业绩略超预期，ICT龙头值得期待

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 紫光股份（000938）\计算机 ——业绩略超预期，ICT 龙头值得期待 事件： 10月29日晚公司发布2021年三季报，营业总收入476.24亿元，同比去年增长15.13%，归母净利润为16.02亿元，同比去年29.39%，EPS为0.56元。 投资要点：  经营质量明显改善 公司第3季度营收168.74亿元，同比增长7%，实现归属于上市公司股东的净利润6.75亿元，同比增长77%，扣除非经常性损益的净利润6.47亿元，同比增长140%，经营质量明显改善，利润增速明显高于营收增速。  全产业链深度布局长期发展可期 随着中国数字化转型的深入，公司“芯-云-网-边-端”全产业链深度布局，业绩持续性较强。Q3首款搭载自研芯片的H3C CR16000-M智擎云业务路由器开始销售，有望成为差异化竞争利器。集团债务问题逐步解决，后续发展值得期待。  盈利预测与评级 维持盈利预测。我们预计公司 2021-2023 年公司营收 715.50、832.67、 959.77 亿元，归母净利润 21.36、22.97、27.04 亿元，3 年 CAGR 12.59%，对应当前股价市盈率分别为 37、35、29 倍。维持“买入”评级。  风险提示 政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期；海外业务发展不及预期；上游供应链受到冲击；集团债务重组进度不达预期等。 Tab 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 54099.1 59704.9 71549.7 83266.7 95976.8 增长率（%） 11.99% 10.36% 19.84% 16.38% 15.26% EBITDA（百万元） 4698.7 4276.7 5190.3 5437.3 6110.3 净利润（百万元） 1843.4 1894.6 2136.1 2296.9 2704.0 增长率（%） 8.20% 2.78% 12.75% 7.52% 17.73% EPS（元/股） 0.64 0.66 0.75 0.80 0.95 市盈率（P/E） 43 42 37 35 29 市净率（P/B） 2.8 2.7 2.5 2.4 2.2 EV/EBITDA 14.4 14.1 15.6 14.7 12.9 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2021 年 10 月 29 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2021 年 10 月 30 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 上次建议： 买入 当前价格： 27.72 元 目标价格： 31.29 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 2,860/2,860 流通 A 股市值（百万元） 75,163 每股净资产（元） 10.06 资产负债率（%） 40.88 一年内最高/最低（元） 31.15/17.38 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 孙树明 分析师 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 姜青山 联系人 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《紫光股份（000938）\计算机行业》 《收入结构优化，市场份额稳中有升》 2021.08.29 2、《紫光股份（000938）\计算机行业》 《 ICT 行业龙头迎转机》 2021.08.23 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 9847 8977 9050 12826 16991 营业收入 54099.1 59704.9 71549.7 83266.7 95976.8 应收账款+票据 9318 10652 12204 14202 16370 营业成本 42786.7 47855.9 57526.0 67537.6 78029.1 预付账款 1100 783 1113 1295 1493 营业税金及附加 223.5 206.6 247.6 288.2 332.1 存货 7905 9557 10313 12108 13989 营业费用 3339.6 3361.4 4364.5 4996.0 5566.7 其他 3397 4836 7391 8254 9190 管理费用 4701.6 4589.7 5437.8 6120.1 6814.4 流动资产合计 31567 34805 40071 48686 58034 财务费用 443.5 -228.0 34.9 -39.1 -53.5 长期股权投资 126 171 323 321 319 资产减值损失 -279.7 -485.0 -559.5 -651.1 -750.5 固定资产 604 611 521 430 338 公允价值变动收益 150.7 -43.5 0.0 0.0 0.0 在建工程 3 43 36 29 21 投资净收益 9.1 -41.7 46.8 46.8 46.8 无形资产 3595 3917 3265 2612 1959 其他 1036.9 354.1 745.0 731.4 716.7 其他非流动资产 18845 19286 19377 19220 19188 营业利润 3521.3 3703.1 4171.3 4491.0 5301.0 非流动资产合计 23172 24028 23521 22612 21825 营业外净收益 89.9 91.9 78.2 78.2 78.2 资产总计 54739 58833 63592 71298 79859 利润总额 3611.2 3795.1 4249.5 4569.2 5379.2 短期借款 4263 3067 0 0 0 所得税 536.5 551.6 617.7 664.2 781.9 应付账