净息差继续回落，资产质量向好

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 净息差继续回落，资产质量向好 主要观点：  整体：前三季度归母净利润同比增长 12.79% 2021 年前三季度，建行实现营收/归母净利润分别为 6244.05 亿/2321.53 亿，同比分别增长 9.27%/12.79%。营收中，净利息收入/手续费及佣金收入分别为 4481.45亿/966.13 亿，同比分别增长 4.87%/6.21%。年化 ROE 为 13.15%，年化 ROA 为 1.07%，同比分别增加 0.62 和 0.04 个百分点。  资产负债的匹配：净息差依旧承压 报告期内，建行净利差和净息差分别为 1.94%/2.12%，同比分别下降 0.1 和 0.07 个百分点，主要受利率市场化，贷款收益率下降和存款竞争激烈的影响。 报告期末，贷款总额/企业贷款/零售贷款余额分别为 184666.85 亿元/103481.56 亿元 /77747.84 亿 元 ， 较 上 年 末 分 别 增 长 10%/11.83%/7.48% ， 同 比 分 别 增 长10.5%/12.13%/8.42%，环比分别增长 1.97%/0.52%/3.26%。 报告期末，存款总额/公司存款/个人存款余额分别为 225364.36 亿元/107052.44 亿元/115016.50 亿元，较上年末分别增长 9.32%/10.37%/12.93%。  手续费及佣金：净手续费及佣金收入稳定增长 报告期内，手续费及佣金收入净收入 966.13 亿元，同比增长 6.21%。主要是代理业务手续费和托管业务手续费高速增长。  质量：不良率下降 整体不良率 1.51%，较去年末降低 0.05 个百分点。拨备覆盖率 228.55%，较上年末上升 14.96 个百分点。  投资建议 2021 年前三季度，建设银行资产质量保持稳定。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2916.50/3164.10/3436.20 亿元，同比增长 7.60%/8.49%/8.60%，对应 EPS 分别为 1.14/1.24/1.34 元。维持 “买入”评级。  风险提示 宏观经济超预期下行。 建设银行（601939） 公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-10-30 收盘价（元） 5.93近 12 个月最高/最低（元） 7.19/5.68总股本（百万股） 250,011流通股本（百万股） 9,594流通股比例（%） 3.84总市值（亿元） 14,826流通市值（亿元） 569 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520 邮箱：qixing@hazq.com 相关报告 1.建设银行（601939.SH）：净息差收缩 ， 代 理 和 托 管 手 续 费 高 速 增 长2021-08-29 2.建设银行（601939.SH）：负债优势稳 固 ， 零 售 和 Fintech 持 续 推 进2021-04-13 -15%-3%9%22%34%10/201/214/217/21建设银行沪深300 建设银行（601939.SH） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 755858 794192 858316 928277 收入同比（%） 7.12 5.07 8.07 8.15 归母净利润 271050 291650 316410 343620 归母净利润同比（%） 1.62 7.60 8.49 8.60 ROA（%） 1.02 1.01 1.02 1.03 ROE（%） 12.12 12.34 12.34 12.34 每股收益（元） 1.06 1.14 1.24 1.34 P/B 0.69 0.65 0.60 0.56 注释：2020 年 P/B 估值为不可回测估值 资料来源： wind，华安证券研究所 建设银行（601939） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表 1 贷款结构 注释：季报数据中没有将海外及子公司贷款数据单独拆分，回溯数据已经统一口径。 资料来源：wind，建设银行，华安证券研究所 百万/%2021-09-302021-06-302021-03-312020-12-31企业贷款10,348,15610,294,42310,012,4169,252,838QoQ0.522.828.210.26YoY12.1312.5114.6716.49贷款总额占比56.0456.8556.6655.25票据贴现296,686241,305159,972259,061QoQ22.9550.84(38.25)(0.70)YoY13.72(41.63)(67.95)(47.42)贷款总额占比1.611.330.911.55零售贷款7,774,7877,529,0117,454,3837,233,869QoQ3.261.003.050.87YoY8.429.6411.0710.40贷款总额占比42.1041.5842.1843.20——住房贷款6,105,8395,830,859YoY9.218.87贷款总额占比33.7234.82——信用卡839,412825,710YoY8.3710.81贷款总额占比4.644.93——消费贷款227,838264,581YoY(10.95)32.95贷款总额占比1.261.58——经营性贷款193,355138,481YoY234.31208.30贷款总额占比1.070.83——其他162,567174,238YoY(13.28)(16.11)贷款总额占比0.901.04贷款总额18,466,68518,109,04317,671,31716,745,768QoQ1.972.485.530.21YoY10.509.9210.5611.73 建设银行（601939） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 7 证券研究报告 图表 2 净息差下行 图表 3 资本充足率上行 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 4 不良率下降 图表 5 拨备覆盖率上行 资料来源