投资、投行驱动业绩增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融 [Table_StockInfo] 国联证券(601456) 增持 2021 年三季报点评 （维持评级） 非银行金融 2021 年 10 月 29 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 2,832/978 总市值/流通(百万元) 33,670/6,365 上证综指/深圳成指 3,518/14,245 12 个月最高/最低(元) 23.45/11.88 相关研究报告： 《国联证券-601456-深度报告：“泛财富管理”扬帆起航》 ——2021-10-08 《国联证券-601456-2021 年中报点评：财富管理、投资驱动业绩增长》 ——2021-08-26 《国联证券-601456-深度报告：小而美的特色券商》 ——2021-05-10 证券分析师：戴丹苗 电话： 075581982379 E-MAIL： daidanmiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040003 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：王鼎 电话： 0755-81981000 E-MAIL： wangding1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110003 证券分析师：王可 电话： 021-61761053 E-MAIL： wangke4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 投资、投行驱动业绩增长  国联证券披露 2021 年第三季度报告，业绩增速超出预期 2021 年前三季度，公司实现营业收入为 20.54 亿元，同比增长50.44%；实现归属于母公司股东的净利润为 6.57 亿元，同比增长43.07%。公司业绩增速超出预期。前三季度公司加权平均净资产收益率为 6.05%，同比增加 0.79 个百分点。基本每股收益为 0.28 元，同比增长 21.74%。前三季度，公司经纪、投行、资管、信用、投资业务占比分别为 22%、15%、4%、8%、48%。  投行业务同比增长 62.18%，投资业务同比增长 107.59% 2021 年前三季度，公司实现投行业务 3.13 亿元，同比增长 62.18%。公司的投行业务目前是公司开拓客户市场、寻找和创造商机的最重要前沿业务，充分发挥交易型投行的作用。公司深耕长三角本地资源，着力于区域化客户资源。前三季度公司实现投资业务收入（含公允价值变动）9.84 亿元，同比增长 107.59%。投资业务不仅增速最快，而且在所有业务中贡献最大。  经纪、资管业务均实现较快增长 2021 年前三季度，公司经纪业务实现收入 4.52 亿元，同比增长33.76%；资产管理业务实现收入 0.81 亿元，同比增长 84.09%。在泛财富管理战略下，公司资管业务发展迅猛，资管产品体系已日趋完善，资产管理业务成为泛财富管理战略产品端的有力支撑。  盈利预测和投资建议 我们预测 2021-2023 年公司净利润分别为 8.5 亿元、10.8 亿元、16.4亿元（原预测为 7.3/9.2/14.2 亿元），同比增长 45.3%/26.1%/52.2%，当前股价对应的 PE 为 39.4/31.3/20.6x，PB 为 2.0/1.9/1.8x。当前证券行业的投资主线聚焦财富管理，公司具有区位优势，且是第一批拿到基金投顾业务资格的中小型券商，财富管理特色鲜明，我们维持其 “增持”评级。  风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 990 1,876 2,668 3,366 4,113 (+/-%) -3.5% 15.9% 42.2% 26.1% 22.2% 净利润(百万元) 51 588 854 1,077 1,639 (+/-%) -23.1% 12.8% 45.2% 26.1% 52.2% 摊薄每股收益(元) 0.03 0.28 0.30 0.38 0.58 净资产收益率(ROE) 0.7% 6.3% 6.3% 6.4% 9.1% 市盈率(PE) 461.3 42.5 39.4 31.3 20.6 市净率(PB) 3.4 2.7 2.0 1.9 1.8 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5O/20 D/20F/21A/21J/21A/21上证指数国联证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：2015-2020 年公司营业收入 图 2：2015-2020 年公司归母净利润 资料来源：公司年报，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司年报，国信证券经济研究所整理 图 3：2015-2020 净资产收益率 图 4：2020Q1-2021Q3 单季归母净利润 资料来源：公司年报，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司年报，国信证券经济研究所整理 图 5：2016-2021Q3 国联证券各业务收入结构 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 30.79 18.37 12.63 9.90 16.19 18.76 -60-40-2002040608010005101520253035201520162017201820192020营业收入（亿元）同比增速（%）14.71 6.10 3.61 0.51 5.88 5.21 -20002004006008001,0000246810121416201520162017201820192020归母净利润（亿元）同比增速（%）25.87 7.97 4.77 0.66 6.64 6.41 051015202530201520162017201820192020净资产收益率（%）2.290.921.381.291.572.222.78-5005010015020025001122332020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2