2021年三季报点评：资管信用业务实现高增长，行业龙头地位显著

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 研究助理：师梦泽 证券执业证书号：S0640120110027 电话：010-59219563 邮箱：shimz@avicsec.com 中信证券（600030）2021 年三季报点评： 资管信用业务实现高增长，行业龙头地位显著 行业分类：非银 2021 年 10 月 31 日 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 持有 当前股价 25.88 元 基础数据（2021.10.29） 沪深 300 4908.77 总股本（亿） 129.27 流通 A 股（亿） 98.15 流通 A 股市值（亿元） 2,540.03 每股净资产（元）（2021Q3） 14.94 PE(TTM) 16.82 PB(LF) 1.73 ROE(2021Q3) 9.34% 近一年走势 ⚫ 公司 10 月 29 日披露 2021 年三季报，2021 年前三季度，公司实现营业收入 578.12 亿元（+37.66%），实现归属于上市公司股东的净利润 176.45 亿元（+39.37%），报告期末归属于上市公司股东的权益 2038.74 亿元（+12.20%），基本每股收益 1.36 元（+37.37%）。 ⚫ 行业龙头地位稳固。2021 年前三季度，公司营业收入和归母净利润均实现了 35%以上的快速增长。各项业务齐头并进，实现经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现收入 108.79亿元（+27.47%）、56.44 亿元（+25.63%）、85.79 亿元（+59.05%）、43.86 亿元（+139.49%）、154.04 亿元（-2.98%），分别占营业总收入比重的 18.82%（+4.06pct）、9.76%（+1.99pct）、14.84%（+5.51pct）、7.59%（+4.42pct）、26.65%（-0.82%）。除信用业务外，其他各项业务净收入均位居行业第一。 ⚫ 资管、信用业务成长能力较强。五项业务中，资管业务和信用业务在收入增幅和占比增幅两方面均位居前二。资管业务上涨一方面是由于公司持股的华夏基金今年以来业绩稳定增长，第三季度实现净利润人民币 63,627 万元，环比上升10.10%，前三季度累计实现净利润 16.85 亿元，对中信证券利润贡献 2.34 亿元。另一方面也是由于加大对资管业务的重视和投入，公司在 2 月公布了拟设立资管子公司的公告。自营业务实现了 139.49%的大幅增长，主要是由于资本的投入。2 月 27 日，公司发布的配股公开发行证券预案中表示，配股券资金不超过 190 亿元拟用于发展资本中介业务，占募集总金额的 68%。资金的支持叠加大资管转型的趋势的推动。 ⚫ 投资建议：公司利润总额和资本实力已大幅领先于其他券商，对资本中介业务的投入初见成效，大资管转型稳步推进，龙头地位稳固。我们预测公司 2021-2023 年基本每股收益调整为 1.69 元、2.12 元、2.28 元，每股净资产调整为 15.45 元、17.20 元、18.99 元，结合公司当前估值和股价，维持“持有”评级。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复 ⚫ 数据来源：Wind、中航证券研究所 2 【中信证券（600030）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 3：中信证券近 5 年营业收入（亿元）及增长率 图表 4：中信证券近 5 年归母净利润（亿元）及增长率 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 图表 1：中信证券近 5 年 ROE 图表 2：中信证券近 5 年总资产（亿元） 数据来源：Wind、中航证券研究所 数据来源：Wind、中航证券研究所 7.36%7.82%6.20%7.76%8.43%5.66%5.45%4.81%6.68%7.17%9.34%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%201620172018201920202021-32.16%13.92%-14.02%15.90%26.06%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0100200300400500600700201620172018201920202021全年前三季度全年营收同比增长率-47.65%10.30%-17.87%30.23%21.86%-60%-40%-20%0%20%40%050100150200201620172018201920202021全年前三季度全年归母净利润同比增长率5974 6256 6531 7917 10530 12124 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201620172018201920202021Q3 3 【中信证券（600030）公司点评报告】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盈利预测 利润表（亿元） 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 372.21 431.40 543.83 639.52 779.89 852.01 手续费及佣金净收入 174.27 180.22 267.64 324.41 437.89 474.28 其中：证券经纪业务净收入 74.29 74.25 112.57 137.20 146.01 160.71 投资银行业务净收入 36.39 44.65 68.82 71.24 75.24 76.42 资产管理业务净收入 58.34 57.07 80.06 109.20 117.76 128.34 利息净收入 24.22 20.45 25.87 50.68 65.55 74.74 投资收益（含公允价值变动损益） 87.78 166.92 184.92 192.71 209.47 234.96 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 7.32 8.01 5.86 5.54 5.15 5.79 营业支出 251.85 261.29 337.44 349.86 414.80 4