美格智能2021年三季报点评：经营效率稳步提升，收入、利润持续超预期增长

美格智能（002881） 证券研究报告·公司研究·电子制造 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2888[Table_Main] 美格智能 2021 年三季报点评：经营效率稳步提升，收入、利润持续超预期增长 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,121 1,830 2,994 4,800 同比（%） 20.2% 63.3% 63.6% 60.3% 归母净利润（百万元） 27 122 205 371 同比（%） 12.2% 343.6% 68.0% 81.3% 每股收益（元/股） 0.15 0.66 1.11 2.01 P/E（倍） 244.87 55.19 32.85 18.12 投资要点  事件：2021 年 1-9 月，美格智能实现营业收入 13.21 亿元，同比增长91.69%，归母净利润 7951.36 万元，同比增长 545.46%，基本每股收益0.44 元/股，同比增长 528.57%，其中第三季度公司实现营业收入 6.2 亿元，YoY+143.01%，业绩符合我们预期。  积极拓展新市场、新机会，持续提升盈利能力：美格智能积极把握物联网行业数字化和智能化趋势，深耕智能模组产品研发，坚持以客户为中心，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，不断稳固发展市场基础。美格智能在2021年Q3实现营业收入6.2亿元，YoY+143.01%；实现归母净利润 3197.64 万元，YoY+ 1737.01%。从毛利率水平来看，2021 年 Q3 公司实现毛利率 20.54%，较 2021 年 Q2 上升 2.74pp，经营质量稳步提升。  经营效益稳步提升，研发投入持续加大：公司在 2021 年费用控制能力稳步提升，其中，2021 年 Q3 公司发生销售费用 908.53 万元，较 2021年 Q2 保持稳定，销售费用率较 2021 年 Q2 环比下降 0.45pp；发生管理费用 1074 万元，较 2021 年 Q2 下降 200 万元。销售及管理费用率的下降展示出公司费用控制能力及内部管理能力的进一步提升。同时，公司持续助力产品研发，加大研发投入，推进产品创新升级。2021 年 Q3，公司发生研发费用 6025.66 万元，较 2021 年 Q2（3980.92 万元）增加2044.74 万元，研发费用率较 Q2 环比增加 0.87pp。  领衔 5G 模组领域，聚焦智慧物联发展：美格智能深耕智能模组领域，智能模组+定制化解决方案的差异化服务赢得市场广泛好评。2021 年 8月，美格智能 5G 模组中标中国移动 5G 通用模组项目。2021 年 9 月，美格智能中标中国联通 5G 数传模组采购项目和 AIoT 智能模组。此外，美格智能通过非公开发行股票议案，将募集资金拟用于 5G+AloT 模组及解决方案产业化项目、研发中心建设项目及补充流动资金。  盈利预测与投资评级：我们维持公司 2021 年归母净利润预测为 1.22 亿元，将 2022-2023 年归母净利润预测从 2.04/3.69 亿元上调至 2.05/3.71亿元，对应 2021-2022 年 EPS 预测为 0.66/1.11 元，上调 2023 年 EPS 至2.01 元（+0.01 元），当前市值对应的 PE 估值为 55/33/18 倍。考虑到公司 5G 模组与车联网业务的不断发展，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险，芯片短缺超预期风险。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 36.42 一年最低/最高价 15.30/38.28 市净率(倍) 10.44 流通 A 股市值(百万元) 3771.30 基础数据 每股净资产(元) 3.49 资产负债率(%) 52.45 总股本(百万股) 184.56 流通 A 股(百万股) 103.55 [Table_Report] 相关研究 1、《美格智能（002881）：美格智能 Q3 业绩预告点评：智能模组、网联车布局带动盈利能力稳步向上》2021-10-11 2、《美格智能（002881）：美格智能：智能模组领军者，智能汽车解决方案新锐异军突起》2021-09-29 [Table_Author] 2021 年 10 月 30 日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 yaojh@dwzq.com.cn -34%-17%0%17%34%51%69%86%2020-102021-022021-06沪深300美格智能 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 1. 技术水平持续提升，营收及利润大幅上涨 美格智能公布 2021 年第三季度报告，2021 年 1-9 月实现营业收入 13.21 亿元，同比增长 91.69%，实现归母净利润 7951.36 万元，同比增长 545.46%，实现扣非后归母净利润 4270.72 万元，同比增长 417.45%，实现基本每股收益 0.44 元，同比增长 528.57%。 2021 年 1-9 月，美格智能积极把握物联网行业数字化和智能化趋势，深耕智能模组产品研发，克服疫情及主要原材料缺货、涨价等带来的不利影响，继续加强市场开拓力度，加强研发能力、产品能力和客户服务能力的建设，实现营业收入 13.21 亿元，YoY +91.69%，Q3 单季度实现营业收入 6.2 亿元，YoY+143.01%，环比+40.59%；2021 年 1-9 月，公司实现归母净利润 7951.36 万元，YoY +545.46%，Q3 单季度归母净利润为 3197.64万元，YoY+ 1737.01%。 图 1：美格智能单季度营业收入及同比增速（亿元，%） 图 2：美格智能单季度归母净利润及同比增速（万元，%） 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 1.1. 毛利率较为稳定，盈利能力表现良好 随着高端高毛利产品的持续交付，美格智能 2021 年 Q3 销售毛利率为 20.54%，较去年同期下降 0.81pp，较 2021 年 Q2 上升 2.74pp；销售净利率为 5.15%，较去年同期上升 5.92pp，较 2021 年 Q2 下降 2.13pp。随着公司费用管理管理能力进一步提高，同时5G 高端产品出货不断增长，公司的经营质量将稳步提升。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%012345674Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21营业收入（亿元）同比（%）-500%0%500%1000%1500%2000%(500)05001,0001