二季度收入创季度新高，目前产能利用率达90%以上

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月21日优于大市伟测科技（688372.SH）二季度收入创季度新高，目前产能利用率达 90%以上核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价71.57 元总市值/流通市值10660/7390 百万元52 周最高价/最低价99.99/35.23 元近 3 个月日均成交额298.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伟测科技（688372.SH）-一季度收入同比增长 55%，积极扩产产能》 ——2025-04-30《伟测科技（688372.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》 ——2024-10-16《伟测科技（688372.SH）-二季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2024-09-09上半年收入同比增长 47.5%，二季度创季度新高。受益于智能驾驶渗透率提升、数据中心与AI 算力需求增加和国产替代加速三大趋势，2.5D/3D、chiplet或 SiP 等先进封装测试需求增加，公司 2025 上半年实现收入 6.34 亿元(YoY47.53%)，归母净利润 1.01 亿元(YoY 831%)，扣非归母净利润 0.54 亿元(YoY1174%)，毛利率提高 5.9pct 至 34.50%，研发费用同比增长 27%至 0.82 亿元，研发费率同比下降 2.1pct 至 12.95%。其中 2Q25 实现收入 3.49 亿元(YoY41.68%，QoQ 22.38%)，创季度新高；归母净利润 7516 万元(YoY 573%，QoQ190%)；扣非归母净利润 3954 万元(YoY 374%，QoQ 179%)；毛利率为 35.99%，同比提高 5.9pct，环比提高 3.3pct。上半年晶圆测试和芯片成品测试收入均同比增长，毛利率均同比提高。分产线来看，2025 上半年晶圆测试收入 3.51 亿元（YoY 49.32%），占比 55%，毛利率同比提高 8.3pct 至 41.69%；芯片成品测试收入 2.54 亿元（YoY71.57%），占比 40%，毛利率同比提高 4.7pct 至 25.06%。继续加码产能建设，整体产能利用率达 90%以上。2025 年公司稳步实施扩产计划，继续购入爱德万 V93000、泰瑞达 UltraFlex Plus、泰瑞达 UltraFlex等高端测试相关设备，目前公司整体产能利用率达 90%以上。可转债募集资金在无锡项目和南京项目投入进度分别达到 89.19%和 97.18%。另外，公司拟使用13 亿元人民币投资伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目（二期）加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能建设；拟使用 9.87亿元投资建设“伟测科技上海总部基地项目”加强公司市场竞争力和综合实力；拟使用 10 亿元在成都投资建厂扩大市场份额完善全国战略布局。南京二期项目和成都项目尚在筹划中，上海总部基地项目已取得土地使用权。投资建议：维持“优于大市”评级由于公司产能利用率提高及产品结构优化，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润至 2.17/2.84/3.77 亿元（前值 1.76/2.68/3.49 亿元），对应 2025年 8 月 20 日股价的 PE 分别为 49/38/28x。公司将受益于芯片国产化带动的“高端测试”和“高可靠性测试”需求，维持“优于大市”评级。风险提示：新技术研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7371,0771,4921,8622,264(+/-%)0.5%46.2%38.6%24.7%21.6%归母净利润(百万元)118128217284377(+/-%)-51.5%8.7%69.5%30.7%32.7%每股收益（元）1.041.131.461.912.53EBITMargin14.3%13.6%16.5%19.1%19.8%净资产收益率（ROE）4.8%4.9%7.8%9.5%11.5%市盈率（PE）68.863.549.137.528.3EV/EBITDA29.122.420.916.014.0市净率（PB）3.303.113.823.553.24资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物252414104211191588营业收入7371077149218622264应收款项328362491612744营业成本45067793811531386存货净额510151823营业税金及附加23457其他流动资产270254351438533销售费用2436374352流动资产合计8551041189921872888管理费用527288100122固定资产2