流动性跟踪：大行融出重回5万亿+

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 大行融出重回 5 万亿+ [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：月初首周，资金利率低位横盘 8 月 4-8 日，月初流动性进入自发平衡区间，资金利率低位横盘。周四央行公告将开展 7000 亿元 3 个月买断式逆回购操作，再度释放显性呵护信号。随着买断式逆回购落地，资金利率破位下行，截至 8 日，R001 下行 1bp 至 1.34%，DR001进一步贴近 1.31%，7 天资金利率下行 3bp，R007、DR007 收至 1.45%、1.43%。 与此同时，银行融出意愿也在持续抬升。8月4-8日，银行体系日均净融出4.39万亿元，前一周为 3.71 万亿元。大行融出增长是主要贡献，净融出水平由前一周五的 4.38 万亿元逐日攀升至周五的 5.22 万亿元，时隔近 1 个月重回 5 万亿元高点。 ►展望：资金面或整体维持低位运行 8 月 11-15 日，资金面或整体维持低位运行，不过税期渐近，或存在小幅波动。具体来看，下周影响资金面的因素有三，其一是税期，周五（15 日）将迎纳税申报截止日，不过 8 月缴税压力不大，预计对资金面的扰动可控。 其二是 4000+亿元的政府债缴款。下周政府债缴款规模升至 4101 亿元，为近一个月高点，缴款压力集中在周一和周五，单日净缴款分别为 2344 亿、1847 亿。 其三是 1.1 万亿元+的逆回购到期。其中，周一（11 日）逆回购集中到期 5448亿元，为周内单日到期最大规模，此后到期压力趋于均衡。 结合上述分析，资金面的扰动或集中在周一和周五，不过考虑到当前明确的宽货币取向，预计资金利率波幅可能也有限。而周中为利空因素空窗期，资金价格有望延续平稳偏松态势，隔夜利率或锚定在 OMO-5bp 附近，7 天利率则围绕政策利率上方 5-10bp 区间波动。 ►公开市场：8 月 11-15 日，逆回购到期 1.1 万亿+ 8 月 4-8 日，央行合计净回笼 5365 亿元，其中逆回购投放 11267 亿元，到期16632 亿元。8 月 11-15 日，逆回购到期 11267 亿元。 ►票据市场：票据利率分化，大行持续买票 截至 8 月 8 日，1M 票据利率较上周（8 月 4 日）下行 2bp，收至 0.98%，6M同样下行 9bp 至 0.70%，3M 票据利率则上行 7bp 至 1.07%。在此期间，大行净买入 1067 亿元，8 月累计净买入 1286 亿元（2024 年 8 月同期累计净卖出 44 亿元）。 ►政府债：8 月 11-15 日，净缴款升至 4101 亿元 8 月 11-15 日，政府债净缴款升至 4101 亿元，前一周为 3706 亿元。主要由于前一周周五有 1080 亿元国债递延至周一（11 日）缴款，导致国债净融资量环比增356 亿元至 3724 亿元；地方债净缴款 377 亿元，基本持平于前一周的 338 亿元。 ►同业存单：发行利率下行，到期压力提升 8 月 4-8 日，同业存单加权发行利率为 1.60%，较前一周下行 3bp（前一周环比上行 2bp）。与此同时，同期限 SHIBOR 利率也重返下行，周均值环比下行 1bp至 1.64%（前一周环比上行 2bp）。 存单到期压力有所提升。8 月11-15 日存单到期 9065 亿元，较前一周的5838亿元有所提升，到期压力升至年内相对高位。 风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系人：刘谊 邮箱：liuyi8@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2025 年 08 月 09 日 正文目录 1. 月初首周，资金利率低位横盘 ....................................................................................................................... 3 2. 超储更新 ..................................................................................................................................................... 5 3. 公开市场：8 月 11-15 日，逆回购到期 1.1 万亿+ ............................................................................................ 6 4. 票据市场：票据利率分化，大行持续买票....................................................................................................... 7 5.政府债：8 月 11-15 日，净缴款升至 4101 亿元 ............................................................................................... 8 6.同业存单：发行利率下行，到期压力提升.......................................................................................................10 7.风险提示 .....................................................................................................................................................14 图表目录 图 1：资金利率周度均值环比变化（bp）.......................................................................................................... 3 图 2：银行体系资金融出力度持续回升（%）.................................................................................................... 4 图 3：国股行 1年期存单发行价格基本横盘（%） .....................................................................................