业绩符合预期，盈利能力大幅改善

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩符合预期，盈利能力大幅改善 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：10 月 28 日，公司发布三季报，前三季度实现营收 61.73 亿元，同比增长 60.95%；归母净利润 6.58 亿元，同比增长 101.57%；扣非归母净利润 5.25 亿元，同比增长 200.95%。单 Q2，公司实现营收 25.65 亿元，同比增长 54.65%；归母净利润 3.48 亿元，同比增长 144.16%；扣非归母净利润 3.00 亿元，同比增长 296.69%。 ⚫ 业绩符合预期，业绩前瞻性指标再创新高 各下游需求旺盛，共同拉动公司收入端高速增长。公司前三季度实现营业收入 61.73 元，yoy+60.95%，保持高速增长，主要系公司平台化布局，各下游需求旺盛：①半导体设备：“缺芯潮”、“扩产潮”背景下，供需失衡带来中游晶圆厂产能进展，当下正处于半导体设备“move in”的关键期，供应链安全背景下国产化趋势加速；②泛半导体设备方面：“碳达峰、碳中和”背景下光伏行业备受关注，固定资产投资加速；5G、汽车电子拉动三代半导体需求快速释放，新型显示技术拉动面板设备需求；③电子元器件：下游需求持续扩容，精密仪器仪表、电力电子、自动控制等领域需求旺盛。 业绩前瞻性指标保持高位，公司处于黄金发展期。截至 2021 年 9 月 30日，公司存货 76.08 亿元，yoy+62.35%，较年初增长 54.22%；合同负债55.03 亿元，yoy+134.44%，较年初增长 80.53%，收入前瞻性指标保持高位，展望全年，收入端保持高增长可期。我们认为，随着 5G+AIOT、汽车电子、能源革命等新需求形态下，半导体需求呈现“破碎化”趋势，成熟工艺与先进工艺共舞，国产半导体设备具备国产替代基础条件，北方华创作为产品线最全的设备厂商增长确定性强。 ⚫ 盈利能力大幅改善，利润端增速强于收入端 公司前三季度实现归母净利润 6.58 亿元，同比增长 101.57%；扣非归母净利润 5.25 亿元，同比增长 200.95%，利润端增速大幅强于收入端，主要系随着晶圆厂对国产设备认可度提高，主动打造国产半导体生态，给半导体设备企业预留盈利与发展空间。前三季度公司实现销售毛利率40.94%，同比增长 5.77pct；销售净利率 12.35%，同比增长 2.23pct； 前三季度公司研发费用 8.69 亿元，同比增长 191.19%，研发费用率14.07%，同比增长 6.29pct，加大研发持续提升产品力。 ⚫ 行业供需失衡或将延续至 2023 年，开启长期景气周期 行业供需失衡，据 SEMI 预测，晶圆厂代工涨价延续至 2023 年，印证产能紧张仍在持续。年初以来 5G+AIOT、汽车电子、工业领域等需求增加，晶圆厂扩产周期长，导致全球芯片供需失衡。台湾《电子时报》数[Table_StockNameRptType] 北方华创（002371） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-10-29 [Table_BaseData] 收盘价（元） 371.25 近 12 个月最高/最低（元） 432.00/134.06 总股本（百万股） 498 流通股本（百万股） 461 流通股比例（%） 92.55 总市值（亿元） 1,848 流通市值（亿元） 1,710 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：郭倩倩 执业证书号：S0010520080005 邮箱：guoqq@hazq.com 分析师：范云浩 执业证书号：S0010520070002 邮箱：fanyh@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.如何把握北方华创的投资机会？ 2021-07-07 2.2020 全年营收符合预期， 2021Q1 实现开门红 2021-04-30 3.拟定增募资不超 85 亿元，加速腾飞 2021-04-22 -27%24%75%127%178%10/201/214/217/2110/21北方华创沪深300[Table_CompanyRptType] 北方华创（002371） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 8 证券研究报告 据显示，台积电新签订单 2022 年全线产品平均涨价幅度 10%以上，联电等厂商计划半年调整一次价格，“缺芯潮”预计将延续至 2023 年。景气来临设备先行，半导体设备开启长期上行周期。 ⚫ 投资建议 2021-2023 年，公司营业收入分别为 85.90、111.81、145.90 亿，同比增速分别为 41.8%、30.2%、30.5%；公司归母净利润分别为 8.01 亿、11.40 亿、18.14 亿，同比增速分别为 49.2%、42.3%、59.2%，公司 EPS 分别为1.61/2.29/3.64 元，对应 PS 21.71/16.68/12.78X，对应 PE 230.67/162.12/101.86X。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 下游晶圆厂资本开支不及预期，行业竞争加剧，全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 6056 8590 11181 14590 收入同比（%） 49.2% 41.8% 30.2% 30.5% 归属母公司净利润 537 801 1140 1814 净利润同比（%） 73.7% 49.2% 42.3% 59.2% 毛利率（%） 36.7% 39.6% 38.6% 41.2% ROE（%） 7.9% 10.6% 13.1% 17.2% 每股收益（元） 1.09 1.61 2.29 3.64 P/E 167.52 230.67 162.12 101.86 P/B 13.26 24.35 21.17 17.53 EV/EBITDA 135.82 205.66 186.07 115.28 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 北方华创（002371） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 8 证券研究报告 图表目录 图表 1 公司历年营业收入及同比 ......................................................................................................................