优势探索更多应用场景。 投资建议 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为34.70/43.53/52.88 亿元，归母净利润分别为 1.25/2.71/4.37亿元，EPS 分别为 0.28/0.60/0.97 元，对应 8 月 12 日 21.00 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 21 [Table_Basedata] 股票代码： 300806 52 周最高价/最低价： 23.34/9.23 总市值(亿) 95.19 自由流通市值(亿) 66.45 自由流通股数(百万) 316.42 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：杨伟 邮箱：yangwei2@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100007 联系电话： 分析师：王丽丽 邮箱：wangll1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120005 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -5%23%51%79%107%135%2024/082024/112025/022025/052025/08相对股价%斯迪克沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 12 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 元收盘价，PE 分别为 76/35/22 倍。参考可比公司晶华新材、福莱新材，2025-2027 年 PE 均值为 76/44/26 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示 产品价格大幅下降的风险，客户导入进度不及预期的风险 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,969 2,691 3,470 4,353 5,288 YoY（%） 4.9% 36.7% 29.0% 25.4% 21.5% 归母净利润(百万元) 56 55 125 271 437 YoY（%） -66.6% -2.1% 127.2% 117.2% 61.5% 毛利率（%） 27.3% 24.6% 26.7% 27.3% 28.7% 每股收益（元） 0.12 0.12 0.28 0.60 0.97 ROE 2.6% 2.5% 5.3% 10.5% 14.7% 市盈率 175.00 175.00 76.33 35.15 21.76 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 斯迪克：功能性涂层复合材料领军企业，光学胶膜国产突破具有高弹性 ..............................................................................4 2. 费用及折旧致短期利润承压，后续有望改善 ....................................................................................................................................6 3. 持续加码研发，多重技术储备塑造长期发展动力 ...........................................................................................................................8 4. 投资建议.................................................................................................................................................................................................... 10 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1 公司发展历程.........