三季报点评：液体黄金轮胎即将上市，公司发展加速

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 10 月 29 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 15120081690 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 15210959531 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 赵小燕 S0350121080059 19512219665 zhaoxy01@ghzq.com.cn [Table_Title] 液体黄金轮胎即将上市，公司发展加速 ——赛轮轮胎（601058）三季报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 赛轮轮胎 19.6% 46.0% 170.2% 沪深 300 1.5% 1.2% 2.8% 市场数据 2021/10/29 当前价格（元） 13.40 52 周价格区间（元） 4.81-15.33 总市值（百万） 41,050.70 流通市值（百万） 34,289.19 总股本（万股） 306,348.48 流通股本（万股） 255,889.45 日均成交额（百万） 730.67 近一月换手（%） 2.03 《扩能提速，逆境保持增长（买入）*轮胎*董伯骏，李永磊》——2021-08-31 事件: 2021 年 10 月 29 日，公司发布 2021 年三季报：2021 年前三季度实现营收 132.45 亿元，同比上涨 18.65%；实现归母净利润 10.02 亿元，同比减少 14.58%；加权平均净资产收益率 10.38%，同比减少 5.18 个百分点。销售毛利率 20.23%，同比减少 7.50 个百分点；销售净利率 7.67%，同比减少 2.96%个百分点。 其中，2021 年 Q3 实现营收 45.93 亿元，同比上涨 5.21%，环比上涨2.00%；实现归母净利润 2.99 亿元，同比下降 44.49%，环比下降 1.52%；平均净资产收益率 2.95%，同比下降 3.90 个百分点，环比下降 0.07 个百分点。销售毛利率 17.34%，同比下降 10.39 个百分点，环比下滑 4.40个百分点；销售净利率 6.66%，同比下降 6.02 个百分点，环比下降 0.17个百分点。 投资要点： ◼ 原材料成本上升以及高额海运费、集装箱紧缺影响公司业绩 2021 前三季度实现营收 132.45 亿元，同比上涨 18.65%；实现归母净利润 10.02 亿元，同比减少 14.58%；实现扣非后归母净利润 9.47亿元，同比减少 18.33%。费用率方面，2021 前三季度公司录入销售费用 6.02 亿元，营收占比 4.55%，同比下降 1.44 个 pct；录入管理费用 4.20 亿元，营收占比 3.17%，同比下降 0.86 个 pct；录入研发费用 3.27 亿元，营收占比 2.47%，同比下降 0.43 个 pct；录入财务费用 2.09 亿元，营收占比 1.58%，同比下降 0.94 个 pct。 2021 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 5.30 亿元，同比减少 19.15 亿元（-78.30%），主要系原材料价格上涨及采购量增加等因素导致购买商品支付的现金增加所致。公司 2021 年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金高达 95.93 亿元，同比增长 51.22亿元。公司 2021 年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金 117.57亿元,同比增长 35.60 亿元；筹资活动产生的现金流量净额为 16.42亿元。 受原材料价格波动、产品结构等因素影响，2021 年 Q3 公司轮胎产品的价格同比增长 15.12%，环比增长 7.40%。但是，2021Q3 归母 -0.01630.37570.76771.15961.55161.9435赛轮轮胎沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 净利润仍然环比下降 1.52%，主要是原材料价格上涨带来的生产成本提升。2021 年前三季度，公司轮胎产量 3334.82 万条，同比增长12.59%；轮胎销量 3346.65 万条，同比增长 11.53%。其中，2021Q3单季度生产轮胎 957.79 万条，同比减少 17.51%，环比减少 20.41%；销售轮胎 1083.45 万条，同比减少 10.69%，环比减少 3.68%。公司 2021 年第三季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长 21.98%，环比下降 8.37%。 图 1：赛轮轮胎经营数据 资料来源：wind，国海证券研究所 图 2：半钢胎价差反弹后复又收窄 资料来源：wind，卓创资讯，国海证券研究所 图 3：全钢胎价差反弹后复又收窄 资料来源：wind，卓创资讯，国海证券研究所 ◼ 海运费暴涨且一箱难求，对出口形成较大压制 2021 年，全球经济逐渐复苏，国外市场特别是北美地区对轮胎等产品需求激增，但由于疫情原因导致运输船只及集装箱不能满足市场快速增长的需求，同时国外港口堵塞，集装箱无法及时周转返回，进一步加重了全球集装箱供需失衡状况，海运价格不断攀升，各公201920202020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3轮胎产量（万条）3921.644260.27777.131023.751161.071298.321173.561203.47957.79轮胎销量（万条）3971.294154.95882.88904.731213.111154.231138.321124.881083.45轮胎产销率101.27%97.53%113.61%88.37%104.48%88.90%97.00%93.47%113.12%轮胎营收（亿元）143.40139.2828.6131.8740.3038.5137.3640.0541.43单胎均价（元/条）361.09335.23324.05352.26332.16333.63328.20356.06382.40营业收入（亿元）151.28154.0532.3635.6143.6642.4241.4945.0345.93营业成本（亿元）112.16112.1424.3124.8231.5531.4632.4535.2437.96毛利率25.86%27.21%24.88%30.30%27.74%25.84%21.79%21.74%17.34%毛利润（亿元）39.1241.918.0510.7912.1110.969.049.797.97净利率7.87%9.87%8.31%10.22%12.69%7.87%9.71%6.82%6.66%净利润（亿元）11.9115.212.693.645.543.344.033.073.06证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 司面临“一箱难求”的局面，对企业出口造成较大影响。 截至 2021 年 10 月底，中国到美西港口的 FBX 指数（波罗的海集装箱货运指数）为 16884 美元/FEU（注：FEU 是指以长度为